如果未來幾年美元指數(shù)整體處于波動(dòng)下行態(tài)勢(shì),，人民幣兌美元匯率走勢(shì)可能穩(wěn)中有升,。這將有利于中國(guó)的跨境資本流動(dòng)與人民幣國(guó)際化,，也有利于增強(qiáng)中國(guó)貨幣政策獨(dú)立性,。

1971年至今,，美元指數(shù)經(jīng)歷了三個(gè)先下降后上升的長(zhǎng)周期,。第一個(gè)周期從1971年初到1978年10月底,，美元指數(shù)由120.5降至82.1,，降幅為31.9%,；隨后從1978年10月底至1985年2月底,，美元指數(shù)由82.1升至164.7，升幅為100.6%,。第二個(gè)周期從1985年2月底至1992年9月初,，美元指數(shù)由164.7降至78.3，降幅為52.5%,；接著從1992年9月初至2001年7月初,，美元指數(shù)由78.3升至120.9，升幅為54.4%,。第三個(gè)周期從2001年7月初至2008年4月底,，美元指數(shù)由120.9降至71.3，降幅為41.0%,；再?gòu)?008年4月底至2022年9月底,，美元指數(shù)由71.3升至114.1，升幅為60.0%,。

自2022年9月底至2025年6月底,，美元指數(shù)已由114.1降至96.9，降幅為15.1%,。鑒于上一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束且美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月起進(jìn)入降息周期,，可以確定，美元指數(shù)大概率已步入新的一輪長(zhǎng)周期,，且其下行期可能持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間,，后續(xù)跌幅也會(huì)相當(dāng)顯著。

回顧1971年至今的三個(gè)完整的美元指數(shù)長(zhǎng)周期,，可得初步結(jié)論：三個(gè)周期的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)均呈逐漸下降趨勢(shì),，分別從164.7,、120.9、114.1降至82.1,、78.3,、71.3，這可能意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他主要發(fā)達(dá)國(guó)家的基本面優(yōu)勢(shì)在逐漸削弱,。此外,，三個(gè)周期的持續(xù)時(shí)間逐漸拉長(zhǎng)，主要是上升期延長(zhǎng),。第一個(gè)周期的下行期接近8年,，上升期約6年半；第二個(gè)周期的下行期約7年半,，上升期約9年,；第三個(gè)周期的下行期約7年，上升期則持續(xù)了14年半,。這種非對(duì)稱性特征表明,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整能力相對(duì)較強(qiáng)，因此美元指數(shù)呈現(xiàn)出“熊短牛長(zhǎng)”的現(xiàn)象,。

從美元指數(shù)走勢(shì)與美元長(zhǎng)短期利率的關(guān)系來看,，在前兩個(gè)周期中，利率見頂早于美元指數(shù)見頂,，而在第三個(gè)周期中,，利率見頂晚于美元指數(shù)見頂。這一現(xiàn)象在今年二季度尤為明顯：聯(lián)邦基金利率幾乎不變,，10年期美國(guó)國(guó)債收益率先升后降,，但美元指數(shù)卻從104.2降至96.9。這可能意味著外國(guó)投資者在遠(yuǎn)離美元資產(chǎn),。

基于上述分析,，預(yù)計(jì)未來美元指數(shù)將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)呈現(xiàn)波動(dòng)中下行的趨勢(shì)。如果歷史重演,，這個(gè)下行期可能會(huì)持續(xù)6-7年,，美元指數(shù)的最低點(diǎn)可能低于第三個(gè)周期的71.3，但也可能難以低于80,。同時(shí),，未來美元指數(shù)走勢(shì)與美元利率的相關(guān)性可能持續(xù)較低。

在2015年“811匯改”后,，人民幣兌美元匯率走勢(shì)與美元指數(shù)的相關(guān)性顯著增強(qiáng),。若未來幾年美元指數(shù)整體處于波動(dòng)中下行態(tài)勢(shì)，人民幣兌美元匯率走勢(shì)就可能穩(wěn)中有升，這將有利于中國(guó)的跨境資本流動(dòng)與人民幣國(guó)際化,，并增強(qiáng)中國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。