經(jīng)歷節(jié)前短暫調(diào)整之后，節(jié)后銀行板塊又成了股市“最靚的仔”,。端午假期后首個交易日（6月3日），銀行AH股集體走強(qiáng),，A股滬農(nóng)商行早盤強(qiáng)勢封漲停,，帶動城農(nóng)商行和股份行齊漲，多股股價創(chuàng)下新高,。

進(jìn)入二季度以來,，銀行股在高股息率、險資增配、公募基金改革調(diào)倉等邏輯支撐下被避險資金持續(xù)看好,，成為A股首個市值突破10萬億元的板塊,，銀行指數(shù)和部分個股頻頻逆勢續(xù)創(chuàng)新高。隨著5月降準(zhǔn)降息和新一輪存款利率調(diào)降落地,，低利率環(huán)境中關(guān)于“存款理財(cái)不如買銀行股”的討論進(jìn)一步升溫,。

不過，對于6月3日銀行股的顯眼表現(xiàn),，受訪人士認(rèn)為,，主要與滬農(nóng)商行和渝農(nóng)商行被納入市場核心指數(shù)有關(guān)，這再度刺激了市場的炒作情緒,?！安煌诶硇酝顿Y、價值投資,，炒作注定沒辦法持續(xù),。”有資深銀行研究人士提示,，要理性看待部分個股股價的過快上漲,，銀行股投資終究要回歸基本面。

2家農(nóng)商行納入核心指數(shù)

6月3日,，滬農(nóng)商行開盤即走強(qiáng),，以一個漲停板成為銀行板塊的“明星”。伴隨板塊集體大漲,，興業(yè)銀行、中信銀行,、北京銀行,、浦發(fā)銀行、杭州銀行,、南京銀行,、成都銀行、渝農(nóng)商行股價均在當(dāng)天創(chuàng)出新高,。

當(dāng)日,，銀行板塊一度大漲2.5%，收盤以1.98%漲幅位列31個申萬一級行業(yè)第四,，主力資金凈流入額僅次于醫(yī)藥生物和傳媒板塊,。截至收盤，中證銀行指數(shù)報(bào)7812.32點(diǎn),，盤中一度觸及7852.42點(diǎn),，距離2007年11月初8512.04點(diǎn)的高點(diǎn)又近一步。

個股方面，A股42家上市銀行中,，除成都銀行震蕩收跌外,，其余41只個股全部飄紅，其中漲幅在2%以上的個股有18只,。除滬農(nóng)商行漲停,、股價逼近上市首日創(chuàng)下的最高價外，渝農(nóng)商行也收漲6.76%,，青島銀行漲5.21%,，興業(yè)銀行漲4.73%，上海銀行漲4.16%,，另有瑞豐銀行,、中信銀行、西安銀行等漲幅超過3%,。

港股內(nèi)銀股也表現(xiàn)強(qiáng)勁,，截至3日收盤，中信銀行,、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行分別收漲5.74%、5.12%,，民生銀行漲幅超過4%,，光大銀行、浙商銀行,、建設(shè)銀行等漲幅也在3%以上,。

“跟兩只個股納入核心指數(shù)有關(guān)?！庇腥谭治鰩煂Φ谝回?cái)經(jīng)表示,，周二銀行板塊尤其個別個股的大幅上漲與核心指數(shù)調(diào)樣有關(guān)，有較明顯的炒作氣氛,。

此前5月30日,，中證指數(shù)有限公司公告稱，將對滬深300,、中證A500,、中證500、中證1000,、上證180等指數(shù)樣本進(jìn)行半年一次的定期調(diào)整,，調(diào)整方案將于6月13日收市后正式生效，新樣本將于6月16日開盤起納入計(jì)算,。其中,，滬農(nóng)商行在此次調(diào)整中入選滬深300指數(shù)與上證180指數(shù)兩大資本市場核心指數(shù)的樣本股,，渝農(nóng)商行則首次被納入滬深300指數(shù)。

