專家解讀社會(huì)融資規(guī)模增速下降

強(qiáng)監(jiān)管與去杠桿發(fā)揮綜合作用

今年以來(lái),，社會(huì)融資規(guī)模的變化引起廣泛關(guān)注,。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為9.1萬(wàn)億元,，比上年同期少2.03萬(wàn)億元,。6月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.18萬(wàn)億元,，比5月份環(huán)比多4180億元,，比上年同期少5902億元,。6月末,，社會(huì)融資規(guī)模存量為183.27萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)9.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn),。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，今年以來(lái)我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增速總體合理,，但在一系列強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿政策的綜合作用下,，新增規(guī)模逐步下降,。

“上半年社會(huì)融資規(guī)模增量下降的主要原因是，表外融資降幅明顯,，人民幣貸款等表內(nèi)融資雖有增加,，但未能彌補(bǔ)相應(yīng)的融資缺口，而這也是去年底以來(lái)一系列強(qiáng)監(jiān)管政策綜合作用的結(jié)果,。這一數(shù)據(jù)的變化從一季度開(kāi)始就表現(xiàn)出來(lái),。”中國(guó)人民銀行參事盛松成說(shuō),。

具體分析,，一方面，強(qiáng)化表外融資監(jiān)管,，委托貸款和信托貸款持續(xù)萎縮,。從去年12月起，監(jiān)管部門(mén)陸續(xù)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀信類(lèi)業(yè)務(wù)的通知》《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場(chǎng)亂象的通知》等文件,，受此影響,，信托貸款和委托貸款業(yè)務(wù)自今年1月以來(lái)明顯收縮，1月新增規(guī)模分別較上月降低1315億元和1790億元,，此后幾個(gè)月基本都是負(fù)增長(zhǎng),。

另一方面，票據(jù)承兌監(jiān)管趨嚴(yán),，銀行表內(nèi)的票據(jù)貼現(xiàn)融資超預(yù)期,。今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)了對(duì)票據(jù)領(lǐng)域違規(guī)行為的執(zhí)法力度,，處罰上百筆,，罰沒(méi)金額超7億元。5月,，監(jiān)管部門(mén)發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)跨省票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》,，進(jìn)一步要求銀行加強(qiáng)對(duì)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)的授信管理,，加強(qiáng)對(duì)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)交易對(duì)手的風(fēng)險(xiǎn)控制,，一定程度上抑制了未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資的增長(zhǎng)。

同時(shí),，地方政府舉債受到嚴(yán)格規(guī)范,，投融資放緩帶動(dòng)社會(huì)融資規(guī)模下降。此外,，今年以來(lái),，在去杠桿等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn),、整體流動(dòng)性趨緊的大環(huán)境下，公司信用債違約現(xiàn)象有增多趨勢(shì),，4月中下旬至5月25日共有9家企業(yè)10只債券出現(xiàn)違約,，以前期債務(wù)高企的民營(yíng)企業(yè)為主。受此影響,，投資者對(duì)中低評(píng)級(jí)企業(yè)存有疑慮,，信用債發(fā)行困難，5月企業(yè)債券融資由4月的增加3776億元轉(zhuǎn)為減少434億元,。

今年4月底,，備受關(guān)注的資管新規(guī)發(fā)布，有人認(rèn)為,，資管新規(guī)的發(fā)布也影響了社會(huì)融資規(guī)模的變化,。

對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為,，從調(diào)研情況看,，新規(guī)發(fā)布后，對(duì)5,、6月份社會(huì)融資規(guī)模產(chǎn)生一定影響,。但新規(guī)對(duì)社會(huì)融資規(guī)模的影響主要體現(xiàn)在銀行理財(cái)對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)投資、金融機(jī)構(gòu)之間資管產(chǎn)品相互嵌套和相互提供通道業(yè)務(wù)的限制方面,。資管新規(guī)的市場(chǎng)影響已提前釋放,，發(fā)布后非標(biāo)投資規(guī)模基本穩(wěn)定,。

2017年以來(lái),，隨著各行業(yè)強(qiáng)監(jiān)管政策的實(shí)施，金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)始收縮表外資產(chǎn)規(guī)模,。宗良認(rèn)為,，資管新規(guī)的制定從2017年初至出臺(tái)，歷時(shí)一年半,，市場(chǎng)已有預(yù)期,。新規(guī)發(fā)布后，金融機(jī)構(gòu)著手整改,，嵌套類(lèi)產(chǎn)品和通道業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)下降趨勢(shì),，但并未出現(xiàn)斷崖式的產(chǎn)品收縮，銀行理財(cái)產(chǎn)品的非標(biāo)投資規(guī)模也變化不大,。截至5月末,，銀行表外理財(cái)產(chǎn)品余額22.3萬(wàn)億元，較4月末減少5000億元，降幅2%,，非標(biāo)投資占比15%，與新規(guī)發(fā)布之前持平,。

同時(shí),，資管新規(guī)從期限匹配等方面對(duì)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格限制，使得房地產(chǎn),、地方政府融資平臺(tái),、“兩高一剩”等行業(yè)的重要融資渠道受阻,，前期積累的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加快暴露,，信用違約風(fēng)險(xiǎn)上升。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，近期,，仍有部分監(jiān)管政策即將出臺(tái)，應(yīng)審慎評(píng)估市場(chǎng)影響,，合理把握出臺(tái)時(shí)機(jī)和執(zhí)行力度,、節(jié)奏，避免引發(fā)市場(chǎng)異常波動(dòng),。

王 觀