原標(biāo)題：被“熔斷”的熔斷機(jī)制

1月4日逾4.24萬(wàn)億市值蒸發(fā),，1月7日逾3.8萬(wàn)億市值蒸發(fā),，廣大投資者因此蒙受了重大損失。一位期貨界人士指出,，難道僅僅宣布暫停熔斷機(jī)制就此了事,？有關(guān)部門(mén)是不是應(yīng)該追責(zé)，給市場(chǎng)一個(gè)說(shuō)法,！

剛剛過(guò)去的一周,，中國(guó)A股市場(chǎng)成為全球金融界人士關(guān)注的焦點(diǎn)。在2016年的前4個(gè)交易日中,，A股因觸發(fā)熔斷而兩度提前休市,，周四全天僅交易14分鐘。面對(duì)來(lái)自外界的巨大壓力,，在證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一協(xié)調(diào)之下,，三大交易所在1月7日深夜不得不宣布自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制。

A股熔斷機(jī)制僅實(shí)施了4個(gè)交易日就告暫停,，這無(wú)疑是令管理層尷尬的一件事,。對(duì)于外界來(lái)說(shuō)，無(wú)人能說(shuō)清楚熔斷機(jī)制將如何改進(jìn),，何時(shí)才會(huì)恢復(fù),，也不知道未來(lái)會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)造成怎樣的影響，一切都是未知的,。

“烏龍指”催生的熔斷機(jī)制

老股民或許還記得,，2013年8月16日A股市場(chǎng)爆發(fā)了“光大烏龍指事件”，成為管理層推出熔斷機(jī)制的導(dǎo)火索,。

這一天,，光大證券自營(yíng)部門(mén)發(fā)生交易系統(tǒng)錯(cuò)誤，在進(jìn)行ETF套利時(shí)下單234億元,。最終成交72.7億元,，大量買(mǎi)單瞬間推升滬指5.96%，造成當(dāng)天A股和股指期貨市場(chǎng)大幅波動(dòng),。同年8月29日,，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼主持召開(kāi)了一場(chǎng)針對(duì)光大證券“烏龍”事件后續(xù)處置及加強(qiáng)監(jiān)管的討論會(huì)議，上交所正式被要求開(kāi)始研究“熔斷機(jī)制”,。

2013年11月28日,，肖鋼在“上證法治論壇”的演講中首次公開(kāi)提及熔斷機(jī)制。他稱：“比如熔斷機(jī)制,，當(dāng)交易出現(xiàn)特別異常情況時(shí),，如2分鐘內(nèi)股票暴漲5%,，就要暫停交易10分鐘，有些交易需要取消,，這在一些境外市場(chǎng)是普遍做法,，但目前我國(guó)沒(méi)有明確具體的法律規(guī)定。因此,，遇到類似情況,，證券交易所不能采取熔斷或取消交易的措施,，投資者跟你打官司,、上訪，交易所就很難講清楚,?！贝藭r(shí)，人們開(kāi)始意識(shí)到,，A股市場(chǎng)將迎來(lái)熔斷機(jī)制,，然而此后再無(wú)下文。

直至2015年夏天爆發(fā)股災(zāi)之后,，監(jiān)管層才開(kāi)始加快腳步推出熔斷機(jī)制,。2015年9月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通報(bào)稱,，“下一步將彌補(bǔ)監(jiān)管漏洞,，完善市場(chǎng)管理制度。研究制定實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制方案,，嚴(yán)格管理和限制程序化交易,，抑制股指期貨過(guò)度投機(jī)，規(guī)范股票融資業(yè)務(wù),?！背鋈艘饬系氖牵辖凰?、深交所與中金所在次日即聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開(kāi)征求意見(jiàn)的通知》,，此舉標(biāo)志著熔斷機(jī)制正式進(jìn)入讀秒階段。

2015年12月4日,，三大交易所對(duì)外發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定,，同時(shí)宣布2016年1月1日起正式實(shí)施。

實(shí)施前已經(jīng)爭(zhēng)議不斷

證監(jiān)會(huì)推出熔斷機(jī)制的初衷在于穩(wěn)定股市,，其主要功能是為市場(chǎng)提供“冷靜期”,，避免或減少A股大幅波動(dòng)下的匆忙決策，保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益,，抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng),，為應(yīng)對(duì)技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)提供應(yīng)急處置時(shí)間,。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士卻對(duì)證監(jiān)會(huì)大力推動(dòng)的熔斷機(jī)制提出了異議,。

