在美國股市大幅下跌之際,，美債在連續(xù)數(shù)個交易日上漲后終于遭到拋售,，抹去了自去年8月以來的最大單周漲幅,。多個期限的美債收益率創(chuàng)下多年來最大單日漲幅,。10年期美債收益率大幅拉升逾18個基點，達(dá)到4.1835%,，為2022年9月以來的最大單日漲幅,。2年期美債收益率反彈超過40個基點,，遠(yuǎn)離兩年低位,。30年期美債收益率則上漲21個基點,，創(chuàng)下2020年3月以來的最大單日波動。即使是短期債券,，如6月利率合約,，也出現(xiàn)了高達(dá)50個基點的定價波動，約為其通常波動范圍的15倍,。

市場分析認(rèn)為，技術(shù)層面這主要是由于對沖基金大規(guī)模平倉利差套利交易以填補股權(quán)損失,，以及更多資金轉(zhuǎn)向現(xiàn)金類資產(chǎn)導(dǎo)致,。此外，市場預(yù)期美聯(lián)儲短期內(nèi)未必會被迫降息救市,，政策路徑不確定也是原因之一,。

值得一提的是，10年期美債收益率出現(xiàn)這種規(guī)模的波動僅發(fā)生過三次：第一次是2008年1月23日,，導(dǎo)致貝爾斯登破產(chǎn),；第二次是2016年11月9日特朗普首次贏得美國大選后的第二天；第三次就是當(dāng)?shù)貢r間周一（4月7日）,。

此次拋售的直接誘因是對沖基金大舉平倉利差套利交易,。這些基金長期利用美國國債現(xiàn)貨與期貨之間的微小價差進行套利，并使用高杠桿提高收益率,。一旦市場波動加劇,，這些高杠桿頭寸可能被迫平倉。西太平洋銀行的固定收益研究主管麥考洛表示,，美債價格走勢反映了對沖基金為了降低風(fēng)險,，從那些還有能力彌補股票等其他資產(chǎn)損失的交易中獲利了結(jié)。

另一方面,，此次拋售還源于市場避險需求極端攀升,，使得美債不再被視為避險資產(chǎn)。瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理的首席策略師盧伯樂指出,，特朗普的對等關(guān)稅政策將顯著改變股票,、債券及貨幣的短期前景,，投資者應(yīng)考慮降低風(fēng)險敞口。無論是股權(quán)類高風(fēng)險資產(chǎn)還是美債這樣的傳統(tǒng)避險資產(chǎn),，在當(dāng)前環(huán)境下都會被拋售,，只有現(xiàn)金類資產(chǎn)才是投資者的心頭好。

Columbia Threadneedle的高級利率分析師哈撒尼表示,，投資者正在轉(zhuǎn)向現(xiàn)金和類現(xiàn)金資產(chǎn)以應(yīng)對市場波動,。在這種背景下，對美債收益率走高的簡單解釋是,，投資者賣掉他們能賣的東西,，然后蟄伏。道明證券的分析師戈德伯格更直言,，對沖基金正試圖去杠桿,，其他投資者也開始“賣掉一切”的交易。

此外,，華爾街巨鱷比爾·阿克曼在社交媒體上表示,，商務(wù)部長霍華德·盧特尼克及其公司Cantor Fitzgerald做多債券，當(dāng)經(jīng)濟內(nèi)爆時能夠獲利,，這構(gòu)成利益沖突,。

除了對沖基金和其他資金的技術(shù)性、避險性拋售外,，美聯(lián)儲短期內(nèi)不太可能為穩(wěn)定市場而降息,，這也是推動美債下跌的深層次原因。盡管隔夜利率互換市場押注美聯(lián)儲今年至少有三次降息,，并已完全定價6月會首次降息,，但許多市場人士和經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，通脹仍是美聯(lián)儲最關(guān)心的問題,，短期內(nèi)不會出面干預(yù)救市,。

美國勞工統(tǒng)計局將于周四公布3月CPI數(shù)據(jù)，市場預(yù)計小幅上漲0.1%,。即使這一增幅中值為去年7月以來的最小增幅,，特朗普關(guān)稅政策后續(xù)恐重新推高物價。盧伯樂分析稱,，美國進口商品平均關(guān)稅稅率將從4.8%升至約20%,，創(chuàng)逾百年新高。即便不考慮貿(mào)易伙伴可能采取的報復(fù)性措施,，這對經(jīng)濟增長與通脹的影響已不容忽視,。

貝萊德集團CEO芬克警告稱，美國經(jīng)濟正在走弱，他接觸的大多數(shù)CEO認(rèn)為美國經(jīng)濟已經(jīng)陷入衰退,。摩根士丹利的首席美國經(jīng)濟學(xué)家加蓬也表示,，如果經(jīng)濟不陷入衰退，美聯(lián)儲將很難在短期內(nèi)解決通脹問題,。許多美聯(lián)儲官員表示不急于降息,，美聯(lián)儲主席鮑威爾上周五表示，美聯(lián)儲不會急于對市場動蕩做出反應(yīng),，利率處于有利位置,，讓美聯(lián)儲有時間評估特朗普政策對經(jīng)濟的影響。