招商證券：自由現(xiàn)金流收益率持續(xù)提升 A股盈利回暖信號(hào)顯現(xiàn)

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2025-05-02 10:01:50 金融界

截至4月30日上午,，A股上市公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢，披露率達(dá)到99.8%,。整體來(lái)看,，A股盈利增速轉(zhuǎn)正，其中信息技術(shù)和消費(fèi)服務(wù)行業(yè)表現(xiàn)尤為突出，TMT,、資源品和中游制造業(yè)也有所改善,。建議關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高且自由現(xiàn)金流邊際改善的領(lǐng)域。

一季度上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)邊際改善,。根據(jù)一致可比口徑和整體法測(cè)算,，A股2024年第三季度、第四季度及2025年第一季度單季度凈利潤(rùn)增速分別為3.7%,、-15.7%和3.2%,。非金融石油石化板塊同期凈利潤(rùn)增速為-10.5%、-50.2%和4.5%,。

收入方面,，全部A股單季度收入增速在2024年第四季度有所放緩但仍高于第三季度，延續(xù)了改善趨勢(shì),。具體而言,，2024年第三季度至2025年第一季度單季度收入增速依次為-2.0%、1.4%和-0.3%,；非金融石油石化板塊同期收入增速則為-2.9%,、1.2%和0.5%。海外營(yíng)收增幅擴(kuò)大,，占比持續(xù)提升,。

2025年一季度A股盈利回暖主要受幾方面因素影響：低基數(shù)效應(yīng)下鋼鐵、建材等行業(yè)去年基數(shù)較低,；“兩新”政策效應(yīng)顯現(xiàn),，家電、家居等行業(yè)盈利明顯改善,；人工智能發(fā)展驅(qū)動(dòng),，AI服務(wù)器、算力需求旺盛,，TMT板塊盈利回暖,；部分新能源和光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格修復(fù)，推動(dòng)相關(guān)行業(yè)盈利改善,。

板塊對(duì)比顯示,，主板和創(chuàng)業(yè)板盈利轉(zhuǎn)正，科創(chuàng)板業(yè)績(jī)降幅擴(kuò)大,。主板2025年第一季度單季度收入增速轉(zhuǎn)負(fù),，科創(chuàng)板單季度收入降幅收窄，而創(chuàng)業(yè)板增幅擴(kuò)大,。主板,、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板2025年第一季度單季度增速分別為3.4%、18.5%和-69.0%,，單季度收入增速分別為-0.7%,、8.0%和-0.4%。

核心指數(shù)利潤(rùn)對(duì)比顯示,，2024年四季度主要指數(shù)凈利潤(rùn)同比增速放緩或降幅較大,，但2025年一季度中證500和中證1000等指數(shù)凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正。滬深300,、中證500和中證1000在2025年第一季度單季度增速分別為2.4%,、8.2%和6.4%。

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