摘要：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇事實(shí)上相當(dāng)脆弱,，盡管近期可保樂觀,，但中長期則存在很多不確定因素和限制因素。

進(jìn)入2017年以來,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步增長，并有望在未來2-3年里維持短期向好的局面,。但歐元區(qū)內(nèi)外政治,、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)并存，成員國之間發(fā)展不平衡現(xiàn)象顯著,，影響其經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性,。受金融和主權(quán)債務(wù)危機(jī)后續(xù)影響，以及人口老齡化的拖累,，歐盟經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)中長期強(qiáng)勁增長存在較大阻力,。進(jìn)一步推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革、深化經(jīng)濟(jì)一體化,，是歐洲經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的關(guān)鍵,。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2015年7月10日，希臘民眾舉行大規(guī)模反緊縮游行示威,。（圖源：中國新聞網(wǎng)）

歐元區(qū)內(nèi)部發(fā)展仍不平衡

據(jù)歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),，2017年第二季度，歐元區(qū)19國和歐盟28國GDP增速均為0.6%,，增速比去年同期分別提高了2.1%和2.2%,。對(duì)于歐債危機(jī)以來在衰退中苦苦掙扎的歐洲經(jīng)濟(jì)而言，這樣的數(shù)據(jù)令人鼓舞,。

國際貨幣基金組織的分析報(bào)告也認(rèn)為,，過去一年間歐元區(qū)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)一步鞏固了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭,。IMF預(yù)期歐元區(qū)2017年全年經(jīng)濟(jì)增長有望達(dá)到1.9%,，2018年將增長1.8%。區(qū)內(nèi)各國失業(yè)率由2016年的10.0%降低到2017年的9.2%,，預(yù)計(jì)2018年進(jìn)一步降低至8.8%,，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)增加的相互促進(jìn)。

令人擔(dān)心的是,，歐元區(qū)內(nèi)成員國間經(jīng)濟(jì)增長的分化情況比較嚴(yán)峻,，可謂幾家歡喜幾家愁。在爆發(fā)歐債危機(jī)的國家中,，2017年第一季度愛爾蘭經(jīng)濟(jì)增速換算為全年增速為6.1%,，西班牙為3.0%,，葡萄牙3.0%，都超過了歐元區(qū)平均增速（2.5%）,，表明它們已經(jīng)渡過債務(wù)危機(jī)和財(cái)政緊縮的最困難階段,；而意大利的2.1%和希臘的0.8%，則拖了整體經(jīng)濟(jì)的后腿,?？傮w看目前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)作為整體已經(jīng)恢復(fù)到2007年危機(jī)之前的水平。但是意大利仍顯著低于其2007年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模,。同時(shí),，圍繞希臘債務(wù)的進(jìn)一步重組方案的分歧仍將是影響歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的一大不確定因素。在歐洲核心國家中,，德國經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁,，2.9%的年均增速拉動(dòng)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長引擎的作用,；而法國1.5%的年均增速則令人擔(dān)憂,。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長面臨多樣化風(fēng)險(xiǎn)

分析人士認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要得益于區(qū)內(nèi)需求的增加,。歐央行對(duì)國債市場的干預(yù)穩(wěn)定了主權(quán)債券市場,，而寬松貨幣政策則為銀行提供了充足流動(dòng)性，并確保實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到信貸支持,。上述舉措提振了歐元區(qū)企業(yè)界的經(jīng)濟(jì)信心和投資意愿,。而國際貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用次之，這也顯示出整體國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的制約,。一旦主要貿(mào)易伙伴的經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)大的起伏,，歐元區(qū)的復(fù)蘇勢(shì)頭也會(huì)隨之受到影響。進(jìn)一步分析,，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的復(fù)蘇事實(shí)上相當(dāng)脆弱,，盡管近期可保樂觀，但中長期則存在很多不確定因素和限制因素,。

