從“香餑餑”到“燙手山芋”：美債正失去全球安全資產(chǎn)屬性大規(guī)模恐慌性拋售所致

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2025-04-12 11:05:02 界面新聞

近期美債市場波動引起廣泛關(guān)注,。一位北京地區(qū)的私募基金固收投資總監(jiān)表示,，上周已將所有美債基金贖回。本周10年期和30年期美債收益率分別上升至4.4%和4.86%,，其中30年期國債收益率一度突破5%,。由于國債沒有信用風(fēng)險但存在市場波動,，期限越長的國債波動越大,。例如，30年期國債的久期一般為20年左右,，一周內(nèi)收益率上行45BP意味著債券價格下跌9%,。

本周美債收益率上行并非由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動，而是大規(guī)?？只判話伿鬯?。作為全球安全資產(chǎn)的美債曾經(jīng)備受追捧,，但近期卻成為“燙手山芋”。深層次原因是美國最新的對等關(guān)稅等貿(mào)易政策削弱了美元作為世界貨幣的重要性,，疊加美債重組建議,，動搖了美債作為全球安全資產(chǎn)的地位，全球投資者持有美國國債的意愿下降,。此外,，美元也走弱，本周美元指數(shù)呈下跌態(tài)勢,，一度跌破100,。

債券市場通常用收益率表征債券的價值。債券收益率與債券價格成反比,，受到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢,、CPI、貨幣政策,、機(jī)構(gòu)行為等多方面因素的影響,。近期美國公布的“對等關(guān)稅”使市場認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退概率提升，按傳統(tǒng)邏輯,，國債收益率應(yīng)下行。然而,，實(shí)際情況是美債收益率大幅上行,。美聯(lián)儲在3月貨幣政策會議中指出，美國經(jīng)濟(jì)面臨通脹上升和增長放緩的風(fēng)險,，即滯脹。

美債收益率高波動上行背后的原因包括部分機(jī)構(gòu)因流動性壓力出售美債以及基差交易爆倉引發(fā)拋售,。當(dāng)國債收益率快速上行后，美債現(xiàn)貨多頭會爆倉,，需要追補(bǔ)保證金，進(jìn)一步賣出頭寸,，形成負(fù)反饋螺旋,。

此外,，拋售還可能來自美國之外的持債主體。美國個別官員提議對美債等資產(chǎn)的外國持有者征收費(fèi)用,，加劇了市場對美債安全性的擔(dān)憂,。過去，當(dāng)股票市場大跌時,，全球資金會涌入美國購入美國資產(chǎn)避險，但此次美債暴跌的同時美元指數(shù)也在走低,，形成股匯債“三殺”的局面。

美元和美債的強(qiáng)勢很大程度上源于美國的貿(mào)易逆差,。近年來，美國國債快速增長,，債務(wù)壓力下，美國政府計劃通過增加關(guān)稅化解一部分債務(wù),，并提出債務(wù)重組計劃,。截至2024年末，海外投資者持有美國國債8.5萬億美元,，占美國國債余額的24%，相比2019年末已下降6個百分點(diǎn),。全球最大對沖基金橋水基金創(chuàng)始人瑞·達(dá)利歐公開表示，最近發(fā)生的一系列事件讓人們對美國的信任感和信心受到了嚴(yán)重打擊,。

展望后市，招商證券首席固收分析師張偉認(rèn)為,，由于息差交易的負(fù)反饋及通脹壓力,，美債收益率或仍有上行壓力,。但隨著美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑，長端美債利率持續(xù)上行風(fēng)險可控,，預(yù)計以寬幅震蕩為主。

(責(zé)任編輯：張小花 TT1000)

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