原標(biāo)題：境外資本又見凈流入,，你還會(huì)拼命換美元嗎？

“從未來形勢(shì)看,，我國跨境資金流動(dòng)總體將朝著均衡收斂,。”國家外匯管理局(下稱“外管局”)國際收支司司長王春英19日表示,，2016年四季度的跨境資金流出壓力總體低于2016年年初水平,。

王春英在國新辦舉辦的外匯收支情況發(fā)布會(huì)上還表示，中國應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息沖擊具有一定優(yōu)勢(shì),，化解外部影響跨境資金流動(dòng)的能力得到提升,，對(duì)比2015年年底和2016年年底兩次美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國跨境資金流動(dòng)受到的影響有所減弱,。

知名外匯專家韓會(huì)師告訴第一財(cái)經(jīng)記者,，2016年跨境資金壓力較2015年有所趨緩的主要原因有兩方面，一是經(jīng)過2014,、2015年,，企業(yè)集中還外債的高峰期已過，企業(yè)層面資金流出的壓力有所放緩;二是監(jiān)管層加強(qiáng)了資金流出方面的監(jiān)管,。但從目前結(jié)匯率下降的態(tài)勢(shì)來看,，市場(chǎng)仍然存在人民幣對(duì)美元的貶值預(yù)期。

人民幣對(duì)美元近一年來走勢(shì)

法興銀行全球匯率策略主管朱克斯(Kit Juckes)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,，無論是資本管制還是貨幣政策從緊,，都只能在短期內(nèi)解決跨境資金流出的壓力，根本解決之道是建立一個(gè)“排水系統(tǒng)”,，對(duì)外匯市場(chǎng)要“有堵有疏”,。

又見境外資本凈流入

在2016年外匯收支情況發(fā)布會(huì)上，王春英用兩個(gè)數(shù)據(jù)佐證了“2016年我國跨境資金流出壓力有所緩解”這一觀點(diǎn),，一是外匯儲(chǔ)備余額,，二是銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)。

首先,，央行此前公布的數(shù)據(jù)顯示,，2016年全年外匯儲(chǔ)備余額下降3198億美元，比起2015年下降5127億美元,，幅度大幅收窄,；而從銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，去年全年結(jié)售匯逆差3377億美元,，較2015年的4659億美元逆差規(guī)模有所下降,。

王春英還在發(fā)布會(huì)上表示，近一段時(shí)期，我國跨境資金流動(dòng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些積極變化,，境內(nèi)主體仍在繼續(xù)增加對(duì)外投資，但境外主體對(duì)我國的投資已由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入,。

國際收支平衡表顯示,，2015年下半年到2016年一季度，我國非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的資產(chǎn)方和負(fù)債方都表現(xiàn)為凈流出,。資產(chǎn)方代表境內(nèi)主體向境外進(jìn)行的各類投資,，負(fù)債方代表境外對(duì)我國國內(nèi)的投資。但去年二季度以來,，這種情況發(fā)生了扭轉(zhuǎn),，資產(chǎn)方仍呈現(xiàn)凈流出，但負(fù)債方已經(jīng)恢復(fù)凈流入,。

“這是一個(gè)積極的變化,，說明當(dāng)前我國資本流出主要表現(xiàn)為境內(nèi)主體對(duì)外投資，包括對(duì)外直接投資,、證券投資及對(duì)外貸款等其他投資,。另一方面說明在經(jīng)歷了一段時(shí)期的對(duì)外債務(wù)償還后，境外資本又開始總體凈流入我國,。其中,，外國來華直接投資始終呈現(xiàn)凈流入;外國來華證券投資在2016年二、三季度每季度凈流入都超過200多億美元,，在歷史上也屬于比較高的規(guī)模,。”王春英說,。

朱克斯對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,， 2006年到2014年上半年的近10年時(shí)間里，人民幣單邊大幅升值,，實(shí)際匯率升值超過了50%,，“如今人民幣對(duì)美元匯率開始回歸一個(gè)正常水平，資本流出是必然的,，對(duì)中國政府而言,，需要解決的是如何讓資金以緩慢而溫和的速度流出，中國政府已經(jīng)做得挺好了,?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)加息影響減弱

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰近日在一次公開演講中表示，總體來看,，人民幣匯率目前已經(jīng)基本調(diào)整到位,，短期內(nèi)取決于美元走勢(shì)，而中國的貨幣政策及貨幣管理將對(duì)匯率產(chǎn)生尤為關(guān)鍵的作用。

回顧2016年第四季度以來跨境資金的波動(dòng),，其主要的原因來自于外部,，特朗普意外當(dāng)選美國總統(tǒng)、美聯(lián)儲(chǔ)加息等導(dǎo)致美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng),，進(jìn)一步使得包括人民幣在內(nèi)的其他國家貨幣的匯率大幅走貶,。

2017年外部環(huán)境正悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變。特朗普日前對(duì)媒體稱,，不支持強(qiáng)勢(shì)美元,。這一消息導(dǎo)致美元指數(shù)的大幅下調(diào)，人民幣對(duì)美元匯率也迎來一波反彈,。這對(duì)今年我國跨境資金的流動(dòng)帶來哪些影響?

