華泰證券：稀土行業(yè)或至景氣拐點,，供需改善推動價格震蕩

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2025-03-12 12:19:59 東方財富網

華泰證券研報指出,，緬甸供應仍未恢復,，當地要求加征20%資源稅導致礦商成本大幅增加,，礦商難以接受,。預計2024年我國從緬甸進口稀土將大幅減少,。國內對稀土的掌控更加全面和強大,，《稀土管理辦法》擬將所有來源的稀土礦納入管理體系,。假設2025年緬甸供應減量且2026年基本恢復,，加上國內配額延續(xù)較低增速,，測算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%,。2025年行業(yè)可能達到景氣拐點，供需改善或推動價格偏強震蕩,，但風險在于國內配額增速明顯超預期,。

據SMM報道，自2024年10月18日起,，克欽邦的中緬邊境大門因沖突關閉,。盡管之后傳出停火談判消息,，但緬甸并未如期恢復供應,，主要原因是當地要求加征20%的資源稅使礦商成本增加，礦商表示難以接受,。截至報告發(fā)布時,，緬甸供應仍未恢復。據海關總署數據,，2024年我國從緬甸進口3.45萬噸稀土氧化物,，同比下降17.3%，占同期氧化物總進口量的69.5%,；同時,，從緬甸進口9900噸稀土化合物，同比減少67%,，占比達36.4%,。

2025年2月19日，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司起草了《稀土開采和稀土冶煉分離總量調控管理辦法（暫行）（公開征求意見稿）》,。該辦法指出,，所有來源的稀土礦均將納入管控，這表明國內對稀土供給的掌控更全面和強大,。

2024年第三季度,，稀土價格已接近部分高成本礦山的成本線，行業(yè)景氣底部確立,。2024年累計開采及冶煉指標分別同比增長5.88%和4.16%,，增速分別下滑15.5個百分點和16.6個百分點，國內供給明顯收緊,。國內配額增速下降疊加海外供給擾動,，全球稀土供應端增速收縮趨勢顯現，新興領域如人形機器人逐步打開稀土未來需求成長空間,。假設2025年緬甸供應減量但2026年基本恢復,，加上國內配額延續(xù)較低增速，測算2025-2026年全球氧化鐠釹供需平衡/需求分別為-5.8%/-4.6%。供需關系大概率改善,，2025年行業(yè)可能達到景氣拐點,，但風險在于如果國內配額增速大幅超預期，價格可能重回弱勢,。

基于特朗普加征關稅的底層邏輯是“美國優(yōu)先”,，即推動貿易平衡、制造業(yè)回流和平衡財政,，因此可能在全球較大范圍內加征關稅,。若關稅最終執(zhí)行，根據USGS數據,，2024年中國稀土原礦供應環(huán)節(jié)占比約69%,，稀土作為對抗關稅擾動的出口替代品種，其戰(zhàn)略地位顯著,，重視板塊配置價值,。

(責任編輯：張小花 TT1000)

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