專家：三大維度看美債拋售風(fēng)險(xiǎn)有多大市場影響有限

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2025-05-23 14:55:29 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇

專家：三大維度看美債拋售風(fēng)險(xiǎn)有多大市場影響有限,。4月初,，特朗普宣布對(duì)等關(guān)稅后，部分觀點(diǎn)認(rèn)為海外國家可以通過拋售美債來反制,。盡管近期關(guān)稅有所緩和,，但未來是否會(huì)有反復(fù)仍不確定,。由于目前美債規(guī)模龐大，市場擔(dān)憂一旦海外國家拋售美債,，可能導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。本文從美債期限結(jié)構(gòu)與投資者結(jié)構(gòu)、到期分布與償還壓力,、交易規(guī)模與外國減持復(fù)盤這三個(gè)維度,，詳細(xì)分析了美債市場的運(yùn)行狀況，并評(píng)估了潛在的拋售風(fēng)險(xiǎn),。

單一國家選擇減持美債作為關(guān)稅反制措施,，大概率只會(huì)導(dǎo)致美債短期波動(dòng)加大，不會(huì)驅(qū)動(dòng)美債收益率持續(xù)大幅抬升,。理由如下：

過去三年中,，美債發(fā)行中短債占比超過80%，這決定了美債到期是“滾動(dòng)式”高峰,。今年1-5月美債到期規(guī)模與去年同期相近,。美國政府杠桿率約112%，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中屬于中等偏高水平,，仍有繼續(xù)加杠桿的空間,。除非美國債務(wù)上限始終無法解決、政府被迫長期停擺（可能性很低）,，否則無需擔(dān)心美債償付能力不足,。

目前美債存量規(guī)模36萬億美元，日均成交規(guī)模1.4萬億美元,。海外國家中持有美債最多的日本其持有量約1.1萬億美元,，中國持有量僅7654億美元。因此,，美債市場規(guī)模極其龐大且成交活躍,，而單一海外國家持有的美債數(shù)量相對(duì)有限，難以持續(xù)操縱美債走勢,。

美債作為重要的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn),，可選的替代品十分有限,。主要國家持有的美債數(shù)量普遍是其黃金儲(chǔ)備的數(shù)倍乃至數(shù)十倍。即便拋售美債換取黃金也需要較長時(shí)間,，這決定了海外國家減持美債的速度不會(huì)很快,。

參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，海外國家溫和減持的情況下,，美債走勢依然由基本面因素主導(dǎo),。如果關(guān)稅再度反復(fù)，美國衰退預(yù)期,、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期將會(huì)重燃,，這也會(huì)抑制美債收益率的上行空間。

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