業(yè)內(nèi)：萬(wàn)達(dá)退到懸崖邊 資產(chǎn)出售再引關(guān)注,！近日,，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局披露了一則收購(gòu)信息,。太盟投資,、高和資本,、騰訊,、京東,、陽(yáng)光人壽等共同設(shè)立合營(yíng)企業(yè),，并通過(guò)該企業(yè)收購(gòu)大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司持有的48家目標(biāo)公司的100%股權(quán),。這些公司是分布在39個(gè)國(guó)內(nèi)城市的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)項(xiàng)目公司,，包括北京、上海,、廣州等一線(xiàn)城市,。媒體報(bào)道稱(chēng)，此次交易金額可能達(dá)到500億元,。

有分析人士指出,，就資產(chǎn)體量來(lái)看，這將是繼2017年的“世紀(jì)交易”后,，萬(wàn)達(dá)最大規(guī)模的一次資產(chǎn)出售,。去年3月，萬(wàn)達(dá)還出售了旗下輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)約30%的股權(quán),，獲得600億元資金,。近幾年,，萬(wàn)達(dá)遭遇流動(dòng)性危機(jī)，出售資產(chǎn)和股權(quán)成為常態(tài),。此次大規(guī)模出售資產(chǎn)前,，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)早已被擺上貨架。除了資產(chǎn)規(guī)模龐大外,，此次交易的主導(dǎo)方仍是太盟,，這引人遐想。作為亞洲知名的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),，太盟投資曾多次拿下標(biāo)的公司控制權(quán),。在上一輪對(duì)萬(wàn)達(dá)的投資中，太盟領(lǐng)銜的投資者團(tuán)隊(duì)獲得了新達(dá)盟約60%的股權(quán),。此次交易是否會(huì)帶來(lái)股權(quán)層面的變化,，仍然值得關(guān)注。

萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)是大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)最核心的資產(chǎn),，目前全國(guó)已開(kāi)業(yè)400多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng),。2016年，萬(wàn)達(dá)商業(yè)從港股完成私有化,，并擬登陸A股,。一年后，萬(wàn)達(dá)遭遇流動(dòng)性危機(jī),，將13個(gè)文旅項(xiàng)目和77個(gè)酒店項(xiàng)目分別售予融創(chuàng)、富力,，作價(jià)637億元,。這是當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)界最大的一筆交易，被稱(chēng)為“世紀(jì)交易”,。此次交易后,，萬(wàn)達(dá)對(duì)旗下的輕重資產(chǎn)進(jìn)行拆分，并推動(dòng)輕資產(chǎn)部分赴港上市,。2018年初,，騰訊、蘇寧,、融創(chuàng),、京東與大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，以340億元入股萬(wàn)達(dá)商業(yè),。2021年,，珠海萬(wàn)達(dá)商管與22家投資者簽訂了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，協(xié)議不僅對(duì)未來(lái)三年的業(yè)績(jī)提出硬性要求,，還設(shè)置了一項(xiàng)對(duì)賭條款：萬(wàn)達(dá)需在2023年底前完成上市,，否則要向投資者支付股權(quán)回購(gòu)款,。完成這兩輪投資后，珠海萬(wàn)達(dá)商管全力沖擊港股,。但在多次遞表后,，萬(wàn)達(dá)仍未如期敲開(kāi)港交所大門(mén)。按照對(duì)賭協(xié)議,，萬(wàn)達(dá)需要向投資者支付300億元的回購(gòu)款,。當(dāng)時(shí)，萬(wàn)達(dá)沒(méi)有能力支付這筆款項(xiàng),。

2023年末,，太盟投資與大連萬(wàn)達(dá)商管宣布簽署新投資協(xié)議。太盟將聯(lián)合其他投資者,，在其2021年的投資贖回期滿(mǎn)時(shí),，經(jīng)大連萬(wàn)達(dá)商管贖回后，對(duì)珠海萬(wàn)達(dá)商管再投資,。2024年3月,，太盟投資聯(lián)合中信資本等5家投資方，聯(lián)合向新達(dá)盟投資約人民幣600億元,。萬(wàn)達(dá)也付出不小的代價(jià),。新投資人合計(jì)持有新達(dá)盟60%的股份，大連萬(wàn)達(dá)商管的持股比例從70.15%降至40%,。太盟投資合伙人兼中國(guó)區(qū)總裁黃德煒擔(dān)任新達(dá)盟董事長(zhǎng)兼法人,。

