專家解讀社會融資規(guī)模增速下降

強監(jiān)管與去杠桿發(fā)揮綜合作用

今年以來,，社會融資規(guī)模的變化引起廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年社會融資規(guī)模增量累計為9.1萬億元,，比上年同期少2.03萬億元,。6月社會融資規(guī)模增量為1.18萬億元,，比5月份環(huán)比多4180億元，比上年同期少5902億元,。6月末,，社會融資規(guī)模存量為183.27萬億元，同比增長9.8%,，增速分別比上月末和上年同期低0.5個和3個百分點,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今年以來我國社會融資規(guī)模增速總體合理,，但在一系列強監(jiān)管,、去杠桿政策的綜合作用下，新增規(guī)模逐步下降,。

“上半年社會融資規(guī)模增量下降的主要原因是,，表外融資降幅明顯，人民幣貸款等表內(nèi)融資雖有增加,，但未能彌補相應(yīng)的融資缺口,，而這也是去年底以來一系列強監(jiān)管政策綜合作用的結(jié)果。這一數(shù)據(jù)的變化從一季度開始就表現(xiàn)出來,?！敝袊嗣胥y行參事盛松成說。

具體分析,，一方面,，強化表外融資監(jiān)管，委托貸款和信托貸款持續(xù)萎縮。從去年12月起,，監(jiān)管部門陸續(xù)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》等文件,，受此影響，信托貸款和委托貸款業(yè)務(wù)自今年1月以來明顯收縮,，1月新增規(guī)模分別較上月降低1315億元和1790億元,，此后幾個月基本都是負(fù)增長。

另一方面,，票據(jù)承兌監(jiān)管趨嚴(yán),，銀行表內(nèi)的票據(jù)貼現(xiàn)融資超預(yù)期。今年以來,，監(jiān)管部門加強了對票據(jù)領(lǐng)域違規(guī)行為的執(zhí)法力度，處罰上百筆,，罰沒金額超7億元,。5月，監(jiān)管部門發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機構(gòu)跨省票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》,，進(jìn)一步要求銀行加強對票據(jù)承兌,、貼現(xiàn)的授信管理，加強對票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和買入返售業(yè)務(wù)交易對手的風(fēng)險控制,，一定程度上抑制了未貼現(xiàn)銀行承兌匯票融資的增長,。

同時，地方政府舉債受到嚴(yán)格規(guī)范,，投融資放緩帶動社會融資規(guī)模下降,。此外，今年以來,，在去杠桿等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推進(jìn),、整體流動性趨緊的大環(huán)境下，公司信用債違約現(xiàn)象有增多趨勢,，4月中下旬至5月25日共有9家企業(yè)10只債券出現(xiàn)違約,，以前期債務(wù)高企的民營企業(yè)為主。受此影響,，投資者對中低評級企業(yè)存有疑慮,，信用債發(fā)行困難，5月企業(yè)債券融資由4月的增加3776億元轉(zhuǎn)為減少434億元,。

今年4月底,，備受關(guān)注的資管新規(guī)發(fā)布，有人認(rèn)為,，資管新規(guī)的發(fā)布也影響了社會融資規(guī)模的變化,。

對此，中國銀行國際金融研究所副所長宗良認(rèn)為，從調(diào)研情況看,，新規(guī)發(fā)布后,，對5、6月份社會融資規(guī)模產(chǎn)生一定影響,。但新規(guī)對社會融資規(guī)模的影響主要體現(xiàn)在銀行理財對非標(biāo)資產(chǎn)投資,、金融機構(gòu)之間資管產(chǎn)品相互嵌套和相互提供通道業(yè)務(wù)的限制方面。資管新規(guī)的市場影響已提前釋放,，發(fā)布后非標(biāo)投資規(guī)?；痉€(wěn)定。

2017年以來,，隨著各行業(yè)強監(jiān)管政策的實施,，金融機構(gòu)已開始收縮表外資產(chǎn)規(guī)模。宗良認(rèn)為,，資管新規(guī)的制定從2017年初至出臺,，歷時一年半，市場已有預(yù)期,。新規(guī)發(fā)布后,，金融機構(gòu)著手整改，嵌套類產(chǎn)品和通道業(yè)務(wù)規(guī)模延續(xù)下降趨勢,，但并未出現(xiàn)斷崖式的產(chǎn)品收縮,，銀行理財產(chǎn)品的非標(biāo)投資規(guī)模也變化不大。截至5月末,，銀行表外理財產(chǎn)品余額22.3萬億元,，較4月末減少5000億元，降幅2%,，非標(biāo)投資占比15%,，與新規(guī)發(fā)布之前持平。

同時,，資管新規(guī)從期限匹配等方面對資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行了嚴(yán)格限制,，使得房地產(chǎn)、地方政府融資平臺,、“兩高一?！钡刃袠I(yè)的重要融資渠道受阻，前期積累的債務(wù)風(fēng)險加快暴露,，信用違約風(fēng)險上升,。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期,，仍有部分監(jiān)管政策即將出臺,，應(yīng)審慎評估市場影響,，合理把握出臺時機和執(zhí)行力度、節(jié)奏,，避免引發(fā)市場異常波動,。

王 觀