北京時(shí)間周四凌晨,，美聯(lián)儲(chǔ)維持利率目標(biāo)區(qū)間在4.25%-4.50%不變,，但釋放出的貨幣政策信號(hào)總體偏鷹。

會(huì)議的核心看點(diǎn)是利率點(diǎn)陣圖,，傳遞出明顯的鷹派信號(hào),。盡管基準(zhǔn)預(yù)期仍維持2025年降息兩次,，但支持年內(nèi)不降息的委員人數(shù)顯著增加至7人。同時(shí),，2026年的降息預(yù)期也從兩次縮減至一次,。

對(duì)鷹派點(diǎn)陣圖的解讀不宜過度。其背后蘊(yùn)含雙重邏輯：當(dāng)前雖邊際緩和但仍高企的關(guān)稅壁壘遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)3月預(yù)期,，點(diǎn)陣圖需要對(duì)此進(jìn)行重新校準(zhǔn)以反映更高的通脹風(fēng)險(xiǎn),。因此，整體降息路徑上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)實(shí)屬情理之中,，且將主要調(diào)整推遲至2026年已屬相對(duì)溫和之舉,。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上直言FOMC委員們對(duì)利率路徑“無人有高度信心”，并強(qiáng)調(diào)關(guān)注“近期的演變”,，這削弱了點(diǎn)陣圖作為前瞻性指引的作用,。

政策聲明稿的改動(dòng)看似細(xì)微，卻暗藏玄機(jī),。關(guān)鍵之處在于對(duì)不確定性的描述,，從“進(jìn)一步增加”調(diào)整為“有所下降但仍處高位”。這一微妙轉(zhuǎn)變可能基于一個(gè)核心判斷：關(guān)稅水平大概率不會(huì)重回4月初宣布的峰值狀態(tài),。

市場(chǎng)焦點(diǎn)過多集中于點(diǎn)陣圖,，卻忽略了同樣重要的一個(gè)細(xì)節(jié)——最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)（SEP）。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)今年遲遲不降息的深層理由深埋其中,。SEP全面納入了3月以來的關(guān)稅進(jìn)展：2025年GDP增速預(yù)期被大幅下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)至1.4%,，2026年增速同樣下修并持續(xù)低于趨勢(shì)水平；今明兩年失業(yè)率預(yù)期鎖定在4.5%,，直至2027年才微降至4.4%；2025年核心PCE通脹預(yù)期則被上修至3.1%,，且未來兩年持續(xù)徘徊于2%目標(biāo)上方,。GDP增長(zhǎng)將放緩，失業(yè)率將上升,，通脹將更高,，儼然一副“滯脹”圖景。

鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)也顯露了更為鋒利的鷹派棱角,。雖然“不確定性”仍是核心主題,，但其優(yōu)先序明顯向通脹風(fēng)險(xiǎn)傾斜，而非勞動(dòng)力市場(chǎng)。面對(duì)潛在的降息壓力,，鮑威爾展現(xiàn)出強(qiáng)硬姿態(tài),，將關(guān)稅對(duì)通脹的影響列為頭號(hào)挑戰(zhàn)，刻意淡化近期向好的通脹數(shù)據(jù),，并斷言“總得有人支付關(guān)稅”,，成本終將部分轉(zhuǎn)嫁消費(fèi)者。

本次會(huì)議鷹派基調(diào)較前更為鮮明,。點(diǎn)陣圖年內(nèi)不降息陣營(yíng)的擴(kuò)大,，鮑威爾對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)的顯著側(cè)重，都為按兵不動(dòng)提供了多重注解,。市場(chǎng)反應(yīng)成為鷹派解讀的最佳印證：股指應(yīng)聲下挫,，美債收益率同步攀升。

視線轉(zhuǎn)向場(chǎng)外,，特朗普與鮑威爾這對(duì)“冤家”的角力,。美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派表態(tài)對(duì)特朗普絕非佳音。決議公布前數(shù)小時(shí),，特朗普已在白宮對(duì)媒體猛烈炮轟美聯(lián)儲(chǔ)：“我們美聯(lián)儲(chǔ)那邊有一個(gè)說實(shí)話很愚蠢的人”——矛頭直指鮑威爾,。“我可以強(qiáng)硬,，我可以溫和,，什么都沒用?！碧乩势毡г沟?。他開出的藥方簡(jiǎn)單粗暴：立刻、大幅降息100-250基點(diǎn),！理由一是為財(cái)政部發(fā)行長(zhǎng)期債務(wù)“減負(fù)”,；二是放話若通脹反彈“大不了再加息”。更露骨的是,，他直接點(diǎn)明：等明年換掉鮑威爾,，降息自然水到渠成。這種對(duì)央行獨(dú)立性的公然干預(yù),，在美國(guó)歷史上實(shí)屬罕見,。既然已被置于聚光燈下炙烤，美聯(lián)儲(chǔ)近期大概率將重點(diǎn)捍衛(wèi)其獨(dú)立性和美元信譽(yù),?？梢灶A(yù)見，在鮑威爾的剩余任期內(nèi),，來自白宮的咆哮聲只會(huì)更加刺耳,。