原標(biāo)題：張燕生：未來十年,，哪些市場(chǎng)可能撐不住

近期美元不斷走強(qiáng)，新興市場(chǎng)國家貨幣受到劇烈沖擊,，阿根廷,、土耳其,、俄羅斯、巴西等國金融市場(chǎng)處于大幅震蕩之中,。

從這次貨幣急劇貶值的幾個(gè)國家身上可以看出,這些國家的經(jīng)濟(jì)都對(duì)能源、資源出口有較高程度的依賴,，一旦美元持續(xù)走強(qiáng),，大宗商品價(jià)格預(yù)期下跌，這些國家的經(jīng)濟(jì)就極易受到外部沖擊,。

過去的2017年,，全球經(jīng)濟(jì)、貨物貿(mào)易,、投資,、工業(yè)都處于穩(wěn)定復(fù)蘇過程中，處于過去十年間明顯好轉(zhuǎn)的時(shí)段,。但是2018年以來,，全球經(jīng)濟(jì)中不穩(wěn)定和不確定性因素在明顯上升。年初的達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇上，90%以上的與會(huì)者都預(yù)計(jì)2018年大國之間在政策和經(jīng)濟(jì)上的沖突將會(huì)加劇,，導(dǎo)致全球性的重大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率明顯增加,。

大國博弈加劇的背景之下，我們很容易產(chǎn)生一個(gè)問題,。即什么樣的經(jīng)濟(jì)體會(huì)最先最容易受到外部沖擊,，其結(jié)構(gòu)表現(xiàn)得最為脆弱呢？毫無疑問是那些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一,、對(duì)大宗商品價(jià)格走勢(shì)依賴性較強(qiáng)的新興市場(chǎng)國家,。

很明顯，目前全球不確性增加的主要來源是美國,。美元進(jìn)入加息周期,，同時(shí)伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表、財(cái)政大幅減稅和美國國內(nèi)加大基建投資,，這都勢(shì)必會(huì)引起資本涌入美國,，導(dǎo)致美元未來更加強(qiáng)勢(shì)。因此,，國際資本的流動(dòng)走向和貿(mào)易保護(hù)主義的沖擊,，以及美國國內(nèi)所采取的宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的外溢性，這些因素疊加在一起會(huì)使新興市場(chǎng)國家極易遭受到打擊,，引發(fā)這些國家的貨幣危機(jī),、債務(wù)危機(jī)。

通過觀察,，我們也可以發(fā)現(xiàn),，上世紀(jì)二三十年代的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條，以及上世紀(jì)七八十年代的兩次石油危機(jī),、日美貿(mào)易摩擦,，與始自2008年國際金融危機(jī)的貿(mào)易保護(hù)主義、以鄰為壑,、單邊主義相比較,，它們共同的特點(diǎn)是危機(jī)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)都處于全球化受阻階段。

上世紀(jì)兩次經(jīng)濟(jì)全球化受阻之后,，后續(xù)政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩都延續(xù)了20年左右,，而2008年金融危機(jī)到現(xiàn)在已歷經(jīng)10年。在貿(mào)易保護(hù)主義,、民粹主義,、單邊主義抬頭，大國政治經(jīng)濟(jì)沖突明顯加劇的背景之下,，它會(huì)引發(fā)全球匯率,、利率,、稅率、貨幣和價(jià)格大幅不確定性波動(dòng),，這種趨勢(shì)如果再延續(xù)下去,，一定會(huì)有一些經(jīng)濟(jì)體在這個(gè)過程中支撐不住，進(jìn)而引發(fā)一系列新的反應(yīng)和動(dòng)蕩,。