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交行發(fā)布2018年中國宏觀經(jīng)濟金融展望 預計今年經(jīng)濟增速6.7%左右

交行發(fā)布2018年中國宏觀經(jīng)濟金融展望 預計今年經(jīng)濟增速6.7%左右
2018-01-04 14:11:20 央廣網(wǎng)

央廣網(wǎng)上海1月4日消息(記者吳善陽)交通銀行金融研究中心今天發(fā)布2018年中國宏觀經(jīng)濟金融展望,預判2018年我國經(jīng)濟動能轉(zhuǎn)換結(jié)構(gòu)優(yōu)化,高質(zhì)量發(fā)展啟程,預計全年經(jīng)濟增速為6.7%左右。

報告認為,,2018年全球經(jīng)濟整體復蘇,不確定性仍然存在。自2016年下半年以來全球主要經(jīng)濟體增長加快,,2018年將延續(xù)回暖勢頭。預計2017年全球經(jīng)濟增速為3.4%,,2018年有望提升至3.7%左右,。

報告預計,2018年我國經(jīng)濟增長平穩(wěn),,質(zhì)量提升加快,,波動幅度明顯縮小。隨著消費超過投資成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力,,我國經(jīng)濟增速的季度波動幅度明顯縮小,,2015-2017年經(jīng)濟增速的季度波動幅度維持在0.1個百分點上下,這種由動能轉(zhuǎn)換和韌勁增強帶來的穩(wěn)態(tài)在2018年仍會維持,。

預計經(jīng)濟增長三大動能在2018年可能出現(xiàn)“一升一緩一穩(wěn)”態(tài)勢,,即出口增速回升、投資增速放緩,、消費增速平穩(wěn),。出口在美國歐洲等主要經(jīng)濟體繼續(xù)復蘇的帶動下增速會繼續(xù)上升。幾大主要貿(mào)易伙伴經(jīng)濟的改善將繼續(xù)有利于中國出口的增長,,預計2018年中國出口增速高于2017年,,達到10%左右,。金融去杠桿、企業(yè)去杠桿,、金融協(xié)調(diào)監(jiān)管政策收緊等因素都會影響固定資產(chǎn)投資的資金來源,。加強融資平臺公司管理,清查利用PPP項目,、各類投資基金變相舉債,,可能制約地方政府的融資能力,影響基建投資,。預計2018年固定資產(chǎn)投資增速放緩至6.5%左右,。在小排量汽車退稅政策退出以及新能源汽車補貼減少等政策影響下,汽車消費增速會有所放緩,。房地產(chǎn)市場繼續(xù)受到政策嚴格調(diào)控,,住房相關(guān)消費增速可能放緩。而居民收入增長,、消費升級及養(yǎng)老改革等政策則對消費形成支撐,,預計2018年消費增速在10%左右。

房地產(chǎn)成交走弱,,開發(fā)投資保持一定增速,。隨著“房住不炒”定位強化和“租購并舉”建設(shè)加快,2018年房地產(chǎn)市場成交增速將繼續(xù)下滑,,其中棚改貨幣化安置效應不褪色,,而去庫存政策逐漸退出的影響則較大,商品房銷售面積同比增速或回落至-10%~-5%,。商品房銷售和開發(fā)投資之間的“鏈條邏輯”不變,,成交降速和資金收緊依然會對后續(xù)開發(fā)形成制約,而新開工和土地成交增速不低將使房地產(chǎn)投資增速不會大幅下滑,,或還能實現(xiàn)5%以內(nèi)的正增長,。

CPI略有上升,PPI高位回調(diào),,通脹水平溫和,。在去杠桿、防風險和監(jiān)管政策趨緊的背景下,,流動性不會大幅釋放,,通脹壓力抬升缺乏貨幣金融條件。2017年初以來食品價格持續(xù)為負,,2018年可能恢復性上升,。在國內(nèi)投資需求趨弱的情況下,2018年工業(yè)產(chǎn)品價格上漲步伐將會放緩,PPI難以重拾大幅攀升之勢,。前期價格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)價格可能出現(xiàn)回調(diào),,價格漲勢則會在一定程度上從上游向中下游傳導。去產(chǎn)能持續(xù)推進和環(huán)保限產(chǎn)力度加大則對產(chǎn)品價格形成支撐,。預計2018年CPI上漲2%左右,,高于2017年;PPI平均漲幅約3.5%左右,,低于2017年,。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄,物價水平相對較為溫和,。

