一枚“千億美元”炸彈,，正在引爆貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)浮現(xiàn)(2)

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2025-05-07 08:28:37 鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

從2000年初開(kāi)始,，臺(tái)灣積累的貿(mào)易順差占其GDP的5%至7%，如何處理這些美元成為當(dāng)務(wù)之急,。與此同時(shí),，當(dāng)?shù)貕垭U(xiǎn)公司面臨本地債券資產(chǎn)短缺的困境,，兩者因此“一拍即合”,。截至今年1月，臺(tái)灣外匯儲(chǔ)備高達(dá)1.7萬(wàn)億美元,，其中大部分是美國(guó)債券,，相當(dāng)于其GDP的200%以上，是臺(tái)灣債券市場(chǎng)規(guī)模的五倍以上,。具體來(lái)看,，約有1萬(wàn)億美元掌握在私人手中，其中7000億美元持有在保險(xiǎn)投資組合中,。巔峰時(shí)期,，壽險(xiǎn)公司每年購(gòu)買(mǎi)超過(guò)500億美元的美元資產(chǎn)，用新臺(tái)幣發(fā)行保單再投資海外美元資產(chǎn),，利潤(rùn)可觀,。

然而，“依賴(lài)新臺(tái)幣融資但持有美元資產(chǎn)”的策略造成了巨大的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn),。外匯敞口錯(cuò)配程度超過(guò)其投資組合的40%,，約合4600億美元，占臺(tái)灣GDP的60%以上,。這種錯(cuò)配使臺(tái)灣壽險(xiǎn)行業(yè)面臨三重風(fēng)險(xiǎn)：美元兌新臺(tái)幣貶值導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值下降,、貨幣對(duì)沖成本高企吞噬利潤(rùn)、美債收益率走高造成的資本損失,。一旦美元貶值或美國(guó)利率上升,，可能導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)巨額虧損，甚至影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定,。

天量規(guī)模的貨幣錯(cuò)配像定時(shí)炸彈,，隨著美元貶值而引爆。本輪新臺(tái)幣暴漲的傳導(dǎo)鏈條是：美元進(jìn)入長(zhǎng)期貶值通道——保險(xiǎn)公司,、企業(yè)等進(jìn)行的匯率對(duì)沖及新臺(tái)幣融資套利交易止損,，拋售美元資產(chǎn)（主要是美債）——巨額美元資產(chǎn)回流帶動(dòng)新臺(tái)幣升值。如果繼續(xù)放任新臺(tái)幣升值,，匯率高估可能會(huì)導(dǎo)致出口萎縮,、經(jīng)濟(jì)衰退和資產(chǎn)泡沫化，風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)也可能影響亞洲其他貨幣,。

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(責(zé)任編輯：于浩淙 zx0176)

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