3月20日,，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,，2025年3月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%,，均與上期持平,。這是LPR連續(xù)五個月未發(fā)生變化,，符合市場預期。

LPR保持不變的原因主要有兩方面：一是作為LPR的定價基礎(chǔ),，3月政策利率持穩(wěn),；二是銀行負債成本高企、盈利承壓,，LPR繼續(xù)下調(diào)受限,。展望未來，政策性降息仍需相機抉擇,，結(jié)構(gòu)性降息和降準有望優(yōu)先落地,，LPR下調(diào)的時間點可能會后移。

本月LPR保持不變也反映了7天期逆回購利率的穩(wěn)定以及銀行凈息差仍處于低位,。中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬表示,，近期穩(wěn)匯率壓力有所緩解、市場利率中樞明顯上行,，貨幣政策階段性目標逐步達成,。但海外政策不確定性依然存在，國內(nèi)經(jīng)濟短期企穩(wěn)和長期宏觀需求改善使得貨幣寬松的預期雖仍然存在,，但并不急迫,。

最新數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度商業(yè)銀行凈息差降至1.52%,，較上季度下降0.01個百分點,，創(chuàng)歷史新低。招聯(lián)首席研究員董希淼認為,，雖然2024年銀行多次下調(diào)存款利率,、大力壓降負債成本，2025年息差收窄壓力或?qū)p輕,，但下降趨勢仍然未變,，因此銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。

東方金誠首席宏觀分析師王青提到,，年初以來DR007和銀行同業(yè)存單到期收益率上行明顯,，銀行邊際資金成本上升，這也導致本月報價行下調(diào)LPR報價加點的動力不足,。此外,，去年一攬子增量政策延續(xù)效應(yīng)帶動了年初宏觀經(jīng)濟的較強增長動能，消費,、投資增速加快,，貿(mào)易戰(zhàn)的影響尚不明顯，降息的必要性不高,。

目前企業(yè)貸款利率和個人住房新發(fā)放貸款利率都處于低位,。盡管《政府工作報告》重申要“適時降準降息”,，但央行需要平衡多個事項，未來隨著銀行息差壓力增大,，其在政策端的權(quán)重也會相應(yīng)增加,，從而約束貨幣政策寬松的空間。

在降息方面,，央行近期提出降低結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率,。以再貸款為主導的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具規(guī)模約為7萬億元，再貸款利率為1.75%,，未來為強化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具激勵效果,，降低銀行體系負債成本，其利率有較大調(diào)節(jié)空間,。溫彬預估,，下一階段調(diào)降幅度可能在25個基點左右。

王青認為,，今年LPR報價還有可能在政策利率保持穩(wěn)定的同時單獨下調(diào),，或LPR報價下調(diào)幅度高于政策性降息幅度。這有助于提高LPR報價質(zhì)量,，更真實反映貸款市場利率水平,。

相比降低LPR，下一階段實施降準的可能性和必要性更大,。董希淼表示,，短期內(nèi)LPR再次下降的必要性和可能性不大。LPR保持相對穩(wěn)定有助于銀行維持凈息差在合理水平,，增強銀行體系穩(wěn)健性和服務(wù)實體經(jīng)濟持續(xù)性,；同時也有助于減輕中美利差壓力，促進人民幣匯率保持基本穩(wěn)定,，減少資金空轉(zhuǎn)和套利,，提高資金使用效率。

在降準方面,，溫彬預計短期內(nèi)貨幣政策重心依然在穩(wěn)息差,、穩(wěn)匯率和防范中小銀行投資長債風險。后續(xù)考慮到銀行負債端壓力以及加大對實體經(jīng)濟支持的需要,，降準仍有實施必要,。董希淼認為，降準除了向市場釋放長期流動性之外,，還將降低金融機構(gòu)資金成本,，推動金融機構(gòu)保持息差基本穩(wěn)定，有助于促進社會綜合融資成本繼續(xù)下降。