2018年中國經(jīng)濟將平穩(wěn)運行,,增速可能略有放緩,預計全年經(jīng)濟增速為6.7%左右,,高于年度增長目標,。經(jīng)濟總量及增速難起波瀾,但質(zhì)量提升步伐加快,。經(jīng)濟動能結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變,,消費持續(xù)超過投資;第三產(chǎn)業(yè)增速持續(xù)超過第二產(chǎn)業(yè),,服務業(yè)增長存在新的機會,;供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革導致產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)升級和行業(yè)集中度提升,帶來效率提升和強者恒強效應,;數(shù)字經(jīng)濟和互聯(lián)網(wǎng)+快速發(fā)展,,帶來創(chuàng)新型和技術(shù)領(lǐng)先型企業(yè)發(fā)展機會。2018年中國經(jīng)濟可能存在三個潛在風險,。發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策正?;瘜π屡d經(jīng)濟體資本流動和貨幣匯率可能形成沖擊,;美國推行貿(mào)易保護主義對我國出口帶來負面影響,;政策多重收緊可能形成金融市場疊加效應。

報告預計,,2018年我國貨幣信貸增速放緩,,資本流入?yún)R率穩(wěn)定。

信貸增速小幅下滑,,社融結(jié)構(gòu)進入調(diào)整期,。2018年,信貸增速將穩(wěn)中緩降,,房地產(chǎn)調(diào)控帶來的居民中長期貸款增速放緩,、地方債置換重新提速對企業(yè)貸款的下沉效應都可能是影響信貸增速的重要因素。而在市場利率的上升和監(jiān)管趨嚴進程中所出現(xiàn)的表外融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移,則促使部分直接融資需求轉(zhuǎn)向信貸需求,,使得短期信貸在社會融資中的占比居高難下,。考慮到美國加息等外部因素和國內(nèi)因素對利率產(chǎn)生的雙重推動,,可能推遲利率“見頂”,,進而影響社融中直接融資占比的提高。全年社融增速與信貸增速缺口可能收窄,。綜合預計全年信貸增速在12.5-13.0%附近,,全年信貸增量約為15萬億,全年社會融資規(guī)模增量約為18.5萬億,。

M2增速回落體現(xiàn)去杠桿效果,,市場流動性時點性偏緊仍是常態(tài)。M2增速2018年受信貸在信用創(chuàng)造中作用再度增強影響較大,。金融去杠桿以來,,金融機構(gòu)證券投資渠道的信用創(chuàng)造功能受到抑制。在債券市場利率“見頂”之前,,金融機構(gòu)配置債券的意愿不強,,該渠道的信用創(chuàng)造功能始終難以明顯增強。這也是一段時期以來M2持續(xù)回落的重要原因,。2018年由于“脫虛向?qū)崱毙Ч捏w現(xiàn),,社融和信貸增速的平穩(wěn),M2進一步持續(xù)下行的可能性不大,。在貨幣政策維持穩(wěn)健中性的態(tài)勢下,,2018年市場流動性很可能仍會保持總體適度、時點偏緊的常態(tài),。

資本流動保持凈流入,,人民幣匯率總體穩(wěn)定。2018年中國經(jīng)濟增速穩(wěn)中略緩,,特朗普減稅,、美聯(lián)儲加息和縮表等可能從短中長期三個層面對中國資本流動構(gòu)成壓力。而監(jiān)管部門針對外匯和資本流動的宏微觀審慎管理仍將持續(xù),,資本市場及債券市場開放,,有望帶來新增千億元級的資本流入。全球貿(mào)易投資回暖總體上有助于中國的資本流入,。預計2018年中國國際收支平衡表中非儲備性質(zhì)金融賬戶順差可能達到1400億美元左右,。其中,直接投資順差可能收窄,,其他投資波動不大,,仍可能保持順差。外匯占款或?qū)⑿》鲩L500億元人民幣左右。特朗普稅改及美聯(lián)儲縮表加息可能使中美利差小幅收窄,,對人民幣匯率構(gòu)成一定壓力,。但中國國際收支保持順差,外匯市場供求基本平衡,,逆周期因子則有助于市場預期分化,。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定依然是2018年的政策目標。2018年人民幣匯率將較為穩(wěn)定,,全年可能在[6.3,6.7]區(qū)間波動,,波幅可能小于2017年。