國(guó)內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在2014年接受新文化記者采訪時(shí)就曾表示,，目前實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制的條件不夠成熟，市場(chǎng)對(duì)熔斷機(jī)制的認(rèn)識(shí)還不夠,，實(shí)施效果也存在不確定性,，“既然A股已經(jīng)有了漲跌停板限制的防火墻，因此不到萬(wàn)不得已不宜推熔斷機(jī)制,。平心而論,，不宜對(duì)熔斷機(jī)制抱太大期望?！?/p>

在熔斷機(jī)制征求意見(jiàn)期間,，申萬(wàn)宏源證券首席市場(chǎng)分析師桂浩明也提出了自己的擔(dān)憂。他曾公開(kāi)表示,，熔斷機(jī)制主要是防范特殊情況下市場(chǎng)的極端現(xiàn)象,，這意味著，熔斷機(jī)制在我國(guó)實(shí)行漲停板制度下作用不大,。值得留意的是,，一旦實(shí)施熔斷機(jī)制，當(dāng)日跌幅觸發(fā)熔斷閾值后,，市場(chǎng)該如何演繹,？業(yè)內(nèi)仍存在較大爭(zhēng)議，有待市場(chǎng)的實(shí)踐,。

雖然這些業(yè)內(nèi)人士在熔斷機(jī)制推出前就已經(jīng)預(yù)料到可能出現(xiàn)的情況,，但他們的意見(jiàn)并未被管理層采納，熔斷機(jī)制在今年1月1日起正式實(shí)施,。正是因?yàn)槿绱?，證監(jiān)會(huì)在1月7日晚做出的“（熔斷機(jī)制）有關(guān)方案經(jīng)過(guò)了審慎地論證并向社會(huì)公開(kāi)征求了意見(jiàn)”的表述才在網(wǎng)絡(luò)上受到大面積抨擊，被認(rèn)為是在為自己尋找借口,。

改進(jìn)方向或?yàn)樘岣哂|發(fā)閾值

在暫停實(shí)施前,，熔斷機(jī)制設(shè)置5%和7%兩個(gè)閾值。其中,，觸發(fā)5%熔斷閾值將暫停交易15分鐘,，如果在14時(shí)45分及之后觸發(fā)5%的閾值則暫停交易至收市，當(dāng)指數(shù)觸發(fā)7%的熔斷閾值則直接暫停交易至收市,。

根據(jù)三家交易所在此前的表示,，在保留10%漲跌幅限制的前提下，可選的指數(shù)熔斷閾值有限,，5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對(duì)過(guò)去11年的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測(cè)算基礎(chǔ)上提出的,。其中,，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少,，但屬于需要防范的重大異常情況,，應(yīng)當(dāng)一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù),。

“從現(xiàn)在的情況來(lái)看,，問(wèn)題恰恰出在5%和7%兩個(gè)熔斷閾值上面?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō),，未來(lái)一段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)將組織有關(guān)方面研究改進(jìn)方案,，廣泛征求各方面意見(jiàn),，不斷完善相關(guān)機(jī)制，其中最有可能的完善手段是上調(diào)熔斷閾值,，將5%和7%兩個(gè)熔斷閾值調(diào)整為7%和10%，抑或是調(diào)整為5%和10%,。

中國(guó)金融智庫(kù)首席金融學(xué)家宏皓表示,，如果要實(shí)施熔斷機(jī)制，就應(yīng)該首先取消漲跌停板,，并恢復(fù)T+0交易制度,，在這個(gè)基礎(chǔ)上，可以學(xué)習(xí)美國(guó)股市進(jìn)行多級(jí)熔斷,。

宋清輝則認(rèn)為,，熔斷機(jī)制是可以保留的，前提是要慢慢擴(kuò)大漲跌停板的幅度限制,，由上下浮動(dòng)10%逐漸變?yōu)?2%,、14%、16%,、18%乃至20%,，熔斷機(jī)制第一閾值則隨著漲停幅度的擴(kuò)大慢慢變?yōu)?%、7%,、8%,、9%和10%，第二閾值逐漸擴(kuò)大為9%,、11%,、13%、15%和17%,，這種方式能夠讓股市的波動(dòng)范圍增大,，兩個(gè)閾值的范圍也逐漸擴(kuò)大,，“磁吸”效應(yīng)會(huì)慢慢消失。當(dāng)漲跌停板幅度達(dá)到20%之后,，等到市場(chǎng)穩(wěn)定,，可以開(kāi)始對(duì)藍(lán)籌或上證50成分股進(jìn)行T+0測(cè)試，待T+0落實(shí),、每日收盤(pán)時(shí)漲跌停個(gè)股數(shù)量減少到一定程度之后,，可以取消漲跌停板限制并引入個(gè)股熔斷機(jī)制，整個(gè)市場(chǎng)的防火墻就交給熔斷機(jī)制,。

