基金經(jīng)理不能再領(lǐng)千萬年薪 告別“躺平賺錢”,！基金行業(yè)內(nèi)，長期以來飽受投資者詬病的機構(gòu)公司“旱澇保收”和“躺平賺錢”現(xiàn)象正在逐漸消失,。近日,，中國證監(jiān)會公開印發(fā)《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，針對基金行業(yè)發(fā)展中存在的諸多問題,，提出了一系列具體的改革措施,，旨在推動行業(yè)實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

其中,，建立健全基金公司收入報酬與投資者回報綁定機制,，以及督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制等新規(guī)引起了投資者的高度關(guān)注。自行動方案發(fā)布以來,，已有基金公司迅速反應(yīng),，對新政中多次提到的重要指標(biāo)“業(yè)績比較基準(zhǔn)”進行了變更。

在公募基金投資圈內(nèi),，投資者對基金公司“旱澇保收”的批評由來已久,。公募基金的收費主要包括持有期間費用（如管理費、托管費,、銷售服務(wù)費）和交易環(huán)節(jié)費用（如申購費,、贖回費等），不同類型的基金收費差異較大,。管理費率往往占比較大,，股票型基金和混合型基金常見的費率一般為1.2%至1.5%。然而,，基金的回報率往往不盡如人意,。例如，2023年度Wind數(shù)據(jù)顯示,，共有4510只基金產(chǎn)品（不同份額合并計算）的回報率為正,，在全市場11514只產(chǎn)品中占比約為39%，不足四成,。管理費率偏高的股票型基金和混合型基金虧損嚴(yán)重,。

在這種背景下，市場情緒大受影響,，有投資者直斥“基金公司躺平都能賺錢”,。此次行動方案中的多項舉措均指向這類“基金賺錢，基民不賺錢”的行業(yè)痼疾,。其中要求建立與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤的浮動管理費收取機制,。對于新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金,，大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式。根據(jù)投資者持有期間的產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)確定具體適用管理費率水平,。如果持有期間產(chǎn)品實際業(yè)績表現(xiàn)符合同期業(yè)績比較基準(zhǔn),，適用基準(zhǔn)檔費率；明顯低于同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的,，適用低檔費率,；顯著超越同期業(yè)績比較基準(zhǔn)的，適用升檔費率,。

所謂業(yè)績比較基準(zhǔn),，是用來衡量基金表現(xiàn)優(yōu)劣的參考標(biāo)準(zhǔn)，通常由一組具有代表性的市場指數(shù),、指數(shù)組合或固定收益率構(gòu)成,。晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴表示，此次新政要求管理費與基金業(yè)績表現(xiàn)關(guān)聯(lián),，將敦促基金公司從規(guī)模驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動,，更加注重投資者的實際收益。這意味著基金公司在產(chǎn)品設(shè)計,、投資策略和風(fēng)險管理上將更加謹慎,，避免因業(yè)績不佳而導(dǎo)致管理費收入下降。同時,，也將激勵基金公司加大對投研團隊的投入,，提升投研能力，并可能更加注重長期投資和價值投資,，減少短期投機行為,，從而為投資者創(chuàng)造更穩(wěn)定的回報。

事實上,，基金降費的改革此前已開始推進,，意在降低投資者成本，吸引更多中長期資金入市,，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。2023年7月,，中國證監(jiān)會發(fā)布了公募基金行業(yè)費率改革工作方案,，分階段推進包括管理費用在內(nèi)的各類費率改革，新注冊產(chǎn)品管理費率不超過1.2%,。并提出在堅持以固定費率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上,，研究推出更多浮動費率產(chǎn)品試點，完善公募基金產(chǎn)品譜系,，為投資者提供更多投資選擇,。

截至今年5月12日,，市場上業(yè)績掛鉤型基金產(chǎn)品有216只，覆蓋股票型,、混合型,、債券型、QDII,、FOF,、REITs等各類型。而此次行動方案不僅要求對新設(shè)立的主動管理權(quán)益類基金大力推行基于業(yè)績比較基準(zhǔn)的浮動管理費收取模式,，還提出在未來一年內(nèi)引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機構(gòu)發(fā)行此類基金數(shù)量不低于其主動管理權(quán)益類基金發(fā)行數(shù)量的60%的目標(biāo),，試行一年后，及時開展評估,，并予以優(yōu)化完善,，逐步全面推開。

