全球資本市場(chǎng)的核心議題已經(jīng)轉(zhuǎn)變從科技走向經(jīng)濟(jì)

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2025-03-24 11:33:49 新浪財(cái)經(jīng)

全球資本市場(chǎng)的核心議題已經(jīng)轉(zhuǎn)變從科技走向經(jīng)濟(jì),?？萍脊梢I(lǐng)的“東升西落”敘事告一段落，中美股市開始更多關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),。未來,，國(guó)內(nèi)短期庫存周期的變化將是實(shí)物消耗企穩(wěn)的關(guān)鍵。在全球產(chǎn)業(yè)重建過程中,，海外制造業(yè)的擴(kuò)張將為全球定價(jià)的實(shí)物資產(chǎn)帶來更好的機(jī)遇,。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，全球定價(jià)的大宗商品和中國(guó)對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體出口的中游制造業(yè)將成為新一輪全球?qū)嵨锵牡闹匾Y產(chǎn),。

本周A股和港股出現(xiàn)下跌,，主要是以TMT為代表的科技板塊領(lǐng)跌。自2025年1月以來,，科技股引領(lǐng)的“東升西落”敘事基本結(jié)束,。中國(guó)科技股相對(duì)美國(guó)科技股走出了獨(dú)立行情，導(dǎo)致A股和美股之間的負(fù)相關(guān)性達(dá)到歷史極端值,。無論是A股還是美股,，與經(jīng)濟(jì)更相關(guān)的板塊表現(xiàn)出韌性。近期美國(guó)股市反彈主要源于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的修正預(yù)期,，而非科技領(lǐng)域的突破,。

2025年1-2月，全社會(huì)用電量中第二產(chǎn)業(yè)的累計(jì)同比增速僅為0.9%,，而同期工業(yè)增加值的累計(jì)同比卻高達(dá)5.9%,。三大因素可以解釋這一背離：一是國(guó)內(nèi)制造業(yè)最“卷”的時(shí)刻可能已經(jīng)過去，大中小企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)出現(xiàn)分化,；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致單位增加值耗電量低的高端制造業(yè)占比提升,；三是當(dāng)前仍處于“價(jià)穩(wěn)量跌”的去庫階段。這些因素表明,，中小企業(yè)出清已經(jīng)開始,，高耗能產(chǎn)業(yè)占比下降，而庫存周期是短期變量,。

過去一段時(shí)間,，美股計(jì)入了較多對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期，歐股則計(jì)入了對(duì)財(cái)政擴(kuò)張計(jì)劃的預(yù)期,。隨著鮑威爾講話修正市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期,，德國(guó)國(guó)防開支法案投票通過,，美股反彈、德國(guó)股票下跌,，美元指數(shù)企穩(wěn)反彈,。雖然短期內(nèi)金融與科技國(guó)向下、制造國(guó)向上的預(yù)期有所反復(fù),，但中長(zhǎng)期趨勢(shì)并未改變,。在全球產(chǎn)業(yè)重建過程中，非美經(jīng)濟(jì)體GDP的單位資源消耗高于美國(guó),，這將成為全球定價(jià)實(shí)物資產(chǎn)的需求支撐來源,。

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