6月5日，中美兩國(guó)元首進(jìn)行了特朗普本屆任期執(zhí)政以來的首輪通話，雙方同意繼續(xù)落實(shí)日內(nèi)瓦共識(shí)，并盡快舉行新一輪會(huì)談。6月9日,，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊(duì)在倫敦開啟第二輪貿(mào)易談判，這是中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制建立后的首次會(huì)議。盡管日內(nèi)瓦會(huì)談達(dá)成了互降關(guān)稅等關(guān)鍵共識(shí)，但之后中國(guó)仍受到美國(guó)的刻意針對(duì)和打壓。例如,，日內(nèi)瓦聲明簽署次日,，美國(guó)便發(fā)布了AI芯片出口管制指南，隨后又陸續(xù)出臺(tái)了停止對(duì)華芯片設(shè)計(jì)軟件（EDA）銷售,、取消中國(guó)留學(xué)生簽證等多項(xiàng)限制措施,。

此次元首通話為持續(xù)升溫的中美博弈提供了階段性緩沖，但鑒于特朗普重點(diǎn)打壓中國(guó)的立場(chǎng)沒有實(shí)質(zhì)性改變,，雙方分歧較大,，中美博弈具有長(zhǎng)期性和嚴(yán)峻性，打打停停,、邊打邊談是大概率事件,。有必要透過紛繁的表象，理清特朗普在中美博弈中的籌碼和約束,，以此推演未來中美關(guān)稅博弈的可能情景,。

影響中美關(guān)稅博弈走向的因素包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng),、國(guó)內(nèi)政治壓力及國(guó)際壓力,。當(dāng)前美國(guó)物價(jià)溫和回落、就業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)健,，經(jīng)濟(jì)韌性是特朗普強(qiáng)硬態(tài)度的底氣,。然而，“搶進(jìn)口”對(duì)物價(jià)的緩沖效應(yīng)不可持續(xù),，隨著庫存消耗,，關(guān)稅成本將逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)終端,，通脹壓力可能在5、6月顯現(xiàn),。勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱風(fēng)險(xiǎn)上升,，截至5月31日，美國(guó)當(dāng)周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)年內(nèi)新高,。

展望未來,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或逐步從特朗普關(guān)稅政策的底氣變成約束。自特朗普發(fā)起全球“關(guān)稅戰(zhàn)”以來,，市場(chǎng)普遍下調(diào)美國(guó)2025年GDP增速預(yù)期,。若美國(guó)維持現(xiàn)有關(guān)稅政策，IMF預(yù)測(cè)2025年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速為1.8%,，較之前下調(diào)0.9個(gè)百分點(diǎn),。一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)觸發(fā)衰退信號(hào)，特朗普或?qū)⒆龀鐾讌f(xié)或讓步,，調(diào)降關(guān)稅或延長(zhǎng)關(guān)稅暫停期限,。

美國(guó)資本市場(chǎng)受“對(duì)等關(guān)稅”政策影響，一度遭遇罕見的“股債匯三殺”,。美股暴跌將通過財(cái)富縮水效應(yīng)直接沖擊消費(fèi)信心,，美債市場(chǎng)劇烈波動(dòng)將放大美債風(fēng)險(xiǎn)，美元信用根基也可能被削弱,。若美國(guó)資本市場(chǎng)再現(xiàn)“股債匯三殺”,，可能會(huì)迫使特朗普重新審視其關(guān)稅政策。

特朗普在國(guó)內(nèi)面臨法律挫折和政治壓力,。關(guān)稅政策在國(guó)內(nèi)司法系統(tǒng)遭遇重大法律挫折,，但特朗普不會(huì)實(shí)質(zhì)性改變其關(guān)稅立場(chǎng)，可能轉(zhuǎn)向通過其他法案重新對(duì)華加征關(guān)稅,。特朗普意圖通過加征關(guān)稅討好核心選民,，但加征關(guān)稅是把“雙刃劍”，若未能快速兌現(xiàn)“美國(guó)勝利”承諾,，反而可能轉(zhuǎn)為政治風(fēng)險(xiǎn),。目前共和黨在國(guó)會(huì)僅占據(jù)微弱多數(shù)席位，特朗普力推的減稅法案遲遲未在國(guó)會(huì)通過,。

國(guó)際壓力方面,，美國(guó)與各經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易談判進(jìn)展緩慢，甚至陷入僵局,。除英國(guó),、中國(guó)外，美國(guó)至今未與其他主要經(jīng)濟(jì)體就關(guān)稅問題達(dá)成談判,。在中國(guó)通過強(qiáng)硬反制措施取得有力成果后,，其他主要經(jīng)濟(jì)體也開始采取謹(jǐn)慎態(tài)度,，放慢與美國(guó)的談判進(jìn)程。如果其他經(jīng)濟(jì)體在美國(guó)的威脅,、利誘下逐步妥協(xié)和大幅退讓,，甚至配合美國(guó)遏制中國(guó)，特朗普政府也將在中美談判中保持更加強(qiáng)硬的姿態(tài),。

未來中美關(guān)稅談判將展開長(zhǎng)期拉鋸,，進(jìn)一步互降關(guān)稅的難度增加，提高關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)仍在,。特朗普削減貿(mào)易逆差的目標(biāo)與中美各自的比較優(yōu)勢(shì)難以調(diào)和,，目標(biāo)和效果的背離將導(dǎo)致特朗普提高全球關(guān)稅戰(zhàn)的烈度。特朗普的關(guān)稅立場(chǎng)頻繁變化,，未來談判仍具有高度不確定性,。中美對(duì)現(xiàn)存關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘的分歧較大，談判難度增加,。

下階段中美將開啟多輪貿(mào)易談判,，“邊打邊談”或成為主線。最終談判結(jié)果取決于中美雙方的籌碼和底氣,。從關(guān)稅幅度看,，特朗普本屆任期內(nèi)，美國(guó)對(duì)華加征20%-50%關(guān)稅將是可能性較大的區(qū)間,；從時(shí)間上看,，中美達(dá)成階段性協(xié)議可能耗時(shí)1-2年,。分商品看,，關(guān)稅清單可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，美國(guó)對(duì)華依賴度高的商品關(guān)稅稅率有望進(jìn)一步調(diào)降,，戰(zhàn)略性商品的關(guān)稅稅率有進(jìn)一步提高的風(fēng)險(xiǎn),。

若中美關(guān)稅博弈持續(xù)升級(jí)，美國(guó)可能進(jìn)一步打擊中國(guó)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易,，關(guān)稅博弈有可能擴(kuò)展至金融,、科技領(lǐng)域。特朗普上屆任期提出的《貿(mào)易執(zhí)法強(qiáng)化法案》可能會(huì)重啟,，對(duì)轉(zhuǎn)口貿(mào)易實(shí)施連帶處罰,。對(duì)于科技戰(zhàn)，美國(guó)可能擴(kuò)大對(duì)華技術(shù)禁運(yùn)范圍,，從半導(dǎo)體擴(kuò)展到生物技術(shù),、新材料、人工智能等領(lǐng)域,。對(duì)于金融戰(zhàn),，美國(guó)可能采取將中國(guó)銀行剔除出SWIFT國(guó)際結(jié)算系統(tǒng),，限制美元和人民幣交易，禁止美國(guó)企業(yè)向中國(guó)直接投資,，強(qiáng)制要求中國(guó)企業(yè)在美股退市等措施,。