原標題：張燕生：未來十年,，哪些市場可能撐不住

近期美元不斷走強，新興市場國家貨幣受到劇烈沖擊,，阿根廷、土耳其,、俄羅斯,、巴西等國金融市場處于大幅震蕩之中。

從這次貨幣急劇貶值的幾個國家身上可以看出,這些國家的經濟都對能源,、資源出口有較高程度的依賴,，一旦美元持續(xù)走強，大宗商品價格預期下跌,，這些國家的經濟就極易受到外部沖擊,。

過去的2017年，全球經濟,、貨物貿易,、投資、工業(yè)都處于穩(wěn)定復蘇過程中,，處于過去十年間明顯好轉的時段,。但是2018年以來，全球經濟中不穩(wěn)定和不確定性因素在明顯上升,。年初的達沃斯世界經濟論壇上,，90%以上的與會者都預計2018年大國之間在政策和經濟上的沖突將會加劇，導致全球性的重大風險發(fā)生概率明顯增加,。

大國博弈加劇的背景之下,，我們很容易產生一個問題。即什么樣的經濟體會最先最容易受到外部沖擊,，其結構表現得最為脆弱呢,？毫無疑問是那些經濟結構單一、對大宗商品價格走勢依賴性較強的新興市場國家,。

很明顯,，目前全球不確性增加的主要來源是美國。美元進入加息周期,，同時伴隨著美聯(lián)儲縮表,、財政大幅減稅和美國國內加大基建投資，這都勢必會引起資本涌入美國，導致美元未來更加強勢,。因此,，國際資本的流動走向和貿易保護主義的沖擊，以及美國國內所采取的宏觀經濟政策調整的外溢性,，這些因素疊加在一起會使新興市場國家極易遭受到打擊,，引發(fā)這些國家的貨幣危機、債務危機,。

通過觀察,，我們也可以發(fā)現，上世紀二三十年代的全球經濟大蕭條,，以及上世紀七八十年代的兩次石油危機,、日美貿易摩擦，與始自2008年國際金融危機的貿易保護主義,、以鄰為壑,、單邊主義相比較，它們共同的特點是危機發(fā)生的時點都處于全球化受阻階段,。

上世紀兩次經濟全球化受阻之后,，后續(xù)政治經濟動蕩都延續(xù)了20年左右，而2008年金融危機到現在已歷經10年,。在貿易保護主義,、民粹主義、單邊主義抬頭,，大國政治經濟沖突明顯加劇的背景之下,，它會引發(fā)全球匯率、利率,、稅率,、貨幣和價格大幅不確定性波動，這種趨勢如果再延續(xù)下去,，一定會有一些經濟體在這個過程中支撐不住,，進而引發(fā)一系列新的反應和動蕩。