一問(wèn)

是否應(yīng)該追責(zé),？

熔斷機(jī)制被緊急叫停，外界將此舉視為救市的重要舉措,。但與此同時(shí),，證監(jiān)會(huì)依然遭受外界的質(zhì)疑。

“有人說(shuō)熔斷機(jī)制沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果而停止,，這種說(shuō)法太可笑了,。要知道，機(jī)制改革怎么可能會(huì)立馬見(jiàn)效呢,？更何況是一個(gè)不正常的市場(chǎng)前提,。”中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示,。

一位不愿透露姓名的期貨界人士告訴新文化記者,，熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的后果完全可以通過(guò)仿真交易進(jìn)行測(cè)試，從現(xiàn)在的情況看,，熔斷機(jī)制在推出前很可能沒(méi)有做過(guò)這樣的測(cè)試,，否則不應(yīng)該對(duì)負(fù)面作用沒(méi)有預(yù)案。

這位期貨界人士認(rèn)為,，1月4日,，4.24萬(wàn)億市值蒸發(fā)，1月7日,，逾3.8萬(wàn)億市值蒸發(fā),，廣大投資者因此蒙受了巨大損失。難道僅僅宣布暫停熔斷機(jī)制就此了事,？有關(guān)部門(mén)是不是應(yīng)該追責(zé),，給市場(chǎng)一個(gè)說(shuō)法？

二問(wèn)

證監(jiān)會(huì)正面臨人才危機(jī),？

1月9日,，前證監(jiān)會(huì)副主席、孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)李劍閣在第二十屆中國(guó)資本市場(chǎng)論壇上發(fā)表演講,，針對(duì)近期股市發(fā)生的熔斷問(wèn)題接連發(fā)問(wèn)：“去年6月份出現(xiàn)危機(jī),，為什么每次證監(jiān)會(huì)在市場(chǎng)的逼迫下每天晚上都要出現(xiàn)新的政策調(diào)整,？你事先在哪？為什么沒(méi)想到,？”“既然在（實(shí)施）4天后宣布暫停熔斷機(jī)制,，說(shuō)明在去年緊急狀態(tài)下我們出臺(tái)的一些監(jiān)管措施，或者說(shuō)出現(xiàn)的一些政策條款是倉(cāng)促的,，是粗糙的,。”

“如果監(jiān)管部門(mén)的人才危機(jī)不解決,，中國(guó)股市的危機(jī)還會(huì)一波一波地到來(lái),。”李劍閣直言,。

“我認(rèn)為一個(gè)非常重要的危機(jī),，就是監(jiān)管部門(mén)的人才危機(jī)?！崩顒﹂w稱,，證監(jiān)會(huì)正在面臨人才外流內(nèi)耗，出現(xiàn)大規(guī)模離職潮,，“外流的情況我覺(jué)得非常嚴(yán)重,，前不久我到東南沿海某個(gè)省調(diào)研金融機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)這些機(jī)構(gòu)所擁有的人才條件,，大大超過(guò)了證監(jiān)會(huì)的素質(zhì)?！?/p>

“如果不是一流的人才,，去監(jiān)管一流的人才，這個(gè)市場(chǎng)能不能監(jiān)管好,？我想這是一個(gè)很大的問(wèn)題,。”李劍閣說(shuō),，“因?yàn)槲铱吹皆谶@些金融機(jī)構(gòu)里,，有許多是我們的政府流失的官員，有許多是華爾街回流的精英人才,，還有一些是在資本市場(chǎng)上從建立股票市場(chǎng)以來(lái)一直在里面摸爬滾打的本土專家,，這些人的組合我看了后非常驚訝，感到我們監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人才危機(jī)非常嚴(yán)峻,?！?/p>

三問(wèn)

