在市場波動和衰退風(fēng)險上升的背景下,，高盛近日大幅調(diào)高了黃金價格預(yù)測。11日發(fā)布的報告中,，高盛Lina Thomas團隊將2025年底金價目標(biāo)從3300美元/盎司提高至3700美元/盎司,，并預(yù)計交易區(qū)間為3650-3950美元。這一調(diào)整反映了央行購金力度超預(yù)期,、衰退風(fēng)險增加對ETF流入的提振,，以及黃金作為避險資產(chǎn)的獨特地位。

如果央行需求持續(xù)升至110噸/月,，ETF持有量反彈至疫情時期水平,，投機性頭寸達到歷史范圍頂部，黃金甚至可能觸及4500美元/盎司,，但這種情況被視為低概率事件,。

4月2日美國關(guān)稅宣布后，金價短暫下跌5%后迅速反彈,，主要是由于投資者為應(yīng)對股市拋售而平倉,。隨著對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂加劇，投資者逐漸恢復(fù)了他們的黃金投資,，ETF持倉量上升,，進一步推動了黃金價格的回升。截至發(fā)稿時,，現(xiàn)貨黃金已達3237美元/盎司的高點,。

高盛將其2025年年末黃金價格預(yù)測上調(diào)至3700美元/盎司，較之前的預(yù)測增加了400美元,，相應(yīng)的預(yù)測范圍也從3250-3520美元調(diào)整為3650-3950美元,。這一調(diào)整反映了中央銀行需求的強勁復(fù)蘇?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟的不確定性,，預(yù)計ETF的資金流入將進一步增加。高盛將央行購金量預(yù)期從每月70噸上調(diào)至80噸,，盡管這一數(shù)字仍低于2022年以來的平均水平86噸/月,，但遠高于2022年以前的基線17噸/月。

過去幾個月中，中央銀行的采購需求保持強勁,。高盛2月份的現(xiàn)時預(yù)測顯示央行購金為106噸,，遠高于之前假設(shè)的70噸/月。自2024年11月以來,，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行購買量明顯回升,，11月至2月的平均購買量為109噸,。

高盛預(yù)計，2025年美聯(lián)儲將進行三次25個基點的降息,，這通常是黃金ETF流入的基礎(chǔ)預(yù)測因素,。然而，近期流入量超出預(yù)期,，很可能反映了投資者對沖衰退風(fēng)險和風(fēng)險資產(chǎn)價格下跌的需求增加,。歷史表明，在衰退擔(dān)憂期間,，ETF流入往往會顯著且持續(xù)地超過其美聯(lián)儲利率所暗示的水平,。鑒于高盛經(jīng)濟學(xué)家現(xiàn)在將未來12個月美國陷入衰退的概率評估為45%，他們將這一因素納入了ETF基于利率的預(yù)測中,，按衰退概率加權(quán)調(diào)整了衰退相關(guān)的ETF超額流入,。如果衰退真的發(fā)生，ETF流入可能進一步加速,，將年底金價推升至3880美元/盎司,。

從中長期來看，高盛表示,，上調(diào)后的預(yù)測面臨的風(fēng)險仍然偏向上行,。如果月平均購買量達到100噸/月（而非基準(zhǔn)情景的80噸），金價可能在2025年底達到3810美元/盎司,。在極端尾部風(fēng)險情境下,，如市場對美聯(lián)儲從屬或美國儲備政策變化風(fēng)險的關(guān)注增加，導(dǎo)致央行需求持續(xù)升至110噸/月,，美國衰退帶來ETF持有量反彈至疫情時期水平,，投機性頭寸達到歷史范圍頂部，金價到2025年底可能接近4500美元/盎司,，但這樣的情景被視為低概率事件,。

高盛重申其黃金多頭交易建議。最近美國債券市場壓力和黃金近日的反彈增強了高盛的信念,，即黃金在對沖衰退風(fēng)險方面具有獨特地位,。本周債券市場緊張和黃金價格上漲進一步增強了高盛對黃金作為獨特衰退風(fēng)險對沖工具的信心。