關稅“攪動” 美債收益率加劇分化長短期利率背離(2)

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2025-05-12 07:51:17 華爾街見聞

期限溢價只能被估算，但按照多種衡量標準,，它在特朗普4月關稅宣布前就已上升,。大多數(shù)模型顯示,，2021年高通脹突然重現(xiàn)時,，期限溢價出現(xiàn)上升,。去年11月特朗普當選后又出現(xiàn)一次跳升,，投資者押注他的政策可能推高通脹和赤字,。關稅政策公布引發(fā)了包括國債在內的市場廣泛拋售,。雖然在特朗普政府采取措施軟化部分政策后收益率有所下降,，但各種模型中的期限溢價仍處于高位。

高盛分析師在最近的報告中寫道：“期限溢價的重置將很難逆轉...潛在的宏觀不確定性...可能不會僅僅因為言辭的轉變就能解決”,。

長期國債投資者需求的波動性上升,，意味著官員在制定貨幣和財政政策時需要謹慎行事。在上周的新聞發(fā)布會上,，美聯(lián)儲主席鮑威爾反復表示央行不急于降息,，理由是經濟數(shù)據(jù)依然穩(wěn)健，但也存在通脹可能再次上升的風險,。T. Rowe Price的證券化產品主管Chris Brown對此解讀稱,，美聯(lián)儲此舉的核心目標在于“竭力建立并堅定維護其來之不易的抗擊通脹的信譽”。

與此同時,，美國財政部在制定政府債務發(fā)行策略時,，也表現(xiàn)出對市場狀況日益增強的敏感性。例如在2023年,，為滿足不斷增長的借貸需求,，財政部曾一度增加長期債券的拍賣規(guī)模,。但在觀察到此舉引發(fā)長期收益率大幅飆升后，他們迅速放緩了增發(fā)步伐,，這一調整幫助了市場的逐步平靜,。值得注意的是，現(xiàn)任財政部長斯科特·貝森特在總統(tǒng)競選期間曾公開批評財政部未能發(fā)行更多長期債務以鎖定低利率,。然而,，他上任后的表態(tài)則顯示，在可預見的未來并無調整現(xiàn)有拍賣規(guī)模的計劃,，這從一個側面反映了當前決策環(huán)境的復雜性,。

回顧歷史，期限溢價持續(xù)走高對經濟而言可能是可控的,。從大多數(shù)指標來看,，在上世紀80年代和90年代，美國的期限溢價普遍高于當前水平,，而當時投資者還沉浸在70年代通脹的記憶中,，而經濟增長在那個時期的大部分時間內依然表現(xiàn)強勁。然而,，與彼時不同的是,，當前投資者對長期美國國債的需求波動性顯著增加，這意味著政策制定者在調整政策時需要更加謹慎,。長短期收益率的分化不僅提高了消費者的借貸成本,，也限制了美聯(lián)儲通過降息刺激經濟的能力。這種分化使得美聯(lián)儲在控制通脹和維持經濟增長之間取得平衡的任務變得更加復雜,，進一步增加了實現(xiàn)經濟軟著陸的難度,。

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(責任編輯：盧其龍 CN070)

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