歐元區(qū)經(jīng)濟增長面臨多樣化風險

分析人士認為，歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇主要得益于區(qū)內(nèi)需求的增加,。歐央行對國債市場的干預穩(wěn)定了主權(quán)債券市場,，而寬松貨幣政策則為銀行提供了充足流動性，并確保實體經(jīng)濟得到信貸支持,。上述舉措提振了歐元區(qū)企業(yè)界的經(jīng)濟信心和投資意愿,。而國際貿(mào)易對經(jīng)濟增長的拉動作用次之，這也顯示出整體國際經(jīng)濟環(huán)境對歐元區(qū)的經(jīng)濟復蘇的制約,。一旦主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟增長出現(xiàn)大的起伏,，歐元區(qū)的復蘇勢頭也會隨之受到影響。進一步分析,，歐元區(qū)經(jīng)濟當前的復蘇事實上相當脆弱,，盡管近期可保樂觀，但中長期則存在很多不確定因素和限制因素,。

具體而言,，歐洲經(jīng)濟增長面臨的主要風險在于以下方面：一是存在外部風險，如果全球信貸收緊,，資金拋售歐元區(qū)國債,，舉債國家公共債務償債支出將要增加。此外,，國際貿(mào)易受到保護主義的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn),，也會對歐洲經(jīng)濟構(gòu)成外部沖擊。來自美國經(jīng)濟的影響尤其重要,，包括美聯(lián)儲加息以及特朗普政府采取的貿(mào)易保護主義政策都構(gòu)成歐洲經(jīng)濟持續(xù)復蘇的重要外部風險,。

二是在政治風險方面：歐元區(qū)成員國公眾對一體化的反對情緒將成為影響投資信心的重要因素，特別是當部分成員國出現(xiàn)持續(xù)的對外收支不平衡以及生活水平停滯不前時,，反一體化情緒就會抬頭,。在法國大選期間，由于擔心勒龐領(lǐng)導的極右翼政黨上臺,，部分歐元區(qū)國家主權(quán)債務的收益率出現(xiàn)上揚,。好在選舉結(jié)果出臺后，馬克龍贏得大選,，各國長期國債收益率隨之回落,。

三是歐元區(qū)銀行體系的內(nèi)在風險,，包括銀行盈利水平下降，壞賬率增加,，銀行系統(tǒng)性風險的存在等,，隨時會考驗歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟風險監(jiān)管的有效性。另外,，歐元區(qū)國家勞動生產(chǎn)率的增速自1990年以來在不斷下降,，也表明其經(jīng)濟增長后勁不足。分析認為,，2021年前后,，歐元區(qū)作為一個整體，失業(yè)率將回到危機前的8%的水平,，但其中占1/3人口的地區(qū)失業(yè)率仍將維持在2位數(shù)，這依舊是一個很高的水平,。

此外,，歐元區(qū)成員國總的公共債務與GDP之比下降緩慢，部分成員國公共及私人部門資產(chǎn)負債表的修復還沒有完成,。這意味著一旦發(fā)生國債收益率上揚的情況,，或者區(qū)內(nèi)爆發(fā)銀行業(yè)危機時，歐盟可以用來進行干預的財政手段十分有限,。日前,，歐央行行長德拉吉在講話中一度暗示歐央行有可能逐步退出量化寬松政策，此舉立刻在債市產(chǎn)生沖擊,，充分說明了歐洲經(jīng)濟形勢的脆弱和投資者心理的高度敏感,。