韓會(huì)師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示,，從目前局面看，2017年的跨境資金流出壓力確實(shí)會(huì)較2016年更為樂觀,。這是因?yàn)?017年的監(jiān)管會(huì)更加嚴(yán)格,，從年初針對(duì)個(gè)人購匯的申報(bào)要求可見一斑。與此同時(shí),，企業(yè)償還外債的壓力也會(huì)降低,。外部環(huán)境來看，美元指數(shù)未來走勢(shì)的不確定性增大,，升值空間變小,，導(dǎo)致一部分人對(duì)人民幣大幅貶值預(yù)期淡化，這也對(duì)購匯意愿有一定壓制作用,。

外管局年初進(jìn)一步加強(qiáng)了個(gè)人外匯信息申報(bào)管理,。市場(chǎng)有傳言稱，這預(yù)示著資本管制全面加強(qiáng),。隨著人民幣對(duì)美元貶值帶來了跨境資本流出的壓力加大,，外管局將出臺(tái)一系列預(yù)案，其中包括了強(qiáng)制結(jié)匯,。

王春英在發(fā)布會(huì)上對(duì)強(qiáng)制結(jié)匯表示否認(rèn),，她告訴第一財(cái)經(jīng)記者，對(duì)于跨境資本流入或流出壓力,，從防范風(fēng)險(xiǎn)的角度都需要做好應(yīng)對(duì)預(yù)案,，并且結(jié)合國內(nèi)外形勢(shì)審慎評(píng)估和實(shí)施。

實(shí)際上,，對(duì)比2015年底和2016年底兩次美聯(lián)儲(chǔ)加息,，我國跨境資金流動(dòng)受到的影響是有所減弱的。2015年四季度美元指數(shù)上升2.4%,，2016年第四季度上升7.1%,，都使得我國跨境資金流出壓力短期內(nèi)增加,。但是2016年第四季度，我國外匯儲(chǔ)備余額下降1559億美元,，較2015年四季度少降了15%;四季度銀行結(jié)售匯逆差943億美元,，同比收窄43%，其中12月份同比收窄48%,。

“這主要是由于在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí),，境內(nèi)主體增持對(duì)外資產(chǎn)和償還負(fù)債的調(diào)整比較集中，但經(jīng)過壓力釋放后,，境內(nèi)主體資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整已更加平穩(wěn)。境內(nèi)主體繼續(xù)進(jìn)行對(duì)外投資,，但債務(wù)償還趨緩,、借債需求回升，使得我國化解外部影響跨境資金流動(dòng)的能力得到提升,?！蓖醮河⒄f。

外儲(chǔ)規(guī)模仍會(huì)合理波動(dòng)

最近半年來,，中國連續(xù)拋售美國國債也引發(fā)了市場(chǎng)爭(zhēng)論,，有觀點(diǎn)認(rèn)為，在人民幣對(duì)美元大幅走貶的情況下,，中國國內(nèi)購匯需求太強(qiáng),，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備不夠用，才不得不拋售美債變現(xiàn),。

第一財(cái)經(jīng)記者了解到,，上述觀點(diǎn)可以作為一種解釋，但更主要的原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息后,，美國國債收益率升高,、價(jià)格走低，提早拋售能減少收益的損失,。

韓會(huì)師表示,，將美國國債賣出屬于正常現(xiàn)象,，不賣美國國債沒有現(xiàn)金,，沒有現(xiàn)金則無法滿足結(jié)售匯逆差產(chǎn)生的凈購匯需求，“保外儲(chǔ)也需要滿足企業(yè)和個(gè)人的正常購匯需求,，當(dāng)初積累外儲(chǔ)的目的就是應(yīng)付今天資本流出壓力較大的情況,。外匯儲(chǔ)備存在的目的就是滿足對(duì)外投資和貿(mào)易需求，包括人們正常的資產(chǎn)配置需求,?！?/p>

中國民生銀行首席分析師溫彬指出,，由央行持有外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)向居民、企業(yè)部門持有,，是藏匯于民的置換,。企業(yè)和居民拿到外匯有自己的投資需求和安排，不一定重新投回美國國債,。

全球范圍來看,，世界各國央行都在拋售美債，日本的持有量連續(xù)第四個(gè)月下降,，減少233億美元至1.11萬億美元,。“央行會(huì)根據(jù)美元利率周期變化調(diào)整到期久期,。如果在美國減息的市場(chǎng)環(huán)境下,，久期越長越好;反之加息則需要將久期調(diào)低，短期到期后需要重新計(jì)價(jià),?！睖乇蛘f。

在周四的發(fā)布會(huì)上,，王春英指出,，從對(duì)外支付能力和債務(wù)清償能力看，目前我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模仍是十分充裕的,。她強(qiáng)調(diào),，沒有必要過分對(duì)某個(gè)數(shù)值進(jìn)行炒作。

“從目前我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)?？?，國際支付和清償能力依然很強(qiáng)，能夠很好地維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)金融安全,?！蓖醮河⒈硎荆袊耐鈪R儲(chǔ)備未來仍會(huì)在合理范圍內(nèi)波動(dòng),。一方面,，近期民間部門增持外匯資產(chǎn)與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境尤其是美元走強(qiáng)有關(guān)，但美元走勢(shì)本身存在不確定性,，不可能單邊波動(dòng)只漲不跌,。另一方面，也是最根本的,，我國經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長,，國際收支會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)經(jīng)常賬戶順差，資本和金融賬戶逆差的穩(wěn)定格局,。