證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)是外行嗎？

2015年夏股市大幅波動(dòng)期間,，證監(jiān)會(huì)的救市舉措給人“落后市場(chǎng)一拍”的感覺(jué),。更有甚者認(rèn)為,，證監(jiān)會(huì)的一系列舉措之所以不夠給力,，主要因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)都來(lái)自銀行系統(tǒng),，缺少證券行業(yè)的履歷，所以在制定和出臺(tái)政策時(shí)才會(huì)顯得非常外行,。這一觀點(diǎn)是否站得住腳,？

新文化記者對(duì)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)的履歷進(jìn)行了梳理。目前證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子設(shè)主席1人,、紀(jì)委書(shū)記1人,、副主席3人和主席助理2人，簡(jiǎn)短履歷如下：

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼和紀(jì)委書(shū)記王會(huì)民,，二人分別在2013年3月和2014年1月履新證監(jiān)會(huì),，此前均沒(méi)有過(guò)證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

副主席方星海,，1998年8月起先后任中國(guó)建設(shè)銀行集團(tuán)協(xié)調(diào)委員會(huì)辦公室主管,、中國(guó)銀河證券公司經(jīng)營(yíng)管理委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，2001年7月起任上交所總經(jīng)理助理,、副總經(jīng)理,、黨委委員。

副主席李超,，2000年6月起擔(dān)任證監(jiān)會(huì)辦公廳副主任,，之后歷任中國(guó)人民銀行辦公廳主任、國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng),，2015年9月重新回到證監(jiān)會(huì),，任副主席、黨委委員,。

副主席姜洋,，1998年起任證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)監(jiān)管部主任，此后一直在證券系統(tǒng)工作,，歷任上交所總經(jīng)理,、證監(jiān)會(huì)主席助理等職。

主席助理黃煒,，自1998年9月?lián)巫C監(jiān)會(huì)稽查部綜合處處長(zhǎng),，今年是其在證監(jiān)會(huì)的第18個(gè)年頭。

主席助理趙爭(zhēng)平,，2000年2月起在證監(jiān)會(huì)政策研究室擔(dān)任副局級(jí)干部,，歷任鄭州商品交易所黨委書(shū)記、總經(jīng)理，辦公廳主任,、黨委辦公室主任等職務(wù),。

“雖然肖鋼在擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席之前一直在銀行系統(tǒng)工作，可能對(duì)證券業(yè)務(wù)不太了解,，但是證監(jiān)會(huì)做出的每一項(xiàng)重大決策,、出臺(tái)的每一個(gè)規(guī)章制度都不可能是他一個(gè)人拍板決定的?！焙牮┍硎?，證監(jiān)會(huì)和滬深交易所不乏業(yè)內(nèi)精英人士，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋和方星海等人更是其中的佼佼者,，不能簡(jiǎn)單地歸咎于證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)不懂業(yè)務(wù),。

四問(wèn)

尷尬之后能否真心反思？

“這無(wú)疑是一件非常打臉的事情,，在這樣的情況下,，相信相關(guān)部門(mén)一定會(huì)反思?！彼吻遢x告訴新文化記者,，現(xiàn)在的問(wèn)題在于，相關(guān)部門(mén)在反思之后能否進(jìn)行有效的改正,。

宋清輝說(shuō),，其實(shí)證監(jiān)會(huì)對(duì)股市結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)早在十?dāng)?shù)年前就埋下了隱患，證監(jiān)會(huì)目前所面對(duì)的已經(jīng)不是“熔斷機(jī)制是否是暴跌元兇”這樣的問(wèn)題,，而是研究自己未來(lái)在市場(chǎng)中究竟應(yīng)該扮演怎樣的角色,。

“從表面上看，熔斷機(jī)制在A股市場(chǎng)水土不服,，實(shí)際上是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)過(guò)度行政管制和過(guò)度行政保護(hù)的必然結(jié)果,。”董登新認(rèn)為,，雖然經(jīng)歷了20余年的發(fā)展，但不可否認(rèn)的是,，A股的市場(chǎng)化程度仍然比較低,，以至于投資者對(duì)于行政手段干預(yù)市場(chǎng)習(xí)以為常，這也是每當(dāng)股市大跌時(shí)就會(huì)有人高呼“政府救市”的一個(gè)重要原因,。市場(chǎng)要想發(fā)展,、成熟，就必須走市場(chǎng)化,、法治化和國(guó)際化的道路,。

