全球貨幣政策的持續(xù)寬松意味著信用貨幣的規(guī)模膨脹,，并最終引發(fā)了自2021年以來的全球通脹上行。據(jù)IMF的預(yù)測,，全球CPI在2025年仍位于4.3%的偏高水平,，2026年降至3.6%,，直至2027年降至3.4%，大致接近2013—2020年的平均水平3.2%,。通脹的高企意味著信用貨幣的貶值,。

此外，美國的財(cái)政狀況一直未見改善，如果剔除2020年和2021年的特殊情況,，可以看到2015年以來美國財(cái)政赤字占GDP比例呈持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢,。美國債務(wù)的累積在一定程度上強(qiáng)化了對美元的不信任。

信用貨幣的貶值和對美元的不信任共同促成了全球央行,，尤其是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行,，對黃金儲(chǔ)備的偏好。

此外,，近年來地緣政治局勢的緊張導(dǎo)致美國對其他國家頻頻制裁,，也在一定程度上導(dǎo)致了新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體從自身金融安全出發(fā)，更多選擇了黃金儲(chǔ)備,。

通常認(rèn)為,，避險(xiǎn)需求也是黃金價(jià)格的影響因素。就避險(xiǎn)需求而言,，需要注意以下幾點(diǎn)：第一,，考慮到風(fēng)險(xiǎn)事件的突發(fā)性質(zhì)，避險(xiǎn)需求對黃金價(jià)格的影響往往是脈沖性的,。第二,，并非所有風(fēng)險(xiǎn)都利好黃金，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致市場出現(xiàn)流動(dòng)性坍塌時(shí),，黃金同樣可能遭遇拋售,，典型的如2020年3月美國疫情爆發(fā)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格從1680美元/盎司上方連續(xù)下跌至1500美元/盎司以下,。

就本輪黃金上漲而言,，2025年一季度黃金的上漲主要來自于避險(xiǎn)需求，即特朗普的關(guān)稅政策導(dǎo)致的不確定性,。4月3日,，特朗普關(guān)稅政策最終落地后，黃金出現(xiàn)了明顯回調(diào),。

2025年4月4日,，美國“對等關(guān)稅”落地，全球金融市場動(dòng)蕩,，黃金也出現(xiàn)了明顯回調(diào),。那么，黃金價(jià)格的未來走勢如何,？

各國央行對黃金儲(chǔ)備的需求仍對黃金價(jià)格構(gòu)成支撐,。盡管近年來黃金儲(chǔ)備占全球儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例在逐漸上升，但截至2024年三季度末,，全球黃金儲(chǔ)備占儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例僅為18.2%,。其中近年來購買黃金較多的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體央行占比總體偏低,。以中國為例，盡管中國央行近年來持續(xù)購買黃金,，但截至2025年3月末,，黃金儲(chǔ)備僅占中國央行儲(chǔ)備資產(chǎn)的6.5%。從這一角度看,，黃金儲(chǔ)備比例仍有提升空間,。

短期內(nèi)避險(xiǎn)需求仍對金價(jià)構(gòu)成支撐。在特朗普關(guān)稅政策出臺(tái)后,，全球市場動(dòng)蕩,，而對于美國經(jīng)濟(jì)衰退以及通脹加速的擔(dān)憂導(dǎo)致美債收益率上行，美元走低,。在此背景下,，黃金仍是首選的避險(xiǎn)資產(chǎn)。在全球貿(mào)易局勢未見緩和前,，避險(xiǎn)需求仍對黃金構(gòu)成支撐,。

實(shí)際利率仍有向下的可能性。盡管美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在1月和3月兩次暫停降息,，但在當(dāng)前市場形勢下,，美國衰退預(yù)期的發(fā)酵以及美國金融市場的動(dòng)蕩已經(jīng)令市場調(diào)高了美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期，如美聯(lián)儲(chǔ)被迫再度開始降息,，則實(shí)際利率的回落也將支撐金價(jià),。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易局勢不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)降息力度不及預(yù)期,。