關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化，美聯(lián)儲降息更難了,！通脹與增長的雙重壓力(2)

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2025-05-12 08:12:18 新浪財經(jīng)

關(guān)稅“攪動”，美債收益率加劇分化,，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力

鮑威爾在隨后的新聞發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)了幾點(diǎn)信息：關(guān)稅本身具有巨大的不確定性,，接下來的關(guān)稅談判進(jìn)展很重要,；面對關(guān)稅對通脹和增長的雙重影響，通脹影響在前但可能是一次性的,，增長影響在后,，但美聯(lián)儲現(xiàn)在很難判斷哪個優(yōu)先級更高；當(dāng)前的最優(yōu)策略是觀望等待,，按兵不動,，當(dāng)前并不是一個預(yù)防式行動的好時機(jī)。至于說等多久,？鮑威爾表示,，如果關(guān)稅維持當(dāng)前水平，可能導(dǎo)致美聯(lián)儲延后到明年才能實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),，也就意味著年內(nèi)難以降息,，但這個假設(shè)本身過強(qiáng)。

關(guān)稅“攪動”,，美債收益率加劇分化,，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力

理解美聯(lián)儲的政策空間和難處,，首先要理解關(guān)稅的沖擊路徑,。對于美國而言，關(guān)稅在短期是供給沖擊,，長期可能也是需求沖擊?，F(xiàn)在的問題是，這個短期的供給沖擊有多短,，由此造成通脹的峰值有多高,，能否使得美聯(lián)儲越過這一脈沖而更多聚焦長期壓力，這將直接取決于未來幾個月的談判進(jìn)展,。但有一點(diǎn)是確定的,，即先有“脹”才有“滯”，沒有“脹”也就不會有“滯”,。如果沒有供給側(cè)造成的通脹風(fēng)險,，即便面臨類似于去年三季度“薩姆規(guī)則”的衰退壓力，美聯(lián)儲快速降息也完全可以應(yīng)對增長風(fēng)險,。更何況,，當(dāng)前增長壓力并沒有體現(xiàn)，4月非農(nóng)依然強(qiáng)勁,、ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI也維持韌性,，即便美聯(lián)儲想預(yù)防式反應(yīng)也沒有充足理由。

關(guān)稅“攪動”,，美債收益率加劇分化,，美聯(lián)儲降息更難了！通脹與增長的雙重壓力

如果關(guān)稅維持在這一水平,，有效稅率抬升15ppt將拉低美國2025年實(shí)際GDP增速0.9個百分點(diǎn),，推升PCE 1.6~1.8個百分點(diǎn)到4.1~4.3%，對應(yīng)CPI同比抬升1個百分點(diǎn),，核心CPI抬升1.25個百分點(diǎn),，使得2025年底水平均接近4%，這種情況下美聯(lián)儲將難以快速降息,。當(dāng)前市場的分歧在于價格是暫時性走高還是趨勢性抬升,，以及需求走弱的幅度是否足夠扭轉(zhuǎn)美聯(lián)儲當(dāng)前的政策關(guān)注點(diǎn)，這也將導(dǎo)致美聯(lián)儲應(yīng)對的方式有所區(qū)別,。

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