“熔斷先生”肖鋼

中國(guó)股市在開(kāi)年的第一周即震撼世界，下跌超過(guò)14%。盡管經(jīng)歷過(guò)2015年下半年的巨大調(diào)整,，對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō),，這場(chǎng)劫波似乎更加浩大。

一項(xiàng)新的制度,，從征求意見(jiàn)到頒布實(shí)施,，不到半年時(shí)間，然后生效不到四天,，就把整個(gè)市場(chǎng)攪得昏天黑地,，最后不得不選擇暫停。中國(guó)證監(jiān)會(huì)的每一個(gè)決定或許都不容易,，但對(duì)于廣大股民來(lái)說(shuō),，這種決定背后付出的代價(jià)卻是慘痛的。

最受爭(zhēng)議的職位

作為證監(jiān)會(huì)的掌門(mén)人,，今年58歲的肖鋼成為股民在網(wǎng)上“討伐”的對(duì)象,。要求其“下課”的聲音極其強(qiáng)烈，甚至有網(wǎng)友“曹山石”稱,，肖鋼本人已經(jīng)不再主持證監(jiān)會(huì)的工作,，這個(gè)消息在周末就會(huì)公布。當(dāng)然,，這一切都只是網(wǎng)友的推論,，并且未經(jīng)證實(shí)。

作為一個(gè)只有25年歷史的股票市場(chǎng),，中國(guó)股市極其不成熟,，散戶和不專業(yè)投資者占據(jù)絕大多數(shù)，導(dǎo)致真正的價(jià)值投資在這里失去了價(jià)值,。作為管理整個(gè)市場(chǎng)的舵手,，證監(jiān)會(huì)的主席歷來(lái)成為大家討論的對(duì)象。不過(guò),，根據(jù)網(wǎng)上的民意,，大家對(duì)最近幾任證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)都頗有微詞。

網(wǎng)上流傳一副對(duì)聯(lián),，概括了最近三屆證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)在任時(shí)的業(yè)績(jī)：上聯(lián)是“十年一覺(jué)上浮零”,，下聯(lián)是“一朝醒來(lái)哥輸清”，橫批是“熔斷削光”,。盡管有些惡作劇的嫌疑,，卻也說(shuō)明了這十多年來(lái)，中國(guó)股民的艱辛,。

金融界“少壯派”肖鋼

現(xiàn)任證監(jiān)會(huì)主席肖鋼,，2013年3月接替上任僅506天的郭樹(shù)清主政證監(jiān)會(huì),，成為當(dāng)時(shí)“一行三會(huì)”領(lǐng)導(dǎo)人中最年輕的一位。從中國(guó)銀行股份有限公司董事長(zhǎng)的職位調(diào)任證監(jiān)會(huì)主席,，肖鋼被認(rèn)為是金融界的“少壯派”,，外界對(duì)他也寄予了厚望。

后來(lái)很多人回憶,，肖鋼走馬上任之際,，正好趕上了新一代領(lǐng)導(dǎo)人大刀闊斧施展反腐與改革的新政之際，所以肖鋼很快在業(yè)內(nèi)樹(shù)立了鐵腕治市的形象,。上任后不到兩年,，肖鋼便成功砍下了三板斧：嚴(yán)懲欺詐上市，解開(kāi)IPO魔咒,，堅(jiān)決推行滬港通,。

在2015年中國(guó)股市遭遇巨大調(diào)整以來(lái)，至少在媒體眼里,，肖鋼依然是一位惜字如金,、手段鐵腕的證監(jiān)會(huì)主席，很多美譽(yù)之詞也用在了他的身上,。但是,，這一切都在2015年6月之后發(fā)生了很大的改變。

中國(guó)股市從最高點(diǎn)5178暴跌至2850,，創(chuàng)造了歷史最大跌幅,。每當(dāng)這個(gè)時(shí)候，中國(guó)股民們總是喜歡把情緒撒到管理層上面,，肖鋼自然成為眾矢之的,。在2015年年底，路透社就曾曝出,，北京已經(jīng)在考慮替換肖鋼了,。

一位被套牢的股民給肖鋼的一封公開(kāi)信里這樣寫(xiě)道：在銀行系統(tǒng)工作期間，您曾成就顯著：執(zhí)掌中國(guó)銀行十年內(nèi),，中國(guó)銀行完成了首次公開(kāi)發(fā)行,。但是再多夸贊也安撫不了我們饑腸轆轆的錢(qián)包。2016年,，你能帶領(lǐng)股市從危機(jī)中沖出來(lái),、讓我們的錢(qián)包鼓起來(lái)嗎？