因?yàn)閽煦^ETF資金等原因,，相關(guān)指數(shù)樣本股的調(diào)整一直備受市場關(guān)注,。華夏基金分析稱，上述指數(shù)調(diào)樣動向之所以備受關(guān)注,，主要與三方面因素有關(guān)：一是掛鉤ETF資金規(guī)模大,；二是指數(shù)覆蓋率越高市場代表性越強(qiáng)，而資金容量大,、市場代表性強(qiáng)的指數(shù),，對市場情緒影響大，也是中央?yún)R金等“類平準(zhǔn)”大資金關(guān)鍵時刻為穩(wěn)定市場而注入流動性的對象之一,，是A股市場的壓艙石,；三是相關(guān)指數(shù)還是衡量主動權(quán)益基金業(yè)績的“標(biāo)尺”。

數(shù)據(jù)顯示,，截至5月30日,，滬深300、中證A500,、上證50,、中證500、中證1000,、創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數(shù)掛鉤ETF產(chǎn)品的總規(guī)模分別達(dá)到1.04萬億元,、2052億元、1705億元,、1444億元,、1409億元、1130億元,。

指數(shù)調(diào)樣對成份股有何影響,？“規(guī)模龐大的指數(shù)調(diào)整成份股，確實(shí)會對涉及調(diào)入/調(diào)出的個股產(chǎn)生顯著的資金流動影響,，比如，最新調(diào)入的成份股或有增量被動資金流入的預(yù)期,；同時,，對于滬深300、中證A500,、創(chuàng)業(yè)板指等主要指數(shù)的成份股公司,，監(jiān)管層有市值管理、估值提升的專門強(qiáng)制性要求,?！比A夏基金分析說。

十年前后的銀行股

從最新市值來看，目前銀行板塊A股總市值為10.06萬億元,，較年初的9.43萬億元增加了6300億元左右,。年初至今，A股銀行板塊已整體大漲近10%,，同期大盤跌超1%,。

其中，A股青島銀行,、渝農(nóng)商行年初以來漲幅超過30%,，重慶銀行、興業(yè)銀行,、齊魯銀行,、浦發(fā)銀行、上海銀行漲幅也在20%以上,，僅郵儲銀行,、華夏銀行、鄭州銀行飄綠,。港股市場上,，有十余只個股年初至今漲幅超過20%，重慶農(nóng)村商業(yè)銀行以52.76%的漲幅領(lǐng)先,，青島銀行,、重慶銀行漲幅也接近40%。

事實(shí)上,，最近幾年,，作為A股市場上最抗跌板塊，銀行股在低估值,、高股息邏輯中持續(xù)上行,，股份行、國有大行,、城農(nóng)商行等各類型銀行輪番大漲,，成為避險資金的“心頭好”。如果從2022年10月底中證銀行指數(shù)低位算起,，銀行板塊漲幅已接近55%,。同期，上證指數(shù)漲幅不足16%,。在這期間,，A股銀行板塊市值增量超過4萬億元。

這一輪行情已足以讓銀行股重新成為最近10年間資本市場上的“顯眼包”,。國泰海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根近期在報(bào)告中稱：“投資者曾經(jīng)愛搭不理的丑小鴨展現(xiàn)了白天鵝的舞姿,?！边@份發(fā)布于5月22日的報(bào)告統(tǒng)計(jì)稱，2015年牛市高點(diǎn)至今銀行指數(shù)漲幅61%,，排名第二,，遠(yuǎn)超TMT和股票型基金指數(shù)。

荀玉根認(rèn)為,，距離2015年牛市頂點(diǎn)過去近十年,，股價超越前高的行業(yè)寥寥無幾，在我國產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級的趨勢下,，銀行作為一個傳統(tǒng)行業(yè)能成為其中之一,，主要是因?yàn)楣乐底銐虻秃烷L期分紅派息能夠帶來可觀復(fù)利。

不過,，回顧10年間機(jī)構(gòu)對銀行股的持倉,，上述報(bào)告稱，基金持股市值中銀行股的占比從2009年二季度的高點(diǎn)34.7%下降至2014年一季度的低點(diǎn)2.3%,，之后絕對占比和相對滬深300的配置水平都一直在低位徘徊,。對比明顯的是，伴隨產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,，投資者對TMT的配置比例大幅上升,。

從今年一季報(bào)來看，公募基金銀行股持倉呈現(xiàn)整體倉位環(huán)比下降,、股份行+城商行倉位占比提升,、倉位集中度提升等特點(diǎn)。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,，銀行板塊整體處于低配狀態(tài),，后續(xù)仍有加倉空間。

