高瓴收購星巴克的表層邏輯 資本競逐中國市場(chǎng)。高瓴資本加入了星巴克中國業(yè)務(wù)的競購大戰(zhàn),。6月23日,，據(jù)知情人士透露，高瓴資本參與了星巴克中國區(qū)的反向管理層路演,，表達(dá)了對(duì)收購的興趣,。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與,。此前,，華潤控股、KKR,、方源資本,、PAG以及美團(tuán)也表達(dá)了收購興趣。

本月早些時(shí)候,，星巴克首席執(zhí)行官在接受《金融時(shí)報(bào)》采訪時(shí)曾表示,，公司在出售中國業(yè)務(wù)時(shí)收到了很多“意向興趣”。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)星巴克中國業(yè)務(wù)估值約為50至60億美元（約合360億-430億元人民幣）,，交易預(yù)計(jì)將持續(xù)到2026年,，目前處于早期階段，交易結(jié)構(gòu)尚未敲定,。

值得注意的是,，高瓴資本主動(dòng)發(fā)出了明確的競購信號(hào)。消息中提到的“反向管理層路演”是指將投資者請(qǐng)到公司管理或生產(chǎn)現(xiàn)場(chǎng)參觀或進(jìn)行業(yè)績推介,，通過這種方式全面展示企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)和發(fā)展戰(zhàn)略,，以增強(qiáng)投資者的信心，并轉(zhuǎn)化為資本市場(chǎng)上的資金支持。這種模式通常用于生產(chǎn)制造行業(yè),，通過實(shí)地考察和與管理層直接對(duì)話,，減少信息不對(duì)稱帶來的負(fù)面影響。反向管理層路演還將盡調(diào)環(huán)節(jié)加入路演,，以加快交易流程并迅速獲得投資人的信任,。

從安排反向管理層路演的動(dòng)作來看，星巴克對(duì)于出售中國區(qū)業(yè)務(wù)顯得有些急迫,。然而,，星巴克官方對(duì)是否出售中國業(yè)務(wù)的表態(tài)卻顯得曖昧。星巴克中國表示,，堅(jiān)信中國市場(chǎng)蘊(yùn)藏巨大增長機(jī)遇,，正在評(píng)估把握未來增長機(jī)遇的最佳方式，將繼續(xù)專注于實(shí)現(xiàn)中國業(yè)務(wù)的重振增長,，保持積極正向的發(fā)展趨勢(shì),。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引知情人士的說法，2月份是第一輪談判,，現(xiàn)在這筆收購案可能處于第二輪或第三輪談判階段,。通常來說，當(dāng)談判進(jìn)入后續(xù)輪次,，參與方會(huì)越來越少,，但目前參與的投資機(jī)構(gòu)反而在增加。一種可能的推測(cè)是,，星巴克總部對(duì)第一輪談判的條件不夠滿意,，因此增加了新的參與方。這意味著買賣雙方對(duì)條件還有分歧,，未來可能會(huì)有進(jìn)一步的談判與拉扯,。

當(dāng)前已知的競購方包括凱雷投資、信宸資本,、華潤控股,、KKR、方源資本,、PAG以及美團(tuán),。其中，KKR,、方源資本,、PAG和凱雷投資作為老牌PE，在并購領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn),。信宸資本,、華潤控股和美團(tuán)在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也有廣泛的生態(tài)布局,，如信宸資本曾參與麥當(dāng)勞中國的投資，在跨境企業(yè)的中國區(qū)業(yè)務(wù)拆分上有一定的經(jīng)驗(yàn),；華潤控股在零售行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富,，旗下的萬象城也能為星巴克提供門店支撐；美團(tuán)在即時(shí)零售和線下門店管理方面實(shí)力雄厚,。

高瓴資本管理著超6000億人民幣資金,，在議價(jià)能力上有很強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。高瓴2021年募集到180億美元,，其中100億美元將投入到并購領(lǐng)域,。在食品飲料行業(yè)，高瓴資本投過的知名企業(yè)包括良品鋪?zhàn)?、阿寬食品,、海天味業(yè)、蜜雪冰城,、喜茶等,。近年來，高瓴對(duì)茶飲尤為偏愛,，以蜜雪冰城為例，高瓴資本不僅提供了財(cái)務(wù)支持,，還幫助其完成了數(shù)字化建設(shè)的轉(zhuǎn)型升級(jí),。此外，高瓴資本在咖啡領(lǐng)域也有操盤經(jīng)驗(yàn),，多年前參與了皮爺咖啡在中國的成長過程,。

高瓴資本曾經(jīng)成功私有化百麗，之后從百麗分拆出來的滔搏運(yùn)動(dòng)在港上市,，市值一度突破600億港幣,。張磊在各類場(chǎng)合談“數(shù)字化”、“價(jià)值創(chuàng)造”時(shí)都會(huì)拿百麗舉例,。星巴克中國當(dāng)前的處境與當(dāng)年的百麗相似,，面臨低價(jià)圍堵。張磊信奉在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)投資關(guān)鍵變化,，他認(rèn)為當(dāng)大眾難以察覺之際,，量變向質(zhì)變的拐點(diǎn)出現(xiàn)，即是布局良機(jī),。

星巴克CEO倪睿安上任后有兩個(gè)任務(wù)：幫助星巴克在咖啡市場(chǎng)重新站穩(wěn)腳跟,，找到在中國的解決方案。在中國區(qū)業(yè)務(wù)方面,，他采取了更積極的策略,，例如首次降價(jià),，這一調(diào)整力度在星巴克進(jìn)入中國的歷史中實(shí)屬罕見。此外,，星巴克推出了“真味無糖”體系,，頻繁推出聯(lián)名活動(dòng)和明星代言，這些舉措很快反映在財(cái)報(bào)上,。截至今年3月底,，星巴克中國門店總數(shù)達(dá)到7758家，覆蓋超過1000個(gè)縣級(jí)市場(chǎng),。

積極向好的信號(hào)以及星巴克品牌在中國的聲譽(yù),，使得談判桌上的星巴克底氣十足。近日有消息稱,，高端冰淇淋品牌哈根達(dá)斯也計(jì)劃出售中國區(qū)業(yè)務(wù),，部分競購者出現(xiàn)了重合。這表明外資消費(fèi)企業(yè)在中國市場(chǎng)的影響力逐漸減弱,，國內(nèi)資本接手后,，未來國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)的格局可能會(huì)發(fā)生變化。