由于市場資金供需狀況良好,，市場利率穩(wěn)定,，近期國債期貨的價格走出了一波反彈走勢。技術(shù)上來看,，國債期貨價格反彈至60日均線附近后大幅下挫,。

　　PMI放緩不改經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,，2017年12月國內(nèi)官方制造業(yè)PMI為51.6，低于預(yù)期51.7,，較前值回落0.2,。非制造業(yè)PMI為55.0，較前值回升0.2,。其中,，新訂單指數(shù)為53.4，環(huán)比下滑0.2;進(jìn)口指數(shù)為51.2,，環(huán)比上升0.2;新出口訂單指數(shù)為51.9,，環(huán)比上升1.1。整體來看,，雖然制造業(yè)PMI小幅回落,，但是近一年半的時間里，制造業(yè)PMI一直處于榮枯線上方,，顯示出國內(nèi)制造業(yè)整體處于擴(kuò)張的態(tài)勢,。非制造業(yè)仍然呈現(xiàn)高速擴(kuò)張的狀態(tài)，顯示出目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速主要由第三產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn),。從PMI指數(shù)來看,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體運行的態(tài)勢良好，經(jīng)濟(jì)仍然充滿活力,，復(fù)蘇的態(tài)勢仍然不會改變,。

　　由于經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢，市場的投資上升,，對于資金的需求也相應(yīng)上升,。受此影響，利率會上升,，固收資產(chǎn)的實際收益將會下降,，國債價格會相應(yīng)走弱。另一方面,，隨著市場低于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的不斷增強(qiáng),，市場的風(fēng)險偏好將會上升，資金會去追逐收益更高但是風(fēng)險偏大的資產(chǎn),，對于固收資產(chǎn)的需求下降,。基于這個因素，在經(jīng)濟(jì)整體運行良好的態(tài)勢下,，國債整體弱勢的格局仍然難以改變,。

　　央行大額凈回籠 市場利率上升

　　資金需求方面，由于財政存款釋放對沖了年底的資金需求高峰,，上周央行沒有進(jìn)行MLF和逆回購操作,，資金呈現(xiàn)凈回籠的態(tài)勢。由于前期的逆回購集中到期,，本周會有5100億元的逆回購到期,，1月第一周并沒有MLF到期。根據(jù)以往經(jīng)驗,，筆者認(rèn)為隨著年底資金需求高峰的結(jié)束,，市場的資金需求將會逐漸下降。在這種情況下,，央行將會逐漸減少中長期逆回購的操作,。因此，在這種情況下,，本周央行或?qū)p少甚至終止逆回購的操作,。近期資金回籠的壓力將會在下周通過超量續(xù)作MLF完成。事實上,，從周二,、周三央行的操作來看，央行沒有進(jìn)行逆回購的操作,。因此,，本周央行大概率會在市場上實現(xiàn)凈回籠。在這種情況下,，市場利率或?qū)⒊尸F(xiàn)下降的態(tài)勢,，對于國債將會產(chǎn)生壓制作用。

　　圖為官方制造業(yè)和非制造業(yè)PMI指數(shù)(單位：%)

　　綜上所述,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的態(tài)勢保持良好,，市場對于固守資產(chǎn)的配置需求將會下降，國債整體的弱勢格局難以改變,。由于資金需求高峰結(jié)束,，央行公開市場操作力度減弱。本周央行大量凈回籠,，市場利率或?qū)⒒厣?，對于國債價格產(chǎn)生一定的壓制。因此,，預(yù)計國債整體的弱勢難以改變,，建議投資者短空為主。

（責(zé)任編輯：張海蛟）