央行最新發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2019）》（簡稱《報告》）中,，對“科創(chuàng)板”著墨較多,，不僅提出了科創(chuàng)板的主要制度創(chuàng)新有利于豐富完善多層次資本市場體系,，構建更具彈性的資本市場,，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力,，還對科創(chuàng)板的完善提出了建議,，包括盡快修訂相關法律規(guī)定，大幅提升證券市場違法違規(guī)成本,，切實加強投資者保護,，建立科創(chuàng)板動態(tài)評估機制等,。

科創(chuàng)板于2019年6月13日正式開板，從6月5日科創(chuàng)板上市委第一次審議會議至今,，歷時逾5個半月,，過會企業(yè)數(shù)量“滿百”。其中,，正式上市交易的企業(yè)56家,，處于申購、路演階段的準上市企業(yè)8家,。另有部分公司正在等待證監(jiān)會注冊批文,。

《報告》指出，在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制,，是落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,、推動高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設的重大舉措,，是深化資本市場改革,、完善基礎制度、激發(fā)市場活力的重要安排,?？苿?chuàng)板及相關創(chuàng)新制度的推出，有利于豐富完善多層次資本市場體系,，構建更具彈性的資本市場,，提升資本市場服務實體經(jīng)濟的能力。

一是更富包容性的發(fā)行上市條件,。上交所制定了“預計市值+凈利潤”“預計市值+收入+研發(fā)投入”“預計市值+收入+現(xiàn)金流”“預計市值+收入”和“預計市值”5套標準,，符合其中任意1套標準的企業(yè)可以申請在科創(chuàng)板發(fā)行上市。企業(yè)盈利性不再作為必要條件,，并允許特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市,。

二是更加市場化的新股發(fā)行定價機制。有別于A股其他板塊現(xiàn)行23倍市盈率的新股直接定價安排,，科創(chuàng)板實行市場化的新股發(fā)行定價機制,，不對發(fā)行市盈率進行限制,，發(fā)行人和主承銷商可以直接通過初步詢價確定發(fā)行價格,，也可以在初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間后，通過累計投標詢價確定發(fā)行價格,。而且,，詢價對象以證券公司、基金管理公司,、信托公司,、財務公司,、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構投資者為主,，這有利于充分發(fā)揮機構投資者在新股價格發(fā)現(xiàn)中的作用,。

三是靈活高效的交易制度?？苿?chuàng)板的交易制度強調(diào)投資者適當性管理和增加市場彈性,。科創(chuàng)板嚴格實施投資者適當性管理制度,，并大幅提高對股票交易價格波動的容忍性,，上市前5個交易日無漲跌幅限制，第6個交易日開始執(zhí)行20%的漲跌幅限制,，這有利于糾正新股上市后的習慣性漲停,，促進市場價格發(fā)現(xiàn)機制的充分發(fā)揮。同時,，積極遏制二級市場過度投機,，上市首日開放融資融券業(yè)務，引入靈活調(diào)整單筆申報數(shù)量等差異化機制安排,，減少被動大額交易盤中對股價的沖擊,，促進市場的自發(fā)平衡。

四是試行保薦人“跟投”制度,。長期以來,，A股市場由于欺詐發(fā)行、虛假信息披露等違法違規(guī)成本過低,，發(fā)行人和投資者之間的糾紛化解和賠償救濟機制也不完善,，新股發(fā)行中粉飾財務報表、虛假信息披露等欺詐發(fā)行現(xiàn)象時有發(fā)生,。在試點注冊制過程中,，為強化中介機構責任，科創(chuàng)板建立保薦機構強制跟投機制,，強制要求保薦機構跟投新股發(fā)行規(guī)模的2%~5%,，鎖定期限為2年。

五是更嚴格的退市制度,?？苿?chuàng)板不再單純因連續(xù)三年虧損強制企業(yè)退市，而是設置了組合性財務類退市指標,，力求精準清除“僵尸企業(yè)”和“空殼公司”,。科創(chuàng)板不再設立退市整理期,、暫停上市等程序,，符合退市條件的上市公司直接退市,，程序大為簡化?？苿?chuàng)板退市監(jiān)管更為嚴格,，依靠貿(mào)易收入等非主業(yè)收入“保殼”等行為將不再被認可。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷指出,，科創(chuàng)板在制度創(chuàng)新方面的探索,，充分發(fā)揮了試驗田的作用?？苿?chuàng)板注冊制改革把首發(fā)定價權還給市場的同時,，對報價的專業(yè)性也有要求，同時,，提升主承銷商的話語權和責任也是科創(chuàng)板發(fā)行定價制度的重要改進,。在美股發(fā)行定價中，承銷商居于核心地位,?？苿?chuàng)板也借鑒了這一特征，規(guī)定保薦機構需要用自有資金對新股以發(fā)行價格進行認購,，且只能被動接受價格,，認購比例為2%-5%，鎖定期兩年,，讓保薦機構發(fā)揮對發(fā)行定價的約束作用,，防止保薦機構一味追求高發(fā)行價。

“科創(chuàng)板在退市方面也有探索”,。李迅雷指出,，科創(chuàng)板實施了更嚴格的退市制度，包括重大違法強制退市,、交易類強制退市,、財務類強制退市和規(guī)范類強制退市，這有利于形成“有進有出”的市場秩序,，對其他板塊是借鑒,。

《報告》指出，下一步,，宜充分發(fā)揮科創(chuàng)板資本市場改革試驗田作用,，以科創(chuàng)板成功推出為契機，探索完善資本市場發(fā)行,、交易,、退市機制,，使資本市場更好地服務于國家戰(zhàn)略和國民經(jīng)濟發(fā)展大局,。

一是盡快修訂相關法律規(guī)定,，大幅提升證券市場違法違規(guī)成本?？煽紤]借鑒2018年10月修訂《中華人民共和國公司法》第一百四十二條的成功經(jīng)驗,，盡快修訂《中華人民共和國證券法》中涉及欺詐發(fā)行、虛假信息披露等證券市場違法違規(guī)行為的處罰條款,，加大對證券市場違法行為的懲戒力度,，同時推動《證券法》《公司法》《刑法》的聯(lián)動修訂，加快構建權利與義務相匹配的資本市場法律規(guī)則體系,。

二是切實加強投資者保護,。進一步完善民事訴訟渠道，可考慮利用上海已成立全國首家金融法院的有利契機,，探索培育中國特色的集團訴訟制度,，讓中小投資者可以通過法律途徑維權，切實維護投資者利益,，提高對證券違法行為的威懾力,。在舉證責任方面，鑒于證券市場違法犯罪具有專業(yè)性,、復雜性,、隱蔽性等特征，難以舉證,、查處困難,，可考慮借鑒成熟市場經(jīng)驗，實行舉證責任倒置,，通過辯方舉證解決舉證困難問題,。

三是建立科創(chuàng)板動態(tài)評估機制。在科創(chuàng)板試點注冊制過程中,，定期對相關制度安排進行動態(tài)評估,。試點成熟一項推廣一項；需要進一步改進的,，盡快根據(jù)試點相關情況進行完善,，形成可復制、可推廣的經(jīng)驗,。

李迅雷指出,，完善科技創(chuàng)新體制機制、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是一個逐步推進的過程,，伴隨科創(chuàng)板詢價,、定價、配售等機制逐步完善和注冊制試點的成功，能充分適應新市場環(huán)境下的優(yōu)質(zhì)成長科創(chuàng)企業(yè)終究將體現(xiàn)其投資價值,，而其所代表的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將成為新時代中國特色社會主義市場經(jīng)濟體制的重要組成部分,。