專家解讀社會融資規(guī)模增速下降

強監(jiān)管與去杠桿發(fā)揮綜合作用

今年以來，社會融資規(guī)模的變化引起廣泛關注,。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元。6月社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元，比5月份環(huán)比多4180億元,，比上年同期少5902億元。6月末,，社會融資規(guī)模存量為183.27萬億元,，同比增長9.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和3個百分點,。

業(yè)內(nèi)人士認為,，今年以來我國社會融資規(guī)模增速總體合理，但在一系列強監(jiān)管,、去杠桿政策的綜合作用下,，新增規(guī)模逐步下降。

“上半年社會融資規(guī)模增量下降的主要原因是,，表外融資降幅明顯,，人民幣貸款等表內(nèi)融資雖有增加,，但未能彌補相應的融資缺口，而這也是去年底以來一系列強監(jiān)管政策綜合作用的結果,。這一數(shù)據(jù)的變化從一季度開始就表現(xiàn)出來,。”中國人民銀行參事盛松成說,。

具體分析,，一方面，強化表外融資監(jiān)管,，委托貸款和信托貸款持續(xù)萎縮,。從去年12月起，監(jiān)管部門陸續(xù)下發(fā)了《關于規(guī)范銀信類業(yè)務的通知》《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《關于進一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》等文件,，受此影響,，信托貸款和委托貸款業(yè)務自今年1月以來明顯收縮，1月新增規(guī)模分別較上月降低1315億元和1790億元,，此后幾個月基本都是負增長,。

另一方面，票據(jù)承兌監(jiān)管趨嚴,，銀行表內(nèi)的票據(jù)貼現(xiàn)融資超預期,。今年以來，監(jiān)管部門加強了對票據(jù)領域違規(guī)行為的執(zhí)法力度,，處罰上百筆,，罰沒金額超7億元。5月,，監(jiān)管部門發(fā)布《關于規(guī)范銀行業(yè)金融機構跨省票據(jù)業(yè)務的通知》,，進一步要求銀行加強對票據(jù)承兌、貼現(xiàn)的授信管理,，加強對票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和買入返售業(yè)務交易對手的風險控制,，一定程度上抑制了未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資的增長,。

同時,，地方政府舉債受到嚴格規(guī)范，投融資放緩帶動社會融資規(guī)模下降,。此外,，今年以來，在去杠桿等供給側結構性改革深入推進,、整體流動性趨緊的大環(huán)境下,，公司信用債違約現(xiàn)象有增多趨勢，4月中下旬至5月25日共有9家企業(yè)10只債券出現(xiàn)違約,，以前期債務高企的民營企業(yè)為主,。受此影響,，投資者對中低評級企業(yè)存有疑慮，信用債發(fā)行困難,，5月企業(yè)債券融資由4月的增加3776億元轉(zhuǎn)為減少434億元,。

今年4月底，備受關注的資管新規(guī)發(fā)布,，有人認為,，資管新規(guī)的發(fā)布也影響了社會融資規(guī)模的變化。

對此,，中國銀行國際金融研究所副所長宗良認為,，從調(diào)研情況看，新規(guī)發(fā)布后,，對5,、6月份社會融資規(guī)模產(chǎn)生一定影響。但新規(guī)對社會融資規(guī)模的影響主要體現(xiàn)在銀行理財對非標資產(chǎn)投資,、金融機構之間資管產(chǎn)品相互嵌套和相互提供通道業(yè)務的限制方面,。資管新規(guī)的市場影響已提前釋放，發(fā)布后非標投資規(guī)?；痉€(wěn)定,。

2017年以來，隨著各行業(yè)強監(jiān)管政策的實施,，金融機構已開始收縮表外資產(chǎn)規(guī)模,。宗良認為，資管新規(guī)的制定從2017年初至出臺,，歷時一年半,，市場已有預期。新規(guī)發(fā)布后,，金融機構著手整改,，嵌套類產(chǎn)品和通道業(yè)務規(guī)模延續(xù)下降趨勢，但并未出現(xiàn)斷崖式的產(chǎn)品收縮,，銀行理財產(chǎn)品的非標投資規(guī)模也變化不大,。截至5月末，銀行表外理財產(chǎn)品余額22.3萬億元,，較4月末減少5000億元,，降幅2%，非標投資占比15%,，與新規(guī)發(fā)布之前持平,。

同時，資管新規(guī)從期限匹配等方面對資管產(chǎn)品投資非標資產(chǎn)進行了嚴格限制,，使得房地產(chǎn),、地方政府融資平臺,、“兩高一剩”等行業(yè)的重要融資渠道受阻,，前期積累的債務風險加快暴露,，信用違約風險上升。

業(yè)內(nèi)人士認為,，近期,，仍有部分監(jiān)管政策即將出臺，應審慎評估市場影響,，合理把握出臺時機和執(zhí)行力度,、節(jié)奏，避免引發(fā)市場異常波動,。

王 觀