新年之初,，中國(guó)股市再次震撼世界，四個(gè)交易日內(nèi)熔斷四次,，創(chuàng)造了奇觀,，然后又迅速暫停熔斷制度，雖有勇于認(rèn)錯(cuò)的態(tài)度，卻讓其他市場(chǎng)看了笑話,。一個(gè)舶來(lái)品,，再次攪動(dòng)了剛剛企穩(wěn)的中國(guó)股市。加上人民幣貶值壓力,，全球經(jīng)濟(jì)低迷,，讓中國(guó)股市一片哀鳴。

熔斷機(jī)制的背后

在很多同行眼里,，肖鋼是一個(gè)認(rèn)準(zhǔn)了一件事便會(huì)堅(jiān)持到底的人,。盡管他在接受媒體采訪時(shí)稱，自己上學(xué)時(shí)數(shù)學(xué)并不好,，學(xué)金融并非他的本意,。但是從1981年開(kāi)始在中國(guó)人民銀行工作以來(lái)，他已經(jīng)在這個(gè)領(lǐng)域摸爬滾打了三十多年,，也算是較有資歷的人了,。

據(jù)媒體報(bào)道，肖鋼很少公開(kāi)露面,，但在出席某些論壇和會(huì)議時(shí),，總會(huì)提起“風(fēng)險(xiǎn)防控”這個(gè)詞。在他的眼里,，當(dāng)年提出的“熔斷機(jī)制”一直沒(méi)有從計(jì)劃中抹去,。

2016年的第一周，市場(chǎng)所有的關(guān)注點(diǎn)都在A股上,，哪怕人民幣不斷暴跌,，大眾的焦點(diǎn)依然在股市上。股民們?cè)诎@口袋里的錢(qián)被熔斷機(jī)制切掉了之后,，苦中作樂(lè)之余,，翻開(kāi)了當(dāng)年肖鋼接受鳳凰衛(wèi)視采訪時(shí)的一段視頻。在視頻里,，肖鋼稱自己這一輩子記做的唯一一件正確的事,，就是娶對(duì)了老婆。

“他說(shuō)的對(duì)極了,?！币晃痪W(wǎng)友這樣評(píng)論道。

據(jù)《界面》

2015年上半年,，A股市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn),，仿佛要一鼓作氣將6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)踩于腳下。但經(jīng)歷了2015年夏天的股災(zāi)之后,，下半年的股票市場(chǎng)變得風(fēng)聲鶴唳,，很多利用融資杠桿操作的股民被洗劫,，即便是普通的中小投資者，也將上半年的盈利悉數(shù)回吐,，賬面上不可避免地出現(xiàn)了虧損或是盈利的大幅縮水,。

2016年，A股市場(chǎng)出人意料地迎來(lái)了“開(kāi)門(mén)黑”行情,，這無(wú)疑為全年行情走勢(shì)蒙上了陰影,。

2016年，A股投資者還有的賺嗎,？

投資者

從盈利90%到虧損超10%

“如果有后悔藥賣,，我一定買(mǎi)?！?月6日,，在與新文化記者聊起2015年的投資感悟時(shí)，長(zhǎng)春股民司迪如是說(shuō),。

18年投資經(jīng)歷,，司迪卻在2015年栽了大跟頭?！拔乙蚤L(zhǎng)期持有價(jià)值股為主,，這也算普通股民中的另類吧?！彪m然2012年,、2013年、2014年的行情都不是特別好,，但司迪選取的價(jià)值股由于基本面非常好,，每年都取得了20%的收益，這更加堅(jiān)定了他持有價(jià)值股,、長(zhǎng)線投資的信心,。

2015年初，他買(mǎi)入一只業(yè)績(jī)每年保持20%以上增速的價(jià)值股,。2015年上半年,，這只股票一度為司迪帶來(lái)超過(guò)90%的盈利，由于看好這只股票的發(fā)展前景,，司迪沒(méi)有選擇獲利了結(jié),。2015年6月15日，大盤(pán)見(jiàn)頂回落并拉開(kāi)了一輪股災(zāi)的序幕,。彼時(shí),，雖然個(gè)股跌幅都非常大，但司迪持有的價(jià)值股跌幅十分有限,，這也進(jìn)一步堅(jiān)持了他持股的信心,。然而,，從2015年7月初開(kāi)始，千股跌停的場(chǎng)景開(kāi)始頻繁上演,。基于對(duì)市場(chǎng)和管理層的信心,，即便是股票賬戶在不斷地縮水,，司迪仍然選擇繼續(xù)持有。