或許是受此次新政的影響,，Choice數(shù)據(jù)顯示,，5月7日行動方案公布以后，至5月14日的一周時間內(nèi),，先后共有8只基金產(chǎn)品進行了業(yè)績比較基準(zhǔn)的變更,，且主要集中在主動權(quán)益類基金。清華大學(xué)國家金融研究院院長田軒認為,，這一現(xiàn)象反映了基金公司對新政的積極響應(yīng),，以變更業(yè)績比較基準(zhǔn)盡快適應(yīng)新政要求，確保評價標(biāo)準(zhǔn)更加合理,，從而更精準(zhǔn)地衡量業(yè)績表現(xiàn),。同時，變更業(yè)績比較基準(zhǔn)也能夠優(yōu)化自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和管理策略,，提升市場競爭力,，避免因基準(zhǔn)不合理導(dǎo)致的業(yè)績失真，進一步保障投資者的利益,。此外,，也有助于投資者更清晰地了解基金的投資目標(biāo)和預(yù)期收益，提升市場透明度,。

此次新政不僅對行業(yè)公司層面提出要求,，還對基金經(jīng)理進行了重點約束。證券時報評論文章指出,，2022年至2023年間,，公募基金行業(yè)整體虧損近2萬億元，部分明星基金經(jīng)理在其管理的產(chǎn)品大幅虧損情況下依然領(lǐng)取千萬年薪,。這種利益失衡顯然有違公平,。此次行動方案要求,，督促行業(yè)加大薪酬管理力度，完善證券基金經(jīng)營機構(gòu)薪酬管理制度,，督促基金公司建立健全與基金投資收益相掛鉤的薪酬管理機制,。對三年以上產(chǎn)品業(yè)績低于業(yè)績比較基準(zhǔn)超過10個百分點的基金經(jīng)理，要求其績效薪酬應(yīng)當(dāng)明顯下降,；對三年以上產(chǎn)品業(yè)績顯著超過業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金經(jīng)理,，可以合理適度提高其績效薪酬。

這一規(guī)定在輿論場上引起不小的轟動,。多數(shù)投資者認為,，這樣嚴(yán)格的“官方業(yè)績考核”對基金經(jīng)理的刺激鞭策將有利于顯著提升基金產(chǎn)品的經(jīng)營效益，基金經(jīng)理“再也不能躺平賺錢了”,。但也有少數(shù)投資者認為,，新政中過分強調(diào)懲罰機制可能會導(dǎo)致基金操盤者為避免產(chǎn)品業(yè)績大幅低于業(yè)績比較基準(zhǔn)，從而更傾向于向業(yè)績比較基準(zhǔn)的持倉靠攏,，進而導(dǎo)致股票市場產(chǎn)生異常的利好和利空,。

對此，李一鳴認為,，新政要求基金經(jīng)理與基金業(yè)績表現(xiàn)掛鉤,，將促使基金經(jīng)理的投資行為更加注重投資者的業(yè)績回報，避免過去的旱澇保收的情況出現(xiàn),，這種改變將有利于加強投資者對基金行業(yè)的信任,。在投資當(dāng)中，“操盤手”加強對業(yè)績基準(zhǔn)的考慮并不會給股票市場產(chǎn)生異常利好和利空,，基金公司依舊可以充分發(fā)揮主動投資的優(yōu)勢,，通過合理的相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的偏離，深入挖掘未被市場發(fā)現(xiàn)的投資機會或者捕捉股票的定價偏離,，來取得超額收益,。

而田軒則認為少數(shù)投資者的擔(dān)憂值得重視，這確實是需要得到關(guān)注的潛在風(fēng)險,。本來強調(diào)懲罰機制是為了通過優(yōu)化收費模式和強化利益綁定,，激勵基金公司及其基金經(jīng)理提升投資業(yè)績，更好地服務(wù)于投資者,。但過度依賴業(yè)績基準(zhǔn)可能導(dǎo)致投資策略單一化,，基金的結(jié)構(gòu)運作趨同于業(yè)績比較基準(zhǔn)，進而引發(fā)市場波動,。為避免出現(xiàn)這一情況，需要注意業(yè)績比較基準(zhǔn)的設(shè)定的科學(xué)性,、合理性,，細化業(yè)績考核指標(biāo),，既要能夠反映市場的整體表現(xiàn)，又要考慮到不同基金的投資風(fēng)格和策略,。同時制定配套激勵機制,，增加對創(chuàng)新策略和多元化投資的獎勵，鼓勵基金經(jīng)理在遵循風(fēng)險控制的前提下,，靈活調(diào)整投資策略,，避免過度同質(zhì)化。