健身的人越多，Keep的日子越難 盈利困境加?。≈心耆说拇嬖谖C(jī)，始于下班后在健身房的狹路相逢,。2024年,，中國健身人群達(dá)到4億大關(guān)，全國廣義健身類場館數(shù)量和健身會(huì)員數(shù)量都環(huán)比上漲兩成,，線上健身市場滲透率也已逼近50%,。

放眼望去,，爬樓上班,、地鐵練核心、工位踩拉筋板,，四處都是隨地大小練的健身人,，甚至在京滬高鐵的“南畜北調(diào)”途中，都有人掏出彈力帶默默自律,。然而號(hào)稱“全球最大線上健身平臺(tái)”的Keep卻出意外了,。前不久發(fā)布的2024年報(bào)顯示，盡管健身的人越來越多,，但都不在Keep,；為健身花的錢也越來越多了，但Keep也沒掙上,。過去一年,，Keep的月活數(shù)據(jù)變化不大，在3000萬瓶頸下打轉(zhuǎn),，會(huì)員滲透率還下降了0.1%,；全年?duì)I收略微下降的情況下，虧損卻大幅擴(kuò)大了59%,。

無論蛋白粉還是輕食沙拉，瑜伽墊還是運(yùn)動(dòng)手表,，只要與健身搭上邊,，這兩年的市場規(guī)模幾乎都在穩(wěn)步增長,。這個(gè)全員致富的故事，唯獨(dú)把血統(tǒng)純正的Keep給落下了,。今年年初,，Keep創(chuàng)始人王寧宣布公司要All in AI，包括AIGC生成的課程,、AI教練,、AI助手輔助評(píng)估運(yùn)動(dòng)狀態(tài)等。這不是Keep第一次擁抱新事物,，上次勇闖風(fēng)口還是元宇宙,。2022年，Keep嘗試讓紙片人教用戶健身,，先是邀請網(wǎng)游《劍網(wǎng)3》衍生的虛擬偶像直播跳操,，隨后邀請?zhí)摂M偶像女團(tuán)A-SOUL入駐，年底推出自家虛擬偶像“里里”,?？上Ф卧?hào)召力有限，“里里”熱度最高的站立燃脂課只有48萬人跟練,，遠(yuǎn)低于真人版同類課程的1447萬,。

如此高強(qiáng)度的跨界源于迫在眉睫的盈利壓力,。自2023年上市至今,，Keep的市值從152億蒸發(fā)得只剩26億，眾多起起落落的指標(biāo)里,，只有凈虧損穩(wěn)定在2億左右,。Keep主要有兩大收入來源：自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品和會(huì)員訂閱及付費(fèi)內(nèi)容。作為一個(gè)運(yùn)動(dòng)興趣社區(qū),，Keep大部分時(shí)間活得像一家消費(fèi)品公司,，自有品牌運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品營收占比常年居于首位。早在2019年,，Keep自有品牌就已經(jīng)有近萬個(gè)SKU,，不乏爆款單品。不過消費(fèi)品公司也不好當(dāng),，一方面毛利率不及賣課的一半,，趕上換季打折還會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)；另一方面,，每個(gè)細(xì)分品類都有強(qiáng)敵環(huán)伺,，爆款奇跡難以復(fù)制。

賣貨生意的紅火全靠會(huì)員訂閱和付費(fèi)內(nèi)容的襯托,。從公開數(shù)據(jù)看，賣課業(yè)務(wù)僅在2023年超過賣貨,，這次增長主要靠聯(lián)名獎(jiǎng)牌帶動(dòng)的虛擬體育賽事業(yè)務(wù),。據(jù)華泰證券，Keep的訂閱會(huì)員客單價(jià)只有12.8元,，單個(gè)付費(fèi)用戶的獲客成本高達(dá)473元,，每年留存率不足一半，結(jié)果自然入不敷出,。保持自律有多難,，Keep盈利就有多難。早年庫克訪華路過Keep總部時(shí),，獲贈(zèng)瑜伽墊一塊,，并問如何鼓勵(lì)用戶堅(jiān)持運(yùn)動(dòng)。Keep的煩惱不僅在于讓用戶堅(jiān)持運(yùn)動(dòng),，還得讓他們心甘情愿為之掏錢,。

曇花一現(xiàn)的獎(jiǎng)牌生意就是一個(gè)例子,。2022年,，Keep靠著與hello kitty、蠟筆小新等IP聯(lián)名的虛擬體育賽事賣獎(jiǎng)牌,，成功讓付費(fèi)內(nèi)容收入暴漲370%,，順帶養(yǎng)活了一個(gè)由代跑和二道販子組成的生態(tài)圈。但在沒有盡頭的長跑面前,，想贏的血性還是敗給了躺平的惰性,。短短兩年，獎(jiǎng)牌激勵(lì)法就已失效,，2024年的會(huì)員訂閱和付費(fèi)內(nèi)容業(yè)務(wù)再次下滑,，退居二線。

