犀趙牛渚

債務規(guī)模處在高位與債務危機是兩碼事,。國家的債務多高才算“高”,？答案是，看信譽,。

近日,，IMF(國際貨幣基金組織）發(fā)布了最新一期《財政監(jiān)測報告》,，關注全球政府債務膨脹所帶來的風險。

IMF的數據顯示,，全球國債規(guī)模已處于歷史高位,。平均而言，目前,，發(fā)達經濟體的債務已達到了GDP的106%,，這是二戰(zhàn)以來的最高水平。在新興市場和中等收入經濟體,，債務與GDP之比平均達到50%,，達到了20世紀80年代債務危機時的水平。

IMF的警告有沒有道理呢,？當然有,，因為政府債務水平太高肯定不利于長期的增長，它限制了國家投資于基礎設施,、教育和醫(yī)療等對增長至關重要領域的投資能力,。

但也可以說，沒道理,。因為債務多高才算“高”,？這很難說清楚。歐盟在《馬斯特里赫特條約》里規(guī)定政府債務比重不能超過GDP的60%,，但日本已經達到了240%,，能不能說日本到了債務危機的邊緣呢？

債務似乎總是給人一種負面的感覺,。其實,，債務，特別是國債，是人類歷史上非常重要的制度創(chuàng)新,。

在16世紀,，奧地利的哈布斯堡皇帝為了籌集對法戰(zhàn)爭的資金，利用其領地荷蘭聯邦的議會的信用來為其發(fā)行債券,。原因很簡單,，皇帝信用不高，自己借錢支付的利息太重,。在債權人看來，皇帝和國王總有一天會去世,，老國王的債務是否會得到新國王的承認也不確定,。而議會是永久性機構，其信用度要高于國王,。

哈布斯堡皇帝為了長期以低息籌集巨額資金,，將用于償還本息的稅收權交給了荷蘭議會。1542年又將設立新稅種以及決定財政支出的權限交給了議會,。荷蘭聯邦議會以未來的稅收收入為保證金,，以市場交易的方式發(fā)行債券，供投資者自由購買,。這就是最初的國債,。

哈布斯堡皇帝在無意中進行了一次制度創(chuàng)新，把皇帝的“私人債務”轉換為面向市場發(fā)行的“公共債務”,。在1688年英國“光榮革命”后,，來自荷蘭的威廉繼承了英國的王位，威廉把這套制度帶入了英國,。

英國將其發(fā)揚光大,，但它的宿敵法國卻一次次遭受財政危機的困擾。在1789年法國大革命前,，由于法國國王經常違約,，投資人對法國國王的債務要求較高利息。18世紀后半葉,，英國國債的平均利率為3.7%,，而法國信用最好的也達到了6.1%。

戰(zhàn)爭的背后是財政,。高利率意味著法國在戰(zhàn)爭中付出更高的財政成本,。由于英國的良好信譽，在拿破侖戰(zhàn)爭期間,，法國大量的資金反而流入交戰(zhàn)國英國手里,。

所以，拿破侖在滑鐵盧戰(zhàn)役的失敗并非偶然。相比法國,，市場更加相信英國能贏得戰(zhàn)爭,。

國家間的競爭在很大程度上體現為對國際資本的競爭，哪個國家能夠大規(guī)模,、低成本,、可持續(xù)地吸引到新鮮資本，哪個國家就會獲取競爭優(yōu)勢,。高效的國債制度是一個國家融資能力的體現,，是決定著國家興衰的重要因素。

說到底,，債務規(guī)模處在高位跟債務危機,，仍是兩碼事。會否有危機,，還得看債務是不是真的高,。

回到開頭那個問題，國家的債務多高才算“高”,？答案是,，看信譽。

□趙柯（中共中央黨校國際戰(zhàn)略研究院副教授）