報告提出一些宏觀政策展望與建議:

積極的財政政策將更加注重結(jié)構(gòu)性調(diào)整,。展望未來三年,,完成十三五年均增速6.5%以上的難度不大,應該不會顯著加大財政政策穩(wěn)增長的力度,。抓好決勝全面建成小康社會的防范化解重大風險,、精準脫貧、污染防治三大攻堅戰(zhàn),,需要財政政策維持擴張態(tài)勢,。預計2018年將延續(xù)積極的財政政策,財政赤字水平維持在3%,,財政赤字額度約為2.48萬億元,。積極財政政策的重點是促進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和增強民生領(lǐng)域保障,推進減稅降費和財稅體制改革,,對基建投資增長的支持力度可能減弱,。未來有必要加強財政政策促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的力度。一是優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu),,提升財政資金使用效率,;二是加大結(jié)構(gòu)性減稅降費力度,減輕實體經(jīng)濟稅費負擔,;三是更好地支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和消費增長關(guān)鍵領(lǐng)域,,提升經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益。

穩(wěn)健中性貨幣政策基調(diào)保持不變,,宏觀審慎政策將兼顧市場流動性水平適度,。2018年“雙支柱”調(diào)控框架下貨幣政策和宏觀審慎政策調(diào)節(jié)適配性將增強,,貨幣政策將保持穩(wěn)健中性的基調(diào),。鑒于金融去杠桿促進“脫虛向?qū)崱狈较蚴置鞔_,貨幣市場利率整體上行壓力仍在,,貸款利率上升已經(jīng)影響到實體企業(yè)融資成本,。未來央行在強化監(jiān)管和金融去杠桿背景下將兼顧市場流動性水平整體適度。由于當前公開市場和結(jié)構(gòu)性工具較為豐富,準備金政策已經(jīng)進行了結(jié)構(gòu)性調(diào)整和應急性安排,,準備金率在未來調(diào)整的必要性下降,。建議貨幣政策保持真正中性意義上的適度性和從實際需要出發(fā)的靈活性,避免貨幣政策,、宏觀審慎政策和微觀審慎監(jiān)管三者同方向運用可能形成的疊加效應,,真正扮演好“中性角色”。多措并舉避免貸款利率上升過快,,推動融資成本過度上升,。關(guān)注資管新規(guī)下銀行業(yè)務調(diào)整過程中可能存在的流動性風險。綜合靈活運用現(xiàn)有流動性管理工具,,進一步拓寬流動性管理工具適用范圍,。

“租購并舉”將是2018年長效機制的建設(shè)重心。2018年“限購+限貸+限價+限售”四位一體的全面嚴控局面將延續(xù),,長效機制將以“租購并舉”為重心加快推進,。建議在人口流入壓力較大的城市增加住房租賃供地的同時,把握好商品住房用地供應量,,防止形成“變相擠占”誘發(fā)地價和房價上漲的局面,。地方住房管理部門應加強與互聯(lián)網(wǎng)及信息服務公司的政企合作,搭建住房租賃的官方交易和服務平臺,,為房源供給和交易監(jiān)督提供依據(jù),。建議為個人申請租賃住房提供租房補貼、個稅抵扣,、公積金支付房租等合理的優(yōu)惠措施,。盡管短期內(nèi)房地產(chǎn)稅立法完成存在難度,但可分批次,、分方案逐步落地,、差別化執(zhí)行,存量房占比日趨擴大的重點城市可率先開征或提高稅率,。

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