關(guān)稅“攪動”,，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力

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2025-05-12 08:12:18 新浪財經(jīng)

關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了,！通脹與增長的雙重壓力,。中金公司認為，美聯(lián)儲的政策空間受限于關(guān)稅影響路徑,，確定的一點是先有“脹”后有“滯”,。若關(guān)稅維持高水平，可能推升PCE 1.6~1.8個百分點,，使美聯(lián)儲難以快速降息,。未來兩個月較為關(guān)鍵，關(guān)稅談判進展與減稅能否推進對于三季度美聯(lián)儲政策路徑至關(guān)重要,。

關(guān)稅“攪動”,，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了,！

北京時間今天凌晨結(jié)束的5月FOMC會議上,，美聯(lián)儲按兵不動符合預(yù)期，維持基準(zhǔn)利率在4.25~4.5%,。會議前市場對美聯(lián)儲繼續(xù)觀望已經(jīng)是共識,，CME利率預(yù)期隱含的5月不降息概率自4月中旬以來持續(xù)維持在90%以上。因此,，本次會議的焦點更多在于面對關(guān)稅本身的不確定性以及對通脹和增長的雙重影響,，美聯(lián)儲如何尋找平衡點。鮑威爾面臨兩難境地：是容忍一次通脹沖擊提前應(yīng)對未來增長壓力,，還是關(guān)注眼前的通脹壓力而犧牲增長,？如果美聯(lián)儲將關(guān)稅影響視為一次性的價格沖擊，那么仍具備快速降息以應(yīng)對增長下行風(fēng)險的能力,；然而若關(guān)稅推動通脹斜率升高,，那么美聯(lián)儲可能不得不犧牲短期增長，維持更長時間的高利率以應(yīng)對通脹,。

關(guān)稅“攪動”,，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了,！通脹與增長的雙重壓力

從結(jié)果來看,，此次會議偏中性甚至有些略微鷹派，鮑威爾多次強調(diào)關(guān)稅政策本身和對通脹與增長的巨大不確定性,、需要更多硬數(shù)據(jù)來確認,，也在情理之中，但也同時排除了預(yù)防式行動的可能性,。畢竟拋開關(guān)稅的不確定性不說,，目前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也不差，再加上鮑威爾明年5月任期結(jié)束，按兵不動觀望可能是短期的最優(yōu)解,。不過,，市場的降息預(yù)期仍然過強，盡管6月降息概率已經(jīng)快速收斂至50%以下,，CME利率期貨預(yù)期的7月降息概率依然有80%，且預(yù)期年內(nèi)降息3次,。會議決議后,，美股、美債與美元均反應(yīng)不大,，也體現(xiàn)了市場預(yù)期的充分和糾結(jié),。

關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化,，美聯(lián)儲降息更難了,！通脹與增長的雙重壓力

此次會議傳遞的信息包括強調(diào)關(guān)稅不確定性，排除預(yù)防式降息,，“以不變應(yīng)萬變”,。此次會議維持基準(zhǔn)利率在4.25~4.5%，完全符合預(yù)期,。鮑威爾在芝加哥經(jīng)濟俱樂部發(fā)言表示,，美國經(jīng)濟基礎(chǔ)依然穩(wěn)固，將持續(xù)評估關(guān)稅引發(fā)的價格上漲是持久性的還是暫時性的,。在4月非農(nóng)維持強勁,、失業(yè)率維持4.2%不變、一季度GDP更多由“搶進口”拖累,、4月CPI數(shù)據(jù)尚未公布的背景下,，5月FOMC美聯(lián)儲按兵不動已是市場共識。

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