關(guān)稅“攪動(dòng)” 美債收益率加劇分化長(zhǎng)短期利率背離

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2025-05-12 07:51:17 華爾街見(jiàn)聞

關(guān)稅“攪動(dòng)” 美債收益率加劇分化長(zhǎng)短期利率背離,！盡管美國(guó)股市在特朗普關(guān)稅聲明引發(fā)的初期動(dòng)蕩后已現(xiàn)反彈,，但債券市場(chǎng)深處依然面臨問(wèn)題。美債市場(chǎng)的核心問(wèn)題是長(zhǎng)短期收益率走勢(shì)的顯著背離,。短期國(guó)債收益率因市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期而有所下行,，然而作為經(jīng)濟(jì)融資成本關(guān)鍵基準(zhǔn)的長(zhǎng)期國(guó)債收益率卻不降反升,。

自4月2日以來(lái)，基準(zhǔn)10年期美國(guó)國(guó)債收益率已攀升至約4.38%,，而短期美國(guó)國(guó)債收益率正在下降,。這種罕見(jiàn)的收益率分化不僅直接推高了消費(fèi)者和企業(yè)的借貸成本，還對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)期望通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的傳統(tǒng)政策路徑構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn),。

這一分化的主要原因是對(duì)通脹的不確定性,。雖然投資者認(rèn)為未來(lái)幾年通脹和利率將會(huì)下降，但特朗普反復(fù)無(wú)常的貿(mào)易政策使這些預(yù)測(cè)的確定性降低,。因此,，投資者要求更高的收益率來(lái)補(bǔ)償持有長(zhǎng)期國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)——這種額外補(bǔ)償被稱為“期限溢價(jià)”。Capital Group固定收益投資組合經(jīng)理Tim Ng表示,，債券市場(chǎng)反映了“對(duì)經(jīng)濟(jì)走向的不確定性以及對(duì)政策前景的持續(xù)疑慮”,。

投資者對(duì)購(gòu)買(mǎi)長(zhǎng)期國(guó)債的猶豫還源于擔(dān)憂不斷增長(zhǎng)的聯(lián)邦預(yù)算赤字融資需求將損害債券價(jià)格。分析師指出,，眾議院和參議院的共和黨人已經(jīng)籌備數(shù)月的重大減稅立法,，這些法案可能包含或不包含顯著的支出削減。

大多數(shù)投資者和分析師認(rèn)為,，如果美國(guó)今年陷入衰退且美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息,，長(zhǎng)期收益率理論上應(yīng)該下降。但擔(dān)憂在于,，它們可能不會(huì)下降太多,，導(dǎo)致按揭貸款和其他類型債務(wù)的利率在央行希望鼓勵(lì)借貸時(shí)仍保持高位。根據(jù)房利美數(shù)據(jù),，上周30年期固定按揭貸款的平均利率為6.8%,，較一個(gè)月前略有上升。

期限溢價(jià)只能被估算,，但按照多種衡量標(biāo)準(zhǔn),，它在特朗普4月關(guān)稅宣布前就已上升,。大多數(shù)模型顯示，2021年高通脹突然重現(xiàn)時(shí),，期限溢價(jià)出現(xiàn)上升,。去年11月特朗普當(dāng)選后又出現(xiàn)一次跳升，投資者押注他的政策可能推高通脹和赤字,。關(guān)稅政策公布引發(fā)了包括國(guó)債在內(nèi)的市場(chǎng)廣泛拋售,。雖然在特朗普政府采取措施軟化部分政策后收益率有所下降，但各種模型中的期限溢價(jià)仍處于高位,。

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