那么,，拿滴滴或者共享單車來說,，這么高的估值，有道理嗎,？

從基本面上看,，中國有十幾億的人口，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)普及,，為互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)提供的龐大的潛在用戶和待激活的市場,，加之國人高頻次的出行需求,，和打車難、最后一公里的痛點(diǎn),，滴滴和共享單車的高估值有其合理性,。用“風(fēng)投教父”閻焱的話說，“如果你是一個(gè)線下公司,，估值不可能非常高,。因?yàn)槟愕某砷L，只是一個(gè)傳統(tǒng)的商業(yè)模式的成長速度,。只有當(dāng)你把所有業(yè)務(wù)都在網(wǎng)上完成,，你的成長性才有可能飛快，估值的可測量性才會(huì)這么高,?！痹趪H上，Uber的市值也超過了通用,、福特,、本田等諸多汽車制造商。

但要維系天量的估值,，讓投資人們看到盈利預(yù)期,，卻不是太容易。要么,，你有高高增長的業(yè)務(wù)和盈利支撐,，要么，你就得給資本市場講出新的故事,。否則,，高估值只是空中樓閣，泡沫總會(huì)破——這樣的例子,，在創(chuàng)投圈屢見不鮮,。

以滴滴為例，在壟斷后的補(bǔ)貼取消和網(wǎng)約車新政的影響下,，滴滴喪失了價(jià)格優(yōu)勢,，流失了注冊(cè)司機(jī)數(shù)量，數(shù)據(jù)顯示,，滴滴的活躍用戶呈現(xiàn)下滑,。新一輪融資中，滴滴的新故事是,，要依托人工智能技術(shù)優(yōu)勢,，已具備條件“在智能駕駛和智慧交通方面取得系統(tǒng)性突破”。看上去,，這一故事的兌現(xiàn)還需較長時(shí)間檢驗(yàn),。

時(shí)下最火的共享單車也不是沒有風(fēng)險(xiǎn)。一是巨額的押金池如何監(jiān)管,；二是無樁單車給城市管理帶來的難題,，管理部門還沒有明確的態(tài)度。這種政策風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)不來,，只會(huì)遲來。

因此,，站在投資者的角度，邏輯就很明確：要么想辦法呵護(hù)好這些獨(dú)角獸的天價(jià)估值,；要么做出更高的估值賣給下家,；要么等待上市,，讓公眾投資者來買,。

嗯，看上去很像一個(gè)擊鼓傳花的資本游戲,。每個(gè)人都在等人接盤,，也深信有人接盤,。

接盤

誰來接盤？

理論上說,，一個(gè)創(chuàng)投項(xiàng)目完整的投資基本路徑是：種子—天使投資—VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)—PE（私募股權(quán)投資）—IPO（或并購）。隨著用戶數(shù)增長,、營收及利潤的逐步實(shí)現(xiàn),，每一輪新的融資,，早先一輪的投資人都要求合理的投資增值倍數(shù)退出,，以更高的價(jià)格賣給下家,。

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