萬(wàn)達(dá)很早就意識(shí)到重資產(chǎn)帶來(lái)的資金壓力，并推動(dòng)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型,。但其早期獲取的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)大多仍以重資產(chǎn)形式持有,。處理這些重資產(chǎn)成為萬(wàn)達(dá)近幾年的主要任務(wù)。2023年,，為緩解上市未果可能帶來(lái)的資金壓力,，萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)被擺上貨架。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，至今已有20多座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)賣(mài)出,，包括陽(yáng)光人壽在內(nèi)的多只保險(xiǎn)資金接手。但即使在太盟領(lǐng)銜投資者入局后,，萬(wàn)達(dá)的資金壓力仍未根本緩解,，并不斷傳出股權(quán)遭遇凍結(jié)等消息。企查查信息顯示,，今年5月8日,，王健林持有的大連萬(wàn)達(dá)商管3.05億人民幣股權(quán)被凍結(jié)，同時(shí)被凍結(jié)的還有股東孫喜雙持有的2.18億人民幣股權(quán),。自2024年以來(lái),，大連萬(wàn)達(dá)商管共出現(xiàn)8次股權(quán)被凍結(jié)的情況,。今年以來(lái)，大連萬(wàn)達(dá)商管共四次成為被執(zhí)行人,，被執(zhí)行總金額為1.39億元,。最近的一次在5月21日，因?yàn)橐蛔诒０卜?wù)合同糾紛案件,，重慶市江津區(qū)人民法院將大連萬(wàn)達(dá)商管列為被執(zhí)行人,，執(zhí)行金額19.87萬(wàn)元。

知情人士表示,，按照去年3月簽署的協(xié)議,，太盟投資及新投資人主要對(duì)新達(dá)盟負(fù)責(zé)，對(duì)于大連萬(wàn)達(dá)商管乃至大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)的債務(wù)不負(fù)有償還責(zé)任,。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于深度調(diào)整期,，通過(guò)住宅銷(xiāo)售獲取現(xiàn)金流的渠道不再暢通。繼續(xù)出售萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)便成為萬(wàn)達(dá)最后的選擇,。

此次交易仍由太盟主導(dǎo),。據(jù)報(bào)道，太盟計(jì)劃注資約50億元認(rèn)購(gòu)基金次級(jí)份額,，承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)并獲取超額收益,；一些國(guó)有大行組成的銀團(tuán)將提供300億元貸款授信，剩下的150億元將通過(guò)夾層融資渠道募集,。其余四位投資者中,，三位為“熟面孔”，高和資本則是首次入局,。公開(kāi)信息顯示,，高和資本專(zhuān)注于一線(xiàn)城市商業(yè)地產(chǎn)的投資運(yùn)營(yíng)。此次交易中,，高和資本將參與北京、上海等項(xiàng)目的投資,。分析人士指出,，高和資本有望以資產(chǎn)證券化的形式參與投資，并可能介入項(xiàng)目運(yùn)營(yíng),。但對(duì)于相關(guān)細(xì)節(jié),，高和方面未予回應(yīng)。

值得一提的是,，在2018年初入股萬(wàn)達(dá)商業(yè)的四家投資方中,，融創(chuàng)、蘇寧于去年向萬(wàn)達(dá)發(fā)起仲裁,，要求償還投資款,。萬(wàn)達(dá)曾與這四家投資者簽署協(xié)議,，但不含業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，因此其仲裁至今未果,。相比之下,，騰訊、京東一直沒(méi)有公開(kāi)表態(tài),。分析人士指出,，從此次動(dòng)作來(lái)看，這兩家公司試圖通過(guò)追加投資來(lái)獲得相關(guān)收益,。這筆交易后,，新達(dá)盟的股權(quán)是否會(huì)發(fā)生變化也是外界關(guān)注的重點(diǎn)。在2018年和2021年的兩輪融資中,，共有20多家投資人參與了對(duì)萬(wàn)達(dá)輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的投資,。如今這些投資者的態(tài)度正在分化，部分投資者選擇退出或申請(qǐng)仲裁,，也有投資人明確追加投資,，但大部分的態(tài)度并不明朗。去年3月末,，黃德煒透露,，原有投資人中，多數(shù)仍愿意追加投資,。這也意味著,，新達(dá)盟的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能還會(huì)繼續(xù)發(fā)生變化。一位從事大宗資產(chǎn)交易的資深人士表示,，從目前披露的信息來(lái)看,，此次交易僅僅涉及項(xiàng)目層面，但在當(dāng)前商業(yè)地產(chǎn)投資收益下滑的情況下,，投資者訴諸股權(quán)是順理成章的,。如果這輪投資者希望入股新達(dá)盟，大連萬(wàn)達(dá)商管的持股比例有進(jìn)一步被稀釋的可能,。新達(dá)盟的董事會(huì)也不排除會(huì)有所調(diào)整,。目前，太盟等投資人持有新達(dá)盟60%的股權(quán),，大連萬(wàn)達(dá)商管持股40%,。但今年3月，大連萬(wàn)達(dá)商管的持股比例從40%下降至12.3%,。剩余27.66%的股份被轉(zhuǎn)讓給“大連盛保企業(yè)”,、“大連盛旻企業(yè)”等7家新成立公司，其持股3%-5%不等,。這7家公司的股東仍為大連萬(wàn)達(dá)商管,，但此次分割是否在為將來(lái)的股權(quán)分配做準(zhǔn)備,，有待繼續(xù)驗(yàn)證。