突如其來(lái)的海外市場(chǎng)動(dòng)蕩，打亂了9月下旬剛剛掀起的攻勢(shì),，A股行情節(jié)后急轉(zhuǎn)直下,。估值已算相對(duì)合理的A股之所以積極跟跌，海內(nèi)外市場(chǎng)情緒的共振是主因,，當(dāng)然也隱含對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)恐將更趨復(fù)雜的擔(dān)憂,。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨的挑戰(zhàn)不容忽視，然而,，經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的逐步調(diào)整,，A股估值與價(jià)值的不匹配已在一定程度上得到修正，市場(chǎng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的反映已經(jīng)比較充分,。悲觀的盡頭是希望,，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在超跌之后，終將迎來(lái)修復(fù)契機(jī),。

今年以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì),，但市場(chǎng)的外部環(huán)境發(fā)生了明顯變化,，經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力重新受到市場(chǎng)關(guān)注。

從國(guó)際環(huán)境看,，貿(mào)易摩擦給未來(lái)出口形勢(shì)帶來(lái)了較大不確定性,，市場(chǎng)預(yù)期可能造成外需對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際拉動(dòng)作用減弱。與此同時(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正?；M(jìn)程，穩(wěn)步實(shí)施加息和縮表,，新興市場(chǎng)金融市場(chǎng)波動(dòng)和資本外流風(fēng)險(xiǎn)明顯加大,。

從國(guó)內(nèi)因素看，在規(guī)范地方政府投融資行為的過(guò)程中,，地方的過(guò)度投資,、無(wú)效投資得到壓縮，基建投資增速有所下行,；在加強(qiáng)金融監(jiān)管,、規(guī)范金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作的過(guò)程中，信用擴(kuò)張有所放緩,，一些企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露,。這些因素疊加,，對(duì)短期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和市場(chǎng)預(yù)期形成了一定擾動(dòng)。

應(yīng)該說(shuō),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的變化,，構(gòu)成了今年人民幣資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的主線。比較突出的一點(diǎn)是,，今年以來(lái)人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)股票弱,、債券強(qiáng)的特征，這通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的宏觀條件下,。同時(shí),，人民幣匯率自二季度以來(lái)開(kāi)始走弱，一定程度上也是市場(chǎng)對(duì)基本面走弱預(yù)期的反映,。投資者的情緒波動(dòng)則進(jìn)一步放大了金融市場(chǎng)波動(dòng),。

節(jié)后，在基本面無(wú)明顯變化情況下,，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)受情緒主導(dǎo)的特征進(jìn)一步加強(qiáng),。最近美債收益率上行較快，引起對(duì)中美利差收窄,，進(jìn)而加劇匯率貶值和資本流出的擔(dān)憂,；受美債收益率上行影響，美股市場(chǎng)高位跳水,，亦向全球市場(chǎng)輸出恐慌情緒,；近日IMF已下調(diào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，引發(fā)投資者擔(dān)憂如果美股下跌預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)“繁榮頂點(diǎn)”的話,，后續(xù)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)似乎面臨更大變數(shù),。由此，海內(nèi)外市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒形成了共振,。今年本已跌幅不小,、估值漸趨合理的A股跟跌卻比較“積極”。