2022年,，趁著用戶居家鍛煉的機(jī)會(huì)，Keep再次遞交上市申請,，不料被劉畊宏堵住了退路,。劉畊宏創(chuàng)下12天漲粉4000萬的最快紀(jì)錄，巔峰時(shí)期一天內(nèi)千萬粉絲進(jìn)賬,。另一邊,，Keep幾近觸頂?shù)?000萬月活是辛苦攢了十年的成果。如果說線下健身房的本質(zhì)是花錢雇人盯梢，那么線上健身平臺(tái)就是一門純粹的知識(shí)付費(fèi)生意,。教練和學(xué)員隔著屏幕干瞪眼,，Keep留住用戶的方法唯有不斷增加內(nèi)容供給。2020年,，Keep迎來了帕梅拉,，而后又陸續(xù)與周六野、歐陽春曉等健身博主簽約,，錄播課程總數(shù)膨脹到40000節(jié),。然而中文互聯(lián)網(wǎng)用戶最擅長化付費(fèi)為免費(fèi)，花大價(jià)錢請來的帕梅拉,，難擋其他平臺(tái)上量大管飽的免費(fèi)搬運(yùn),。流失的不只是用戶需求，還有內(nèi)容供給,。一位頭部健身博主在Keep的粉絲只有B站的1/3,，另一位健身達(dá)人在Keep的粉絲數(shù)量兩倍于B站的同時(shí)，收入?yún)s只有在B站的五分之一,。

勸人花錢難如登天的不只Keep，艾瑞咨詢指出,，中上游知識(shí)付費(fèi)產(chǎn)品的復(fù)購率僅為30%,。同樣做知識(shí)付費(fèi)，Keep選擇了啟動(dòng)成本最高的那一個(gè),。2019年至2022年期間,，Keep每名月活躍用戶的月均鍛煉次數(shù)分別是4.3次、5.0次,、4.1次,、4.8次，疲憊身軀難以承受的啟動(dòng)成本,、超長回報(bào)周期,，讓最活躍的用戶也只能堅(jiān)持每周一次的開練頻率。一位當(dāng)牛做馬一整天的用戶,，或許還能在回家地鐵上聽一集付費(fèi)的理財(cái)播客,，但很難有力氣在進(jìn)家門后繞開沙發(fā)走向瑜伽墊。

多鄰國能把背單詞變成一款社交游戲,，很大程度上是因?yàn)檫^程輕松,，反饋即時(shí)，結(jié)果唯心,，還能花錢消災(zāi),。你可以躺在沙發(fā)上每天鏖戰(zhàn)倆小時(shí),，動(dòng)手氪金買道具，連續(xù)打卡365天,，至于詞匯量多寡,，全憑問心無愧。但健身的過程是痛苦的,，反饋是延遲的,，結(jié)果是可以精確量化的，且難度不會(huì)因?yàn)楦顿M(fèi)而降低,，可以說每個(gè)環(huán)節(jié)都在人性的弱點(diǎn)上蹦迪。Keep也曾試圖加入一些娛樂元素,，將拳皇97元素融入拳擊體驗(yàn)課,，把《甄嬛傳》劇情融入燃脂跑，但這些微不足道的精神調(diào)劑,，消除不了5km的跑道和40分鐘的HIIT帶來的肉體折磨,。

留存率直觀反映了什么叫選擇比努力重要。Keep注冊用戶突破三億后,，平均月活占比僅有10%,；另一邊的小宇宙雖然注冊用戶只有Keep的零頭，但月活用戶占比好歹高達(dá)30%,。反倒是多鄰國的用戶留存率常年保持在80%以上,，訂閱收入占比更是高達(dá)81%。當(dāng)Keep的AI教練還在趕來的路上時(shí),，多鄰國已經(jīng)先一步靠著AI功能翻倍賣出訂閱包,，且凈付費(fèi)訂閱用戶數(shù)量在去年達(dá)到歷史新高。歸根結(jié)底,，自律的底色是反人性的,，運(yùn)動(dòng)自律又在違背大腦意志的基礎(chǔ)上進(jìn)一步違背了身體意志。來自肉體與精神的雙重枷鎖,，讓Keep始終徘徊在勸學(xué)的第一步,。

2023年，頂著“運(yùn)動(dòng)科技第一股”的光環(huán)上市,，Keep卻低調(diào)得連慶祝儀式都省去,。早在2021年，Keep籌備IPO的消息就已傳開,，從美股到港股,，一波三折的坎坷過后，Keep來不及品嘗上市的喜悅,，就已經(jīng)踏上了自證價(jià)值的苦旅,，不到兩年股價(jià)下跌了超過八成。但蒸發(fā)的財(cái)富背后，變化的不是Keep本身,，而是資本市場的風(fēng)向,。Keep的前半生寫滿了不期而遇的驚喜。初創(chuàng)時(shí)期趕上體育運(yùn)動(dòng)創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮爆發(fā)前夜,，業(yè)務(wù)瓶頸又遇三年疫情化解,，加上九輪融資連續(xù)催肥，Keep還沒摸清賺錢的門道,，就已經(jīng)敲響了港交所的大鑼,。