具體而言,，歐洲經(jīng)濟(jì)增長面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)在于以下方面：一是存在外部風(fēng)險(xiǎn),，如果全球信貸收緊,，資金拋售歐元區(qū)國債，舉債國家公共債務(wù)償債支出將要增加,。此外,，國際貿(mào)易受到保護(hù)主義的影響而發(fā)生逆轉(zhuǎn)，也會(huì)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)構(gòu)成外部沖擊,。來自美國經(jīng)濟(jì)的影響尤其重要,，包括美聯(lián)儲(chǔ)加息以及特朗普政府采取的貿(mào)易保護(hù)主義政策都構(gòu)成歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的重要外部風(fēng)險(xiǎn),。

二是在政治風(fēng)險(xiǎn)方面：歐元區(qū)成員國公眾對(duì)一體化的反對(duì)情緒將成為影響投資信心的重要因素，特別是當(dāng)部分成員國出現(xiàn)持續(xù)的對(duì)外收支不平衡以及生活水平停滯不前時(shí),，反一體化情緒就會(huì)抬頭,。在法國大選期間，由于擔(dān)心勒龐領(lǐng)導(dǎo)的極右翼政黨上臺(tái),，部分歐元區(qū)國家主權(quán)債務(wù)的收益率出現(xiàn)上揚(yáng),。好在選舉結(jié)果出臺(tái)后，馬克龍贏得大選,，各國長期國債收益率隨之回落,。

三是歐元區(qū)銀行體系的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，包括銀行盈利水平下降,，壞賬率增加,，銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在等，隨時(shí)會(huì)考驗(yàn)歐盟銀行業(yè)聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的有效性,。另外,，歐元區(qū)國家勞動(dòng)生產(chǎn)率的增速自1990年以來在不斷下降，也表明其經(jīng)濟(jì)增長后勁不足,。分析認(rèn)為,，2021年前后，歐元區(qū)作為一個(gè)整體,，失業(yè)率將回到危機(jī)前的8%的水平,，但其中占1/3人口的地區(qū)失業(yè)率仍將維持在2位數(shù)，這依舊是一個(gè)很高的水平,。

此外,，歐元區(qū)成員國總的公共債務(wù)與GDP之比下降緩慢，部分成員國公共及私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)還沒有完成,。這意味著一旦發(fā)生國債收益率上揚(yáng)的情況,，或者區(qū)內(nèi)爆發(fā)銀行業(yè)危機(jī)時(shí)，歐盟可以用來進(jìn)行干預(yù)的財(cái)政手段十分有限,。日前,，歐央行行長德拉吉在講話中一度暗示歐央行有可能逐步退出量化寬松政策，此舉立刻在債市產(chǎn)生沖擊,，充分說明了歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的脆弱和投資者心理的高度敏感,。

嚴(yán)格財(cái)政緊縮應(yīng)對(duì)危機(jī)效果顯著

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步復(fù)蘇，表明在美歐國家黑天鵝事件頻發(fā),、民粹主義思潮暗流涌動(dòng)的情況下,，歐盟通過應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)的系列舉措和制度革新保持了自身經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，意義重大,。特別是在英國脫歐,、部分成員疑歐離心傾向加劇的背景下,，對(duì)提振歐盟內(nèi)部士氣，爭取時(shí)間深化一體化和結(jié)構(gòu)性改革都有重要意義,。這一成績對(duì)于德國主導(dǎo)下歐盟通過財(cái)政緊縮,、重債國家內(nèi)部貶值等途徑實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定和減少公共債務(wù)占比目標(biāo)的策略，也是一個(gè)利好,。

受穩(wěn)定與增長公約的約束,，歐元區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策框架是嚴(yán)格財(cái)政緊縮，同時(shí)有條件地實(shí)行寬松的貨幣政策,。歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表明,，財(cái)政緊縮政策并沒有導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮等不利情況，這無疑有助于人們恢復(fù)對(duì)統(tǒng)一貨幣制度安排的信心,。

（扈大威,，中國國際問題研究院科研處處長，海外網(wǎng)專欄作者）