大摩：泡泡瑪特北美有望超過中國市場 IP熱潮席卷全球,。IP熱潮席卷全球,，泡泡瑪特在北美和歐洲市場的指數(shù)級增長遠(yuǎn)超預(yù)期。摩根士丹利分析師Dustin Wei及其團(tuán)隊(duì)發(fā)布最新研報(bào)稱，憑借其IP產(chǎn)品的病毒式傳播和社交媒體的強(qiáng)大助力,，泡泡瑪特在這些市場的表現(xiàn)令人矚目,。

大摩認(rèn)為,，盡管市場已充分消化泡泡瑪特2025年的高速增長預(yù)期,，但尚未完全反映公司長期業(yè)務(wù)規(guī)模潛力。預(yù)計(jì)銷售額將從2025年的36億美元增長至2027年的60億美元,，成為全球增長最快的消費(fèi)品牌之一,。報(bào)告將泡泡瑪特目標(biāo)價(jià)從224港元上調(diào)35%至302港元,，維持“增持”評級。

泡泡瑪特的海外爆發(fā)式增長主要?dú)w功于社交媒體的帶動(dòng)效應(yīng),。2024年初,，韓國女團(tuán)BLACKPINK成員Lisa在社交媒體展示其泡泡瑪特藏品后，Labubu等產(chǎn)品迅速成為現(xiàn)象級爆款,。全球名人及影響者的自發(fā)推廣,，配合消費(fèi)者在實(shí)體店外排隊(duì)的視頻病毒式傳播，助推其品牌熱度飆升,。Google Trends數(shù)據(jù)顯示，Labubu目前的全球搜索量已達(dá)到哈利波特,、星球大戰(zhàn)和迪士尼等知名IP的同等水平,。

報(bào)告指出，這種“社交順風(fēng)車效應(yīng)”令泡泡瑪特在北美和歐洲市場的滲透速度遠(yuǎn)超預(yù)期,。雖然全球社交媒體推動(dòng)了泡泡瑪特的擴(kuò)張,，但最初點(diǎn)燃市場熱情的是2023年底推出的Labubu系列盲盒。報(bào)告顯示,，泡泡瑪特的“IP-產(chǎn)品飛輪”理論關(guān)鍵在于持續(xù)推出吸引力十足的產(chǎn)品,。作為泡泡瑪特的明星IP，Labubu系列產(chǎn)品線多樣且迭代迅速,，2024年的收入占比達(dá)28%,，2025年底或2026年初將推出第四代產(chǎn)品。

其他IP如Molly,、Dimoo等同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁,，多款產(chǎn)品在中美市場均出現(xiàn)供不應(yīng)求，顯示泡泡瑪特并非單一IP驅(qū)動(dòng),，其多元化IP矩陣為其提供了更寬廣的增長空間,。此外，泡泡瑪特的新業(yè)務(wù)如Pop Land（IP主題樂園）和POPOP（時(shí)尚珠寶）也被認(rèn)為是長期價(jià)值增量的重要來源,。Pop Land北京項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)盈利,，年化收入預(yù)計(jì)3-5億人民幣，未來計(jì)劃擴(kuò)建并引入動(dòng)力游樂設(shè)施,。盡管短期回報(bào)率低于玩具主業(yè),，但其作為IP孵化與粉絲互動(dòng)的平臺(tái)意義重大。

POPOP則瞄準(zhǔn)全球500億美元的時(shí)尚珠寶市場,，憑借現(xiàn)有70-75%的女性用戶基礎(chǔ)和IP品牌力,，有望在歐美市場獲得更大份額。大摩指出,，這些新業(yè)務(wù)尚未完全被市場定價(jià),，可能是股價(jià)進(jìn)一步上行的催化劑,。

北美和歐洲市場的擴(kuò)張將是泡泡瑪特未來增長的關(guān)鍵引擎?；诿绹M(fèi)者的購買力及市場規(guī)模,，預(yù)計(jì)北美市場銷售額將在2028-2029年達(dá)到中國市場水平。泡泡瑪特自2024年4月中旬起將北美新品定價(jià)上調(diào)80-100%,，單品毛利率預(yù)計(jì)可達(dá)75%,，即使面對30%的潛在關(guān)稅壓力，其全球化潛力不容小覷,。

泡泡瑪特在國際上的成功也重振了其在本土的勢頭,，因?yàn)樯缃幻襟w的“跟風(fēng)效應(yīng)”對全球消費(fèi)者產(chǎn)生了積極的影響。只要泡泡瑪特能夠提供有吸引力的新產(chǎn)品,，其增長可持續(xù)性就將繼續(xù)帶來驚喜,。盡管泡泡瑪特2025年收入預(yù)計(jì)將達(dá)36億美元，同比增長100%,，但市場已充分計(jì)價(jià)這一增長預(yù)期,，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2025年市盈率41倍，2026年28倍,。