這是金礦“40年一遇”的大機會啊,！花旗：黃金市場迎來新機遇

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2025-04-01 14:12:26 華爾街見聞

今年以來,，現(xiàn)貨黃金屢創(chuàng)新高,，遙望后市,，未來金價怎么走,？

花旗在28日發(fā)布的研報中認為,，當前黃金市場出現(xiàn)了三個異常情況：現(xiàn)貨價格處于歷史高位,、美國利率極高,、美元相對強勢,。

這些異常情況共同作用下，花旗預測黃金生產(chǎn)商的利潤率達到了40年來的最高水平,。換言之,，這是金礦“40年一遇”的大機會,。

報告預測，到2025年第四季度,，金價可能達到每盎司3600美元,。市場對黃金的投資需求仍然很高，而美國股市和對經(jīng)濟增長的擔憂是2025年投資的主要驅(qū)動力,。

三大反?，F(xiàn)象推高金礦利潤

報告指出，黃金生產(chǎn)商目前的利潤率處于自1980年代以來的歷史高位,，這主要得益于高金價和相對較低的生產(chǎn)成本,。

使用5年遠期價格計算，黃金生產(chǎn)商的邊際利潤率達到40年來的最高水平,，這為生產(chǎn)商提供了巨大的利潤空間,。

5年遠期金價預測為每盎司3650美元，與90%的完全開采成本曲線之間存在高達每盎司1700美元的巨大差距,。

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報告指出,，金礦利潤率的飆升是由于三個主要的市場反?，F(xiàn)象造成的：

現(xiàn)貨價格處于歷史高位。報告指出,，黃金5年遠期價格比現(xiàn)貨價格高出約20% (右側(cè)),，是近二十年來最高的溢價，這主要是由于高企的美國利率造成的,。

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美國利率維持在高位,。報告強調(diào),，高利率是影響黃金遠期價格的關鍵因素，使得5年遠期價格保持高位,。

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美元相對堅挺,。美元的強勢也對金價和遠期價格造成影響,，進一步推高了遠期價格溢價。

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報告強調(diào)，黃金市場的這種現(xiàn)象是獨特的,。與其他大宗商品（如銅和石油）相比,，長期黃金價格與邊際成本之間出現(xiàn)了脫節(jié),。銅和石油的長期價格通常與其邊際生產(chǎn)成本保持一致。造成這種差異的原因是,，黃金市場的生產(chǎn)商套期保值相對較少,，而消費者（主要是央行）對黃金現(xiàn)貨的需求量很大，導致長期黃金曲線的流動性相對較高,。

花旗：黃金市場迎來新機遇

使用5年遠期價格計算,，黃金生產(chǎn)商的邊際利潤率達到40年來的最高水平，這為生產(chǎn)商提供了巨大的利潤空間,。

報告指出,，隨著美國利率的下降，預計可能會對5年遠期金價造成影響,。報告預測,，到年底，較低的美國利率可能會使5年遠期金價下降約每盎司200美元,。

此外,，由于金價處于歷史高位，珠寶廢金供應也可能增加,。報告估計,，珠寶庫存約為100,000噸，即使廢金回收率僅提高0.5%,，也會增加500噸的供應量,，相當于礦山供應量的15%。

花旗還指出,，黃金投資占礦山供應的比例超過90%,，且仍在上升，這正在推動金價上漲,。報告預測，到2025年第四季度,，金價可能達到每盎司3600美元,。報告認為，對黃金的投資需求仍然很高,，而美國股市和對經(jīng)濟增長的擔憂是2025年投資的主要驅(qū)動力,。

花旗預測，官方部門的黃金需求將保持強勁,，特別是在“特朗普2.0時代”,。俄烏沖突后，官方部門的黃金需求激增,，這主要是由新興市場需求驅(qū)動的,，預計在特朗普2.0時代,，這種需求仍將保持強勁。

(責任編輯：喬嬌 TT0002)

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