美國政策變數(shù)推高長期美債風(fēng)險溢價市場信心受考驗

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2025-04-28 20:41:43 金融界

本月席卷全球債市的“拋售美債”浪潮,，正對美國長期國債這一全球最大赤字融資工具的根基造成沖擊。在特朗普總統(tǒng)執(zhí)政百日臨近之際,，其推行的貿(mào)易戰(zhàn),、減稅政策及反復(fù)無常的施政風(fēng)格，迫使債券投資者重新評估美債的傳統(tǒng)避險屬性,。

布蘭迪萬全球投資管理公司630億美元資產(chǎn)的掌舵人杰克·麥金泰爾表示：“我們正步入新世界秩序,。”即使特朗普在關(guān)稅問題上出現(xiàn)政策回擺,，其制造的不確定性已推動長期美債期限溢價升至2014年以來最高水平,。這種變化在30年期美債收益率上體現(xiàn)尤為明顯——經(jīng)通脹調(diào)整后的實際收益率本月曾觸及金融危機(jī)后峰值，盡管近日有所回落,，但仍高于4月2日特朗普宣布全面加征關(guān)稅計劃時的水平,。

當(dāng)前債市交易員需同時追蹤三大政策變量：貿(mào)易保護(hù)主義與減稅政策對脆弱經(jīng)濟(jì)增長的影響,、特朗普是否會再度威脅解雇美聯(lián)儲主席鮑威爾、白宮是否會通過美元貶值轉(zhuǎn)移債務(wù)壓力,。盡管摩根大通資產(chǎn)管理仍認(rèn)為美債相對歐債更具配置價值,，且本月30年期美債拍賣結(jié)果顯示市場需求尚未崩塌，但機(jī)構(gòu)持倉策略已現(xiàn)明顯分化,。

太平洋投資管理公司 (PIMCO) 將本月美元,、美國股市和美國國債三重疲軟的走勢比作新興市場可能出現(xiàn)的趨勢。該公司一直在購買美國國債,，但同時限制收益率曲線的波動幅度,，目前青睞5至10年期的債券。先鋒集團(tuán)則認(rèn)為長期債券中內(nèi)置的額外保險還有進(jìn)一步增加的空間,，特別是如果聯(lián)邦赤字?jǐn)U大導(dǎo)致債券發(fā)行量增加的話,。

相比之下，貝萊德對疫情后政府財政狀況的擔(dān)憂加劇,，以及美國債券對投資者信心轉(zhuǎn)變的敏感度提高,。貝萊德投資研究所在一份報告中表示，美國市場的拋售表明人們希望獲得更多風(fēng)險補(bǔ)償,，并使這種脆弱的平衡成為人們關(guān)注的焦點,。

即將于周三公布的美國財政部最新融資計劃將成為檢驗市場信心的關(guān)鍵節(jié)點。華爾街預(yù)計未來三個月國債拍賣規(guī)模將維持高位,，但共和黨內(nèi)部對減稅法案支付方式的爭論可能再度引發(fā)市場對財政可持續(xù)性的擔(dān)憂。值得注意的是,，當(dāng)前每增加1個百分點收益率意味著美國政府每年需多支付千億美元利息,，在年償債成本已逼近萬億美元關(guān)口的當(dāng)下，這絕非小數(shù)目,。

對于期限溢價走勢,，機(jī)構(gòu)形成兩大陣營。DWS Americas固定收益主管喬治·卡特蘭博內(nèi)認(rèn)為,，待貿(mào)易政策明朗后溢價將回落,，但難以重返此前十年低位；而管理著10萬億美元資產(chǎn)的先鋒集團(tuán)則強(qiáng)調(diào),，在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期被下修至1%（2020年來最低）的背景下,，財政風(fēng)險將持續(xù)推高長期債券的風(fēng)險定價。

這場由政策不確定性引發(fā)的美債信任危機(jī),，正迫使全球最大資管機(jī)構(gòu)重新校準(zhǔn)投資邏輯,。當(dāng)避險資產(chǎn)的光環(huán)逐漸褪色，美國國債市場或?qū)⒂瓉矶▋r邏輯的根本性轉(zhuǎn)變,。

(責(zé)任編輯：張佳鑫 0764)

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