早年王寧曾斷言，如果Keep在2016年還不能盈利,，就沒什么機(jī)會(huì)了,。Keep加倍努力琢磨創(chuàng)收渠道，會(huì)員制,、健身產(chǎn)品陸續(xù)上線,，眼見線上業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢，Keep也曾改道線下,，開辦Keepland健身中心,，但很快就因降本而關(guān)停。后來Keep采用折中方案,，與健身房合作,，帶教練入駐，提供49元/節(jié)的Keep優(yōu)選課程,，結(jié)果也七零八落,，在財(cái)報(bào)中的存在感稀薄。招股書里連綿不斷的虧損業(yè)績與緩慢爬坡的用戶規(guī)模歷歷在目,，饒是王寧也要感慨投資人的雅量,。

Keep的上市正趕上中概互聯(lián)網(wǎng)的余暉，扎堆的“第一股”珠玉在前,，流血上市,、前途未卜的Keep乍一看并不惹眼。但潮起潮落只在一瞬間,，先圈地后盈利的劇本轉(zhuǎn)眼就被投資人厭棄,，資本市場變得空前務(wù)實(shí)，暴發(fā)戶一夜成難民,。不止Keep,，從知乎、荔枝到映客,，僥幸上岸的前輩都活得捉襟見肘,。Keep上市后三個(gè)月,，頭頂“生鮮電商第一股”的每日優(yōu)鮮收到退市通知，細(xì)分市場用規(guī)模效應(yīng)換議價(jià)權(quán)的敘事被證偽,；同一時(shí)期,，垂直領(lǐng)域的強(qiáng)需求變現(xiàn)邏輯也不再靈驗(yàn)，做聲音和垂直交友業(yè)務(wù)的荔枝,、Blued紛紛變成直播公司,，一如勸學(xué)失敗的Keep改行賣低脂雞胸肉。

只有天賦異稟的泡泡瑪特完成了從1200億暴跌到200億,、再漲回1200億的高難度仰臥起坐,，它的輝煌與Keep的落魄兩相對(duì)照，講述了一個(gè)極其樸素的道理：比起花錢受罪,，人們還是更愿意為快樂付費(fèi),。漲潮時(shí)，人人都未來可期,；退潮后，各自現(xiàn)出原形,。Keep是相對(duì)幸運(yùn)的那一個(gè),。2019-2023年，中國健身訓(xùn)練市場規(guī)模年均復(fù)合增長率達(dá)到11.19%,，健身人群滲透率也從18.3%提升至24.4%,。人到中年在健身房和公園跑道狹路相逢，國內(nèi)健身需求的增長似乎給Keep打開了更大的想象空間,。但從“健身人群”到“線上健身內(nèi)容付費(fèi)用戶”的距離有多遙遠(yuǎn),，只有倉促間All in AI的Keep知道。

至于All in AI的勝算,，看看美國前輩Peloton也可略知一二,。身處健身人群滲透率超過40%的歐美市場，Peloton三年前就推出過AI教練,，還是沒能逃過市值縮水98%的宿命,。在微創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域，有一條近乎0成本的賽道叫做“監(jiān)督打卡”,。小本生意的有閑魚上19.9包月的“1對(duì)1監(jiān)督打卡”,，做大做強(qiáng)的有淘寶上“已售1萬+”的提供不同強(qiáng)度監(jiān)督服務(wù)的網(wǎng)店，更有商業(yè)嗅覺的人已開創(chuàng)出“監(jiān)督師”這項(xiàng)職業(yè),。順著人性弱點(diǎn)去做生意,，往往能輕松找到可乘之機(jī)，保持自律的人難得一見,，但遍地都是懶惰而焦慮的人正在向往自律,。健身的人越多,，Keep的日子越難 盈利困境加劇,！

Keep前員工2019年指出的核心問題放在All in AI的2025年依然適用：“無論Keep如何打造工具與產(chǎn)品服務(wù),，運(yùn)動(dòng)這件事對(duì)于Keep的大部分用戶來說，只是一個(gè)弱需求,?！睔w根結(jié)底，像王寧這樣靠自己的毅力減肥成功的人是少數(shù),。哪怕是王寧本人的勵(lì)志創(chuàng)始故事中,，盡管體重問題早已有之，他也不是平白無故開始自律,，而是受到失戀刺激才突擊健身減肥,。這也是人性的真實(shí)一面：真人教練當(dāng)面監(jiān)督，AI Coach隔空指導(dǎo),，到頭來都不如一個(gè)狠心的愛人,。