隨著新一輪公募基金改革來襲,，市場對公募基金加倉銀行股的預(yù)期進(jìn)一步升溫,。5月7日，證監(jiān)會發(fā)文推動公募基金行業(yè)由重規(guī)模向重投資者回報(bào)改革轉(zhuǎn)變,。不少機(jī)構(gòu)分析稱,，未來偏股型基金對權(quán)重股的青睞度有望進(jìn)一步提升，從而提升公募基金對銀行板塊的配置力度,，銀行板塊也因此啟動了一輪較為強(qiáng)勁的股價上漲,。

監(jiān)管引導(dǎo)長期資金入市背景下，保險資金也被視為銀行股上漲背后的一股重要力量,。今年以來,，險資在資本市場舉牌十余次,，其中近半數(shù)涉及銀行股,，增持對象主要為銀行H股,，包括郵儲銀行、招商銀行,、農(nóng)業(yè)銀行,、中信銀行等。招商證券銀行業(yè)分析師王先爽認(rèn)為,，險資頻繁買入港股國有大行,，是“資產(chǎn)荒”環(huán)境下保險公司基于對股息率、稅收優(yōu)勢,、流通盤規(guī)模,、監(jiān)管要求、抗周期屬性等多方面因素進(jìn)行的決策,。

價值投資還是一時炒作,？

在不少機(jī)構(gòu)看來，當(dāng)前各路資金不畏高位持續(xù)拉升銀行股,，背后仍有充足利好支撐,。

浙商證券銀行業(yè)分析師梁鳳潔表示，一方面,，銀行盈利向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)逐漸靠攏,，但整體波動性相對更低；另一方面,，資產(chǎn)荒是大趨勢,，隨著險資OCI賬戶擴(kuò)容和公募高質(zhì)量發(fā)展行動方案出臺，未來驅(qū)動銀行股上漲的資金評判標(biāo)準(zhǔn)將從短期盈利視角轉(zhuǎn)為長期穩(wěn)健盈利視角,。

5月以來,，隨著降準(zhǔn)降息以及新一輪存款利率下調(diào)落地，存銀行,、買理財(cái)不如買銀行股的討論再度升溫,。截至6月3日收盤，A股上市銀行中股息率在4%以上的銀行股有27只,，其中華夏銀行,、平安銀行股息率在5%以上，多數(shù)銀行股（A+H股）港股股息率較A股仍更具優(yōu)勢,。

而在無風(fēng)險收益率維持低位背景下,，各類安全資產(chǎn)與國債之間的利差持續(xù)收窄。梁鳳潔在報(bào)告中預(yù)測：“四大行股息率4.23%,，較10Y國債,、30Y國債、5YAA+城投債利率的股息溢價率,，處于歷史52%,、62%,、62%的分位數(shù)水平；如溢價水平均回到歷史平均水平,，則四大行股息率有望分別下降至4.1%,、3.8%、3.6%,，對應(yīng)現(xiàn)價空間2.5%,、10.8%、16.7%,?！?/p>

不過，前述券商分析師認(rèn)為,，無論從險資增配還是公募基金調(diào)倉角度,，相關(guān)趨勢對銀行股的影響都是長期性的，并非一蹴而就,。利用指數(shù)調(diào)樣等由頭炒作難以持續(xù),，銀行股投資還是要回歸基本面。

華夏基金也提示：“由于指數(shù)樣本篩選規(guī)則公開,，且調(diào)樣生效時間基本固定,，部分指數(shù)的調(diào)整結(jié)果或被部分資金提前博弈，作為普通個人投資者,，沒有必要在指數(shù)調(diào)樣結(jié)果明牌后,，再去押注單一個股機(jī)會?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至6月3日收盤，A股42家上市銀行中,，市凈率在0.8倍以上的有3家,，其中PB超過1倍的仍僅有招商銀行1家，成都銀行,、杭州銀行PB分別在0.99倍和0.96倍左右,，另有2家銀行PB不足0.4倍。

梁鳳潔判斷,，在低利率+資產(chǎn)荒大背景下,，優(yōu)質(zhì)銀行PB估值有望修復(fù)到1倍以上。

中金公司銀行業(yè)分析師林英奇建議,，低利率環(huán)境下銀行股息更具有吸引力,，可以關(guān)注股息較高且分紅穩(wěn)定的國有大行，以及基本面穩(wěn)定、區(qū)域景氣度高的銀行股,。