突如其來的海外市場動(dòng)蕩，打亂了9月下旬剛剛掀起的攻勢,，A股行情節(jié)后急轉(zhuǎn)直下,。估值已算相對合理的A股之所以積極跟跌，海內(nèi)外市場情緒的共振是主因,，當(dāng)然也隱含對經(jīng)濟(jì)金融形勢恐將更趨復(fù)雜的擔(dān)憂,。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長面臨的挑戰(zhàn)不容忽視，然而,，經(jīng)過今年以來的逐步調(diào)整,，A股估值與價(jià)值的不匹配已在一定程度上得到修正,，市場對潛在風(fēng)險(xiǎn)的反映已經(jīng)比較充分。悲觀的盡頭是希望,，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在超跌之后,，終將迎來修復(fù)契機(jī)。

今年以來,，中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)總體呈現(xiàn)平穩(wěn),、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，但市場的外部環(huán)境發(fā)生了明顯變化,，經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力重新受到市場關(guān)注,。

從國際環(huán)境看，貿(mào)易摩擦給未來出口形勢帶來了較大不確定性,，市場預(yù)期可能造成外需對經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱,。與此同時(shí)，美聯(lián)儲繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；M(jìn)程,，穩(wěn)步實(shí)施加息和縮表，新興市場金融市場波動(dòng)和資本外流風(fēng)險(xiǎn)明顯加大,。

從國內(nèi)因素看,，在規(guī)范地方政府投融資行為的過程中，地方的過度投資,、無效投資得到壓縮,，基建投資增速有所下行；在加強(qiáng)金融監(jiān)管,、規(guī)范金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的過程中,，信用擴(kuò)張有所放緩，一些企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露,。這些因素疊加,，對短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場預(yù)期形成了一定擾動(dòng)。

應(yīng)該說,，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期的變化,，構(gòu)成了今年人民幣資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主線。比較突出的一點(diǎn)是,，今年以來人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)股票弱,、債券強(qiáng)的特征，這通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長放緩的宏觀條件下,。同時(shí),，人民幣匯率自二季度以來開始走弱，一定程度上也是市場對基本面走弱預(yù)期的反映,。投資者的情緒波動(dòng)則進(jìn)一步放大了金融市場波動(dòng),。

節(jié)后,，在基本面無明顯變化情況下，國內(nèi)金融市場受情緒主導(dǎo)的特征進(jìn)一步加強(qiáng),。最近美債收益率上行較快,，引起對中美利差收窄，進(jìn)而加劇匯率貶值和資本流出的擔(dān)憂,；受美債收益率上行影響,，美股市場高位跳水，亦向全球市場輸出恐慌情緒,；近日IMF已下調(diào)對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測,，引發(fā)投資者擔(dān)憂如果美股下跌預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“繁榮頂點(diǎn)”的話，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)增長似乎面臨更大變數(shù),。由此,，海內(nèi)外市場避險(xiǎn)情緒形成了共振。今年本已跌幅不小,、估值漸趨合理的A股跟跌卻比較“積極”,。