“從最高時(shí)盈利90%,，一路壓縮至20%,，那種經(jīng)歷真是很折磨人?！彼镜细嬖V新文化記者,。2015年7月9日，在多部門(mén)聯(lián)合救市的影響下,，A股市場(chǎng)終于迎來(lái)了大奇跡日走勢(shì),，雖然司迪持有的股票最初時(shí)也跟風(fēng)上漲，但接下來(lái)的行情卻是以創(chuàng)業(yè)板股票,、題材股為主,，結(jié)果還是跑輸了大盤(pán)。至2015年12月31日,，司迪賬面上的盈利已經(jīng)低于10%,。

2016年的前4個(gè)交易日，A股市場(chǎng)兩次因?yàn)橛|發(fā)熔斷而提前閉市,，司迪所持有股票不可避免地出現(xiàn)下跌,，而且賬面上還出現(xiàn)了10%以上的虧損?！靶量嗔艘徽?，最終卻是這樣的結(jié)果，真的很難接受,?！彼镜险f(shuō)。

新浪財(cái)經(jīng)日前進(jìn)行的一份調(diào)查顯示,，2015年,，在經(jīng)歷了牛市和股災(zāi)的輪番洗禮之后，有四成股民虧損,，一成股民持平,，五成股民盈利。

擔(dān)憂

“開(kāi)門(mén)黑”不代表A股全年走勢(shì)

“很多人都分析‘2016年將呈現(xiàn)慢牛走勢(shì)’,，從最近幾個(gè)交易日看,，我真的沒(méi)信心,。我看市場(chǎng)并沒(méi)有走出過(guò)去炒作績(jī)差股、題材股的怪圈,，投機(jī)炒作仍沒(méi)得到有效遏制,。”1月5日,，長(zhǎng)春股民王清毅告訴新文化記者,。不少資深股民憑經(jīng)驗(yàn)說(shuō)，一年首個(gè)交易日的市場(chǎng)走勢(shì)就是全年走勢(shì)的縮影,，那么1月4日出現(xiàn)大跌,，是不是意味著全年走勢(shì)也不容樂(lè)觀呢？

新文化記者在采訪中了解到,，2016年的前4個(gè)交易日中,，A股市場(chǎng)有兩個(gè)交易日因?yàn)橛|發(fā)熔斷而提前閉市，這無(wú)疑極大打擊了投資者的信心,，為數(shù)眾多的投資者開(kāi)始對(duì)大盤(pán)的后市走勢(shì),、乃至全年走勢(shì)產(chǎn)生悲觀情緒，擔(dān)心2016年的市場(chǎng)會(huì)以一根年度陰線報(bào)收,?！叭嗣駧挪粩噘H值，宏觀經(jīng)濟(jì)也不理想,，還有700家左右的新股在排隊(duì)等待發(fā)行,。與此同時(shí)，增量資金入市的步伐卻非常緩慢,，A股市場(chǎng)要想維持慢牛走勢(shì)顯然缺乏基礎(chǔ),。”股民李艷麗表示,，“2016年還是多看少動(dòng),、見(jiàn)好就收比較好?！?/p>

對(duì)于投資者的擔(dān)憂,，國(guó)內(nèi)著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為，“開(kāi)門(mén)紅”或是“開(kāi)門(mén)黑”并不能代表A股市場(chǎng)全年走勢(shì),，這從以往的數(shù)據(jù)就能進(jìn)行佐證,。2013年的股市倒是出現(xiàn)了“開(kāi)門(mén)紅”，但全年卻以下跌告收,；2014年,，股市開(kāi)門(mén)三連黑，但全年上漲幅度超過(guò)50%；2015年股市“開(kāi)門(mén)紅”也帶領(lǐng)2015年股市最終上漲了近10%,，但發(fā)生在2015年的股災(zāi)卻讓投資者損失慘重,。

“大家沒(méi)有必要過(guò)度看重新年的首個(gè)交易日究竟是‘開(kāi)門(mén)紅’還是‘開(kāi)門(mén)黑’，其與年度行情之間并沒(méi)有必要而直接的關(guān)系,?！逼ずＶ拚f(shuō)。

