突如其來的海外市場動蕩,，打亂了9月下旬剛剛掀起的攻勢，A股行情節(jié)后急轉(zhuǎn)直下,。估值已算相對合理的A股之所以積極跟跌,，海內(nèi)外市場情緒的共振是主因，當然也隱含對經(jīng)濟金融形勢恐將更趨復(fù)雜的擔憂,。當前經(jīng)濟增長面臨的挑戰(zhàn)不容忽視,，然而，經(jīng)過今年以來的逐步調(diào)整,，A股估值與價值的不匹配已在一定程度上得到修正,，市場對潛在風險的反映已經(jīng)比較充分。悲觀的盡頭是希望,，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在超跌之后,，終將迎來修復(fù)契機,。

今年以來，中國經(jīng)濟延續(xù)總體呈現(xiàn)平穩(wěn),、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢,，但市場的外部環(huán)境發(fā)生了明顯變化，經(jīng)濟基本面下行壓力重新受到市場關(guān)注,。

從國際環(huán)境看,，貿(mào)易摩擦給未來出口形勢帶來了較大不確定性，市場預(yù)期可能造成外需對經(jīng)濟的邊際拉動作用減弱,。與此同時,，美聯(lián)儲繼續(xù)推進貨幣政策正常化進程,，穩(wěn)步實施加息和縮表,，新興市場金融市場波動和資本外流風險明顯加大。

從國內(nèi)因素看,，在規(guī)范地方政府投融資行為的過程中,，地方的過度投資、無效投資得到壓縮,，基建投資增速有所下行,；在加強金融監(jiān)管、規(guī)范金融機構(gòu)運作的過程中,，信用擴張有所放緩,，一些企業(yè)債務(wù)風險暴露。這些因素疊加,，對短期經(jīng)濟運行和市場預(yù)期形成了一定擾動,。

應(yīng)該說，經(jīng)濟增長預(yù)期的變化,，構(gòu)成了今年人民幣資產(chǎn)價格波動的主線,。比較突出的一點是，今年以來人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)股票弱,、債券強的特征,，這通常發(fā)生在經(jīng)濟增長放緩的宏觀條件下。同時,，人民幣匯率自二季度以來開始走弱,，一定程度上也是市場對基本面走弱預(yù)期的反映。投資者的情緒波動則進一步放大了金融市場波動,。

節(jié)后,，在基本面無明顯變化情況下，國內(nèi)金融市場受情緒主導(dǎo)的特征進一步加強。最近美債收益率上行較快,，引起對中美利差收窄,，進而加劇匯率貶值和資本流出的擔憂；受美債收益率上行影響,，美股市場高位跳水,，亦向全球市場輸出恐慌情緒；近日IMF已下調(diào)對全球經(jīng)濟增長的預(yù)測,，引發(fā)投資者擔憂如果美股下跌預(yù)示著美國經(jīng)濟已出現(xiàn)“繁榮頂點”的話,，后續(xù)全球經(jīng)濟增長似乎面臨更大變數(shù)。由此,，海內(nèi)外市場避險情緒形成了共振。今年本已跌幅不小,、估值漸趨合理的A股跟跌卻比較“積極”,。