然而，悲觀的盡頭是希望，對(duì)基本面預(yù)期越是悲觀,，出現(xiàn)“預(yù)期差”的概率就越大；資產(chǎn)估值下殺越充分,，安全邊際和修復(fù)空間就越可觀,。

首先，試想如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次走弱,，風(fēng)險(xiǎn)最大的是哪類資產(chǎn)?顯然是那些對(duì)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀預(yù)期打得過(guò)滿的資產(chǎn),，而不會(huì)是那些本已經(jīng)充分甚至過(guò)度反映了潛在風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),。人民幣資產(chǎn)顯然應(yīng)屬于后者,。

其次,，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō),，資產(chǎn)價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)都來(lái)源于估值與價(jià)值的不匹配,。今年以來(lái)，A股確實(shí)表現(xiàn)不佳,，但跌多了，風(fēng)險(xiǎn)就小了,；跌得越多,，就越安全，未來(lái)反彈的空間就越大。經(jīng)過(guò)今年以來(lái)調(diào)整,，A股估值壓力得到充分釋放,，與價(jià)值的不匹配逐步得到修正,。如果經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利實(shí)際變化要好于預(yù)期，機(jī)會(huì)就將來(lái)臨。

此外,，到目前為止,，事實(shí)上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍總體保持穩(wěn)定運(yùn)行勢(shì)頭,，基本面的韌性超出預(yù)期,。隨著宏觀政策的微調(diào)放松,，信用緊縮的局面開(kāi)始緩解,，投資下行的態(tài)勢(shì)有望得到扭轉(zhuǎn),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)繼續(xù)保持在“合意區(qū)間”的概率在提升,，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期終將面臨修正,。

從全球視野來(lái)看，人民幣匯率的相對(duì)堅(jiān)挺及中國(guó)債券的受歡迎程度,，部分證明了當(dāng)下人民幣資產(chǎn)所具備的吸引力,。11日，人民幣對(duì)美元市場(chǎng)匯率在創(chuàng)下近階段新低后上演強(qiáng)勢(shì)反彈,，在岸人民幣和離岸人民幣最終均大幅收高,，匯率在短期內(nèi)破7的風(fēng)險(xiǎn)仍舊不大。

與此同時(shí),，在今年以來(lái)人民幣匯率有所貶值的情況下,，境外機(jī)構(gòu)仍在持續(xù)買入人民幣債券，就更加能夠說(shuō)明問(wèn)題,。中債登日前發(fā)布的統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,，截至2018年9月末，境外機(jī)構(gòu)在該公司的債券托管量達(dá)14423億元,，在繼續(xù)刷新歷史紀(jì)錄的同時(shí),，環(huán)比上月末增加302億元，為連續(xù)第19個(gè)月增加,。

值得一提的是,，本周財(cái)政部先后在香港成功發(fā)行了50億元人民幣國(guó)債和30億美元主權(quán)債券。其中,，美元債券發(fā)行仍采取無(wú)債項(xiàng)評(píng)級(jí)方式,，規(guī)模達(dá)到30億美元，創(chuàng)了歷史新高,。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更加復(fù)雜的背景下,，此次30億美元主權(quán)債券成功發(fā)行，彰顯了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,、長(zhǎng)期健康發(fā)展的堅(jiān)定信心,。

短期看，情緒的平復(fù)需要時(shí)間,，市場(chǎng)下跌可能存在某種慣性,，但是，市場(chǎng)過(guò)度悲觀的預(yù)期,，終將被具備韌性的基本面證偽,。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在超跌之后,，終將迎來(lái)修復(fù)的契機(jī)。

（記者張勤峰）