美債收益率飆升揭示風(fēng)險信號(2)

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2025-04-09 13:40:11 新浪財經(jīng)

一位華爾街銀行交易員描述當(dāng)前情況為“徹底的對沖基金去杠桿化”。目前，基差交易策略正在被快速平倉，這類交易利用大量杠桿來賺取國債現(xiàn)貨與其相關(guān)期貨之間的價差。這種情況讓部分市場人士聯(lián)想到特朗普貿(mào)易摩擦引發(fā)的更廣泛問題。美國國債這個通常被視為避險資產(chǎn)的投資工具突然失去了吸引力,。Citigroup Inc.的Andrew Hollenhorst在一份報告中寫道，最令人擔(dān)憂的是，這可能是一個早期信號,，表明投資者開始拋售高質(zhì)量資產(chǎn)。

技術(shù)層面上看,，自2022年美聯(lián)儲縮表以來,，美國對沖基金成為美債最大的邊際買家，尤其是所謂的“基差交易”,。對沖基金持續(xù)大規(guī)模購買美債并非出于看多美債,，而是在做美債基差套利交易：左手做多美債現(xiàn)券、同時右手做空美債期貨,。當(dāng)市場波動不大時,，期貨持有到期可以較低風(fēng)險地賺取期限價差basis。這些對沖基金往往在回購市場上加杠桿買入美債現(xiàn)券,，以此增厚收益,。該交易規(guī)模可能已達到2019年下半年歷史高點的近兩倍,，而2020年3月全球金融市場震蕩的導(dǎo)火索便是當(dāng)時史高規(guī)模的基差套利交易的意外平倉,。最新估計顯示，現(xiàn)有基差交易規(guī)模約為1萬億美元,，大約是五年前的兩倍,。

Marlborough Investment Management的投資組合經(jīng)理James Athey表示，最近的市場異動讓他想起了疫情初期的基差交易平倉事件——當(dāng)時廣泛的去杠桿化引發(fā)了這一流行對沖基金策略的崩盤,，導(dǎo)致債券暴跌,。監(jiān)管機構(gòu)對基差交易的關(guān)注日益增加。2020年市場劇烈波動時,，美聯(lián)儲曾被迫干預(yù),，承諾購買數(shù)萬億美元國債以維持市場運轉(zhuǎn)，并向回購市場提供緊急流動性支持,。

Columbia Threadneedle Investment的利率策略師Ed Al-Hussainy認(rèn)為,，基差交易的去杠桿過程肯定在最近幾天推動長期國債收益率上升中起到了某種作用。PGIM固定收益部門的聯(lián)合首席投資官Greg Peters總結(jié)道,，周一看到如此強勁的拋售,，而且周二某種程度上仍在延續(xù)，這本質(zhì)上體現(xiàn)出整個市場正處于精神分裂般的狀態(tài),。對于投資者而言,，現(xiàn)在最關(guān)鍵的是密切監(jiān)控市場流動性指標(biāo),，并為可能出現(xiàn)的更大波動做好準(zhǔn)備。

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(責(zé)任編輯：盧其龍 CN070)

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