中國(guó)銀行研究院近期發(fā)布了《2025年二季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》,。報(bào)告預(yù)測(cè),，二季度利率水平將逐步下調(diào),，流動(dòng)性保持合理充裕,。

報(bào)告分析指出,，去年12月以來(lái),，一些金融機(jī)構(gòu)形成降息預(yù)期并加力布局債券資產(chǎn),，導(dǎo)致債市到期收益率過(guò)快下行和債券價(jià)格過(guò)度升高,。今年一季度,，人民銀行暫停了公開市場(chǎng)國(guó)債買入操作，并適度收緊了流動(dòng)性投放,。經(jīng)過(guò)調(diào)整,，目前債市利率已逐步回升至合理水平，投機(jī)現(xiàn)象有所緩解,，為下一步政策利率調(diào)整奠定了基礎(chǔ),。

隨著政策發(fā)力及需求回暖，社會(huì)融資有望保持穩(wěn)步增長(zhǎng),?？苿?chuàng)、綠色等“五篇大文章”領(lǐng)域資金需求仍將保持高位,，相關(guān)信貸有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng),。此外,，根據(jù)《政府工作報(bào)告》安排，今年合計(jì)新增政府債務(wù)總規(guī)模11.86萬(wàn)億元,，比上年增加2.9萬(wàn)億元,，財(cái)政支出強(qiáng)度明顯加大。國(guó)債,、地方政府債券的發(fā)行速度將加快,，發(fā)行規(guī)模也將顯著增加。

實(shí)施適度寬松貨幣政策將使流動(dòng)性保持充裕,。預(yù)計(jì)二季度相關(guān)總量型和結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具將逐步落地,，貨幣市場(chǎng)緊平衡將得到明顯舒緩。但為防范債市投機(jī)苗頭復(fù)燃,，利率水平或不會(huì)大幅下調(diào),。

報(bào)告預(yù)計(jì)，二季度債市波動(dòng)趨于減弱,，債券收益率低位震蕩,，風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)收斂。從供給端看,，2025年要安排更大規(guī)模政府債券,，地方專項(xiàng)債“自審自發(fā)”開始試點(diǎn)，上半年國(guó)債和地方政府債發(fā)行規(guī)?；騽?chuàng)新高并保持較快發(fā)行節(jié)奏,。民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具的作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，支持金融“五篇大文章”發(fā)展的專項(xiàng)金融債券發(fā)行將更加頻繁,，金融債,、公司債等信用債的發(fā)行規(guī)模也將顯著增長(zhǎng)。

從資金面看,，在適度寬松貨幣政策的影響下,，市場(chǎng)資金面將呈現(xiàn)中性偏松的態(tài)勢(shì)，全年債券收益率將延續(xù)下行趨勢(shì),。金融機(jī)構(gòu)出于資產(chǎn)配置需求，仍會(huì)對(duì)低波動(dòng),、低風(fēng)險(xiǎn)的債券（尤其是長(zhǎng)期債券）有較強(qiáng)的配置意愿,。然而，隨著債券供給不斷增加,，金融機(jī)構(gòu)面臨的資產(chǎn)荒問(wèn)題得到顯著緩解,，“理財(cái)—債基贖回”、股市分流配債資金等因素可能會(huì)對(duì)債券需求產(chǎn)生擾動(dòng),。

從宏觀形勢(shì)看,，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好,，將對(duì)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)起到一定的抑制作用。適時(shí)降準(zhǔn)降息,、保持流動(dòng)性合理充裕等貨幣政策措施將為微觀主體提供較為寬松的融資環(huán)境,，降低債券市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn)。從微觀主體看,，債券發(fā)行主體評(píng)級(jí)狀況持續(xù)好轉(zhuǎn),。2025年一季度（截至3月20日），主體評(píng)級(jí)調(diào)低的債券占比僅0.14‰,，遠(yuǎn)低于2024年一季度的3.46%和四季度的1.62%,。

報(bào)告展望，二季度人民幣匯率能夠基本穩(wěn)定在合理均衡水平,。美國(guó)貨幣政策不確定性較強(qiáng),，可能對(duì)人民幣兌美元匯率穩(wěn)定造成壓力。關(guān)稅可能加劇美國(guó)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn),，增加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策不確定性,。美國(guó)“加關(guān)稅、加利率”對(duì)國(guó)際貿(mào)易及金融市場(chǎng)形勢(shì)將產(chǎn)生重大沖擊,，也會(huì)影響人民幣兌美元匯率穩(wěn)定,。

另一方面，人民幣匯率穩(wěn)定仍具備較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ),。政府部門積累了豐富而有效的政策工具,，未來(lái)可通過(guò)下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率等措施維護(hù)匯率穩(wěn)定,。資本市場(chǎng)回暖加速境外資本流入,，外資流入將為維護(hù)國(guó)際收支平衡和匯率穩(wěn)定提供支撐。去年10月以來(lái),，陸股通成交金額明顯超出此前水平,。今年一季度，受人工智能等高科技板塊支撐,，股市保持良好態(tài)勢(shì),，外資看多中國(guó)市場(chǎng)，這一趨勢(shì)仍在延續(xù),。