年初以來(lái)，新茶飲賽道在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)出現(xiàn)了顯著分化,。蜜雪冰城股份有限公司（簡(jiǎn)稱“蜜雪集團(tuán)”）上市首日股價(jià)飆升超過(guò)40%,，隨后持續(xù)上漲，市值突破千億港元,，成為港股消費(fèi)板塊的明星,。與此同時(shí)，奈雪的茶,、茶百道,、古茗等已上市企業(yè)則遭遇了“上市即破發(fā)”的困境，尤其是奈雪的茶,，自上市以來(lái)市值蒸發(fā)超過(guò)90%,。這種冰火兩重天的表現(xiàn)反映了新消費(fèi)投資邏輯的變化。

公募基金開(kāi)始重新審視以新茶飲為代表的新消費(fèi)賽道的投資機(jī)會(huì),。3月3日,，蜜雪集團(tuán)在香港聯(lián)合交易所上市，開(kāi)盤(pán)漲幅達(dá)到29.38%,，盤(pán)中最高漲幅超過(guò)41%,，并在接下來(lái)的一周內(nèi)保持強(qiáng)勢(shì)。截至3月7日，蜜雪集團(tuán)股價(jià)報(bào)收355港元/股,，較發(fā)行價(jià)上漲逾75%,，總市值超過(guò)1300億港元，成為全球現(xiàn)制飲品行業(yè)市值最高的公司,。這一表現(xiàn)不僅刷新了資本市場(chǎng)對(duì)新茶飲行業(yè)的認(rèn)知,，也促使公募基金重新評(píng)估這一領(lǐng)域的投資價(jià)值。易方達(dá)基金等多家機(jī)構(gòu)參與了蜜雪集團(tuán)的首次公開(kāi)發(fā)行股票申購(gòu),，盡管獲配規(guī)模較小,，但顯示出市場(chǎng)對(duì)茶飲賽道的關(guān)注。

相比之下,，其他茶飲公司在上市后的表現(xiàn)較為低迷,。奈雪的茶、茶百道和古茗均在上市首日破發(fā),，其中奈雪的茶的股價(jià)從19.8港元/股跌至不足2港元/股,，市值蒸發(fā)超過(guò)90%。分析人士指出,，蜜雪冰城憑借高效的供應(yīng)鏈管理,、下沉市場(chǎng)的滲透及加盟擴(kuò)張模式，成為新茶飲賽道中的佼佼者,；而奈雪的茶由于高成本的直營(yíng)模式和高端定位的需求萎縮,，陷入增長(zhǎng)瓶頸。這種分化反映出資本市場(chǎng)對(duì)規(guī)模效率與品牌溢價(jià)的重新定價(jià),，也是消費(fèi)行業(yè)從流量驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向硬核能力競(jìng)爭(zhēng)的體現(xiàn),。

數(shù)據(jù)顯示，蜜雪冰城通過(guò)低價(jià)策略和加盟模式,，在全球擁有超過(guò)4.6萬(wàn)家門(mén)店,，下沉市場(chǎng)滲透率高達(dá)57%。其自建供應(yīng)鏈體系將成本壓縮至行業(yè)平均水平的三分之一,，形成了正向循環(huán),。某頭部公募基金消費(fèi)組負(fù)責(zé)人表示，蜜雪冰城更像是一家具有供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)的消費(fèi)制造業(yè)公司,，而非單純的茶飲企業(yè),。

中信建投研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，現(xiàn)制飲品賽道的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于高頻創(chuàng)新和成功保持高成功率,，這需要規(guī)模優(yōu)勢(shì),、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、大數(shù)據(jù)和科技創(chuàng)新能力以及賽道認(rèn)知能力,。預(yù)計(jì)未來(lái)，頭部品牌的重點(diǎn)任務(wù)將是下沉市場(chǎng)和海外擴(kuò)張。新型營(yíng)銷模式下,，品牌效應(yīng)和私域流量運(yùn)營(yíng)能力將成為關(guān)鍵因素,。

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)中的新消費(fèi)公司表現(xiàn)亮眼,。例如,，老鋪黃金年內(nèi)漲幅超過(guò)157%，毛戈平漲幅超過(guò)46%,，泡泡瑪特股價(jià)連續(xù)創(chuàng)新高,，年內(nèi)漲幅超過(guò)29%。展望未來(lái),，基金經(jīng)理們認(rèn)為,，新消費(fèi)仍是港股市場(chǎng)的重要主線。隨著Z世代成為消費(fèi)主力和技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)展,，具備核心技術(shù),、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)及全球化布局的公司將更受資本青睞。富國(guó)基金基金經(jīng)理周文波建議關(guān)注出海品牌,、情緒消費(fèi),、性價(jià)比消費(fèi)以及全國(guó)化擴(kuò)張的消費(fèi)類公司。