IP熱潮席卷全球,，泡泡瑪特在北美和歐洲市場的指數(shù)級增長遠(yuǎn)超預(yù)期。摩根士丹利分析師Dustin Wei及其團(tuán)隊發(fā)布最新研報稱,，憑借其IP產(chǎn)品的病毒式傳播和社交媒體的強大助力,，泡泡瑪特的銷售額將從2025年的36億美元增長至2027年的60億美元,，成為全球增長最快的消費品牌之一,。報告將泡泡瑪特目標(biāo)價從224港元上調(diào)至302港元，維持“增持”評級,。

泡泡瑪特的海外爆發(fā)式增長主要歸功于社交媒體的帶動效應(yīng),。2024年初，韓國女團(tuán)BLACKPINK成員Lisa在社交媒體展示其泡泡瑪特藏品后,，Labubu等產(chǎn)品迅速成為現(xiàn)象級爆款,。全球名人及影響者的自發(fā)推廣，加上消費者在實體店外排隊的視頻病毒式傳播,，助推其品牌熱度飆升,。Google Trends數(shù)據(jù)顯示，Labubu目前的全球搜索量已達(dá)到哈利波特,、星球大戰(zhàn)和迪士尼等知名IP的同等水平,。這種“社交順風(fēng)車效應(yīng)”令泡泡瑪特在北美和歐洲市場的滲透速度遠(yuǎn)超預(yù)期,。

盡管全球社交媒體推動了泡泡瑪特的擴(kuò)張，但最初點燃市場熱情的是2023年底推出的Labubu系列盲盒,。報告顯示,，泡泡瑪特的“IP-產(chǎn)品飛輪”理論關(guān)鍵在于持續(xù)推出吸引力十足的產(chǎn)品。作為泡泡瑪特的明星IP,，Labubu系列產(chǎn)品線多樣且迭代迅速,，2024年的收入占比達(dá)28%，預(yù)計2025年底或2026年初將推出第四代產(chǎn)品,。其他IP如Molly,、Dimoo等同樣表現(xiàn)強勁，多款產(chǎn)品在中美市場均出現(xiàn)供不應(yīng)求,，顯示泡泡瑪特并非單一IP驅(qū)動,，其多元化IP矩陣為其提供了更寬廣的增長空間。

泡泡瑪特并未止步于玩具,，其新業(yè)務(wù)如Pop Land（IP主題樂園）和POPOP（時尚珠寶）也被認(rèn)為是長期價值增量的重要來源,。報告顯示，Pop Land北京項目已實現(xiàn)盈利,，年化收入預(yù)計3-5億人民幣,，未來計劃擴(kuò)建并引入動力游樂設(shè)施，雖然短期回報率低于玩具主業(yè),，但其作為IP孵化與粉絲互動的平臺意義重大,。POPOP則瞄準(zhǔn)全球500億美元的時尚珠寶市場，憑借現(xiàn)有70-75%的女性用戶基礎(chǔ)和IP品牌力,，有望在歐美市場獲得更大份額,。這些新業(yè)務(wù)尚未完全被市場定價，可能是股價進(jìn)一步上行的催化劑,。

北美和歐洲市場的擴(kuò)張將是泡泡瑪特未來增長的關(guān)鍵引擎,。基于美國消費者的購買力及市場規(guī)模,，預(yù)計北美市場銷售額將在2028-2029年達(dá)到中國市場水平,。自2024年4月中旬起，泡泡瑪特將北美新品定價上調(diào)80-100%,，單品毛利率預(yù)計可達(dá)75%,，即使面對30%的潛在關(guān)稅壓力，泡泡瑪特的全球化潛力不容小覷,。泡泡瑪特在國際上的成功也重振了其在本土的勢頭,，因為社交媒體的“跟風(fēng)效應(yīng)”對全球消費者產(chǎn)生了積極的影響。

只要泡泡瑪特能夠提供有吸引力的新產(chǎn)品,，其增長可持續(xù)性就將繼續(xù)帶來驚喜,。盡管泡泡瑪特2025年收入預(yù)計將達(dá)36億美元,，同比增長100%，但市場已充分計價這一增長預(yù)期,，當(dāng)前股價對應(yīng)2025年市盈率41倍,，2026年28倍。