支招

如何保值增值

說(shuō)一千道一萬(wàn),，廣大中小投資者最為關(guān)心的還是2016年的市場(chǎng)究竟是牛是熊,，如何操作才能跑贏大盤(pán)，才能讓自己的財(cái)富在股市中保值增值,。在國(guó)內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，2016年是中國(guó)農(nóng)歷猴年,，從年初幾個(gè)交易日的市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看,，2016年的市場(chǎng)可能既不是熊市也不是牛市，而是猴市,，上躥下跳可能會(huì)成為2016年市場(chǎng)走勢(shì)的主要特征,。

“雖然管理層一直在倡導(dǎo)價(jià)值投資，但考慮到中國(guó)股市的實(shí)際情況,，投機(jī)炒作之風(fēng)在短期內(nèi)難以得到有效遏制,，概念炒作仍將在2016年大行其道?；谶@樣的判斷,，建議投資者在2016年一定不要滿倉(cāng)操作，要注意把握市場(chǎng)的炒作節(jié)奏,，特別是個(gè)股的輪動(dòng)性炒作機(jī)會(huì),。”宋清輝建議說(shuō),。

皮海洲則表示,，2016年的市場(chǎng)的確存在很多不確定性，這其中既包括注冊(cè)制的推出,，也包括上海又將推出戰(zhàn)略新興板,，同時(shí)市場(chǎng)還將面臨巨大的解禁壓力和新股發(fā)行壓力。2016年的市場(chǎng)究竟會(huì)是牛市還是熊市,，將在很大程度上取決于新股發(fā)行節(jié)奏,。如果管理層能夠把握這個(gè)節(jié)奏，并加快引入長(zhǎng)期資金入市的步伐,，那么2016年股市走出慢牛行情并非沒(méi)有可能,。

“如果注冊(cè)制真的在年內(nèi)實(shí)施，那么市場(chǎng)的規(guī)則將會(huì)發(fā)生重大的變化,?！逼ずＶ拚f(shuō),，2016年，投資者要高度集中注意力,，密切關(guān)注政策面的變化,，同時(shí)要對(duì)新變化認(rèn)真學(xué)習(xí)，才有可能打好2016年的財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn),。

“2016年A股走勢(shì)‘前低后高’應(yīng)是一個(gè)大概率事件,。”武漢科技大學(xué)金融與證券研究所所長(zhǎng)董登新表示,，2016年上半年,，GDP可能還會(huì)繼續(xù)下行，上市公司的盈利能力仍將受到考驗(yàn),，這是股市可能會(huì)走低的一個(gè)重要原因,。一旦注冊(cè)制真的實(shí)施，將會(huì)終結(jié)股市調(diào)整,，這對(duì)中國(guó)股市是最重大的制度利好,，它的影響是長(zhǎng)期而深遠(yuǎn)的。

需要提醒投資者的是,，2015年底,，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率仍高達(dá)109倍，這是明顯的估值泡沫,，在注冊(cè)制正式實(shí)施前后,，A股股價(jià)會(huì)出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，其中,，大盤(pán)股和藍(lán)籌股將面臨價(jià)值重估的機(jī)會(huì),，將是最為安全的一個(gè)群體。而高價(jià)小盤(pán)股和垃圾股將會(huì)有較大下跌空間,，而大盤(pán)股及藍(lán)籌股則會(huì)有繼續(xù)拉升的空間,。尤其值得關(guān)注的是，1元股將會(huì)成為垃圾股的代名詞,。因此要想打好2016年的財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn),，規(guī)避那些股價(jià)明顯高估，未來(lái)存在較大價(jià)值回歸壓力的中小創(chuàng)股票尤為關(guān)鍵,。

相關(guān)報(bào)道:

• 檢察日?qǐng)?bào)刊文：“熔斷”幾萬(wàn)億 “暫停”就能交代,？
• 今起暫停實(shí)施熔斷機(jī)制 “兩日”人均虧近16萬(wàn)
• “套牢股民”發(fā)公開(kāi)信,，肖鋼如何解難題？(圖)
• 證監(jiān)會(huì):決定暫停熔斷機(jī)制 負(fù)面影響大于正面效應(yīng)
• 熔斷機(jī)制實(shí)施4天后暫停 證監(jiān)會(huì):將總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)