王健林賣掉48座萬達(dá)廣場有哪些原因 流動性困局下的“賣血”邏輯。萬達(dá)集團(tuán)創(chuàng)始人王健林再次通過出售核心資產(chǎn)來緩解流動性危機(jī),。2025年5月21日,，國家市場監(jiān)督管理總局無條件批準(zhǔn)了由太盟,、高和豐德,、騰訊,、京東潘達(dá),、陽光人壽等機(jī)構(gòu)組成的聯(lián)合體對大連萬達(dá)商管旗下48家目標(biāo)公司的收購案,。此次交易涉及全國39個(gè)城市的48座萬達(dá)廣場,，金額或達(dá)500億元,。資產(chǎn)所有權(quán)與運(yùn)營權(quán)的徹底切割，反映出萬達(dá)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的深層矛盾以及資本對商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值的重新審視,。

自2023年萬達(dá)商管對賭協(xié)議危機(jī)爆發(fā)以來,，王健林多次通過出售資產(chǎn)回籠資金。此次交易延續(xù)了“以空間換時(shí)間”的策略——萬達(dá)商管在失去資產(chǎn)所有權(quán)后,，仍保留運(yùn)營權(quán),，換取短期資金輸血。據(jù)知情人士透露,，500億元交易款將優(yōu)先用于償還即將到期的債務(wù)及利息,。值得注意的是，萬達(dá)的“賣血”清單已從早期的酒店,、文旅項(xiàng)目延伸至核心資產(chǎn)萬達(dá)廣場,，這表明其流動性壓力從表外債務(wù)向核心資產(chǎn)侵蝕。

更深層的矛盾在于,，萬達(dá)廣場作為現(xiàn)金流“壓艙石”的定位正在動搖,。盡管萬達(dá)宣稱輕資產(chǎn)模式可降低負(fù)債率，但失去資產(chǎn)所有權(quán)意味著未來租金收入需與資方分成,，盈利空間進(jìn)一步壓縮,。買方聯(lián)合體中包括太盟、高和豐德等地產(chǎn)基金,，也有騰訊,、京東等產(chǎn)業(yè)資本,。多元主體參與背后，實(shí)則是各方對萬達(dá)廣場運(yùn)營能力的“有條件信任”——資方既想分享萬達(dá)的流量入口價(jià)值,，又試圖通過分散投資降低風(fēng)險(xiǎn),。

此次交易的融資結(jié)構(gòu)暴露了資本市場的謹(jǐn)慎態(tài)度。根據(jù)披露,，太盟作為主導(dǎo)方僅注資50億元認(rèn)購次級份額,，國有大行銀團(tuán)提供300億元貸款，剩余150億元依賴夾層融資,?！案唢L(fēng)險(xiǎn)、高收益”的分配機(jī)制反映出資本對商業(yè)地產(chǎn)回報(bào)預(yù)期的矛盾心理：一方面認(rèn)可萬達(dá)廣場的區(qū)位價(jià)值（約70%標(biāo)的位于一,、二線城市）,，另一方面擔(dān)憂三四線項(xiàng)目的租金增長乏力。分析人士指出,，萬達(dá)廣場年化回報(bào)率預(yù)計(jì)為6%-8%,，但這一數(shù)字建立在當(dāng)前租金水平及空置率可控的前提下。隨著消費(fèi)分級加劇,，三四線城市商業(yè)體面臨社區(qū)商業(yè)分流,、線上消費(fèi)替代等挑戰(zhàn)，而一線城市項(xiàng)目則需應(yīng)對新興商業(yè)綜合體的競爭,。若實(shí)際回報(bào)低于預(yù)期,，次級份額投資者將首當(dāng)其沖承受損失，可能加劇未來資本對商業(yè)地產(chǎn)的避險(xiǎn)情緒,。

交易完成后,，萬達(dá)商管雖繼續(xù)負(fù)責(zé)運(yùn)營，但資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移已不可逆,。這種“管資分離”模式看似實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)化,，實(shí)則暗藏隱患：萬達(dá)失去資產(chǎn)處置主動權(quán)，難以通過資產(chǎn)證券化進(jìn)一步融資,；而資方為保障收益,，可能介入運(yùn)營決策，引發(fā)管理權(quán)博弈,。此外,，萬達(dá)商管此前依賴“租金+管理費(fèi)”的雙重收益模式被打破，未來盈利將更依賴運(yùn)營效率提升,，這對團(tuán)隊(duì)能力提出更高要求,。更深層次的問題是，萬達(dá)的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型實(shí)質(zhì)是將重資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給資本方,，但商業(yè)地產(chǎn)的周期性波動并不會因此消失,。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)承壓時(shí),，資方可能要求萬達(dá)承擔(dān)更高業(yè)績對賭，或直接更換運(yùn)營方,，這將動搖萬達(dá)商業(yè)模式的根基,。

交易公布同日，王健林個(gè)人名下大連萬達(dá)商管3億元股權(quán)遭凍結(jié)的消息再度引發(fā)關(guān)注,。結(jié)合3月北京萬達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)80億元股權(quán)凍結(jié)事件，王健林個(gè)人與萬達(dá)集團(tuán)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已深度綁定,。盡管出售資產(chǎn)可暫緩危機(jī),，但若無法從根本上改善現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，萬達(dá)可能陷入“賣資產(chǎn)—縮規(guī)?！庞媒导墶钡膼盒匝h(huán),。當(dāng)下，商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷價(jià)值重估,。萬達(dá)廣場的易主不僅是企業(yè)自救的個(gè)案,，更映射出傳統(tǒng)地產(chǎn)商在去杠桿周期中的集體困境——當(dāng)資本從“規(guī)模崇拜”轉(zhuǎn)向“確定性溢價(jià)”，重資產(chǎn)玩家必須重新證明自身在精細(xì)化運(yùn)營,、業(yè)態(tài)創(chuàng)新上的不可替代性,。對王健林而言，賣掉的48座廣場或許能換來喘息之機(jī),，但留給萬達(dá)證明輕資產(chǎn)模式可持續(xù)性的時(shí)間已經(jīng)越來越緊迫,。