□同業(yè)存單到期與繳稅、地方債集中繳款帶來的沖擊不可等同，其擾動(dòng)主要體現(xiàn)在在途資金,、重新分配方面

□ 通過短期限貨幣工具調(diào)節(jié)資金面，使得各月份間差異減少，更多表現(xiàn)為月內(nèi)資金利率時(shí)點(diǎn)波動(dòng)的走勢(shì)

臨近第三季度末,，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒再度上升,。

據(jù)了解,，每逢月末,、季度末,，市場(chǎng)資金面往往較為緊張，不僅可能受到繳稅,、政府債券發(fā)行繳款等因素影響,，機(jī)構(gòu)還得備足跨月、跨季資金,，流動(dòng)性相對(duì)不足。尤其是今年9月份,，有高達(dá)2.33萬億元的同業(yè)存單到期,，考慮到這一因素，一些機(jī)構(gòu)的擔(dān)心加劇,。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬分析稱,，整體來看，同業(yè)存單巨量到期是同業(yè)存單余額自然增長(zhǎng),，疊加季度發(fā)行規(guī)律的一個(gè)結(jié)果,。一方面，同業(yè)存單余額今年以來仍在持續(xù)增長(zhǎng),，每個(gè)季度末到期量也會(huì)有增長(zhǎng),；另一方面，由于跨季融資發(fā)行量較大,，而且發(fā)行的月份又多是3月份,、6月份、9月份和12月份,，因此容易在某一個(gè)季度末疊加形成同業(yè)存單巨量到期,。

但是，對(duì)此不必過度憂慮,。孫彬彬認(rèn)為,，同業(yè)存單到期與繳稅、地方債集中繳款帶來的沖擊不同,，其擾動(dòng)主要體現(xiàn)在在途資金,、重新分配方面?！坝捎?月份前三周同業(yè)存單到期量較大,，對(duì)9月份上半月資金利率價(jià)格仍能形成一定壓力?！?/p>

9月份,，政府債券發(fā)行也會(huì)給流動(dòng)性帶來壓力,。同時(shí)，9月份也為國(guó)債的發(fā)行高峰期,。招商宏觀數(shù)據(jù)顯示,，與8月份相比，記賬式國(guó)債發(fā)行次數(shù)增加1次,，預(yù)計(jì)將發(fā)行4351.35億元,；地方政府債下半年發(fā)債壓力也較大。據(jù)測(cè)算,，2017年下半年地方債置換將達(dá)1.42萬億元,，新增債券達(dá)1.28萬億元，合計(jì)2.7萬億元,。雖然今年7月份發(fā)行量較大,，但8月份又明顯下滑，只完成下半年目標(biāo)的一少半,。由于歷年四季度發(fā)行較少,，因此不可低估9月份的地方債發(fā)行。此外,，疊加7月份和8月份中下旬資金面相對(duì)緊張等因素,，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂再起。

9月15日,，人民銀行開展了2000億元逆回購操作,，14日開展了1000億元逆回購操作，13日還開展了700億元逆回購,。央行在9月7日超額續(xù)作2980億元MLF（中期借貸便利）,，并在6日重啟28天逆回購，給市場(chǎng)注入了較強(qiáng)信心,。7日,，僅有1695億元MLF到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)MLF凈投放1285億元,。