6月11日，網(wǎng)易正式在香港聯(lián)交所鳴鑼上市,，發(fā)行價123港元,，網(wǎng)易此次全球發(fā)售1.71億新股,，募集資金凈額超過200億港元,，是今年以來港交所規(guī)模最大的公開發(fā)行之一。根據(jù)上市公司相關(guān)公告,，6月18日京東也將在港交所掛牌交易,。此前百度、攜程,、拼多多等中概股均曾傳出回港上市的消息,。

繼阿里巴巴2019年回歸港股后，今年以來的中概股市場正經(jīng)歷前所未有的私有化退市以及赴港二次上市熱,。上一輪中概股公司回歸熱可追溯到2015年,，當(dāng)時共有15家公司完成私有化退市,，并以不同方式回歸港股或A股。如何看待中概股回歸,？二次上市意味著什么,？

多因素致回歸現(xiàn)象增多

興業(yè)證券統(tǒng)計顯示，截至5月底,，在美國上市的中概股共有248家,，總市值達(dá)1.6萬億美元，相當(dāng)于港股市場總市值的35%及A股總市值的17%,。

目前,，中概股回歸主要有幾種方式：一是像奇虎360一樣在海外市場私有化后退市，隨后回歸A股主板或港股市場上市,，其中若回歸A股主板還需拆除其VIE架構(gòu)，即可變利益實體,，也稱為“協(xié)議控制”,。二是保留紅籌架構(gòu)回歸A股科創(chuàng)板,，代表案例是中芯國際,。三是像阿里巴巴一樣，以二次上市或雙重上市方式回歸香港資本市場,。

二次上市，是指一家公司已經(jīng)在一個證券交易市場上市后,，再申請在另外一個市場上市,。在香港二次上市的中概股，通常通過發(fā)行新股等方式,，形成美國,、香港證券交易所同時上市的情況。二次上市既能獲得每個市場本土投資人的青睞,，又分散了集中在某一個市場不可避免的地緣性,、政治性風(fēng)險。

2019年以來,，中資企業(yè)赴美上市熱有所降溫,，中概股回歸數(shù)量開始增多。從中概股行業(yè)分布來看,，TMT（科技,、媒體和通信）行業(yè)占比接近70%，是中概股最主要的行業(yè)。除去已經(jīng)回港或已確認(rèn)回港二次上市的阿里巴巴,、京東和網(wǎng)易之外,，剩余中概股公司市值約為9000億美元，如二次上市按照發(fā)行5%股份計算,，將合計從市場上募資約450億美元。

諾亞控股首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春表示,，近日美國國會參議院通過《外國公司問責(zé)法案》,，對在美上市的公司提出額外的信息披露要求,。而在過去一段時間，港交所則降低了公司上市門檻,，接納部分海外公司二次上市,，允許同股不同權(quán)公司上市等，均為中概股回歸敞開了大門,。對于優(yōu)質(zhì)中概股公司,，香港股市相對于美股有獨特優(yōu)勢。外因結(jié)合內(nèi)因,，形成了目前優(yōu)質(zhì)中概股回歸增多的現(xiàn)象,。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李認(rèn)為，此前在香港上市的阿里巴巴已做出成功示范,，吸引網(wǎng)易、京東等回港上市,。中概股的回歸利好港股長遠(yuǎn)發(fā)展,，將為港股市場增加更多新投資標(biāo)的并引入更多資金。

為中概股回歸“鋪路架橋”

中概股回歸并非一帆風(fēng)順,。過去,，港股市場和A股市場對于同股不同權(quán)企業(yè)、具有VIE架構(gòu)的企業(yè),、分拆上市企業(yè)等有不同的規(guī)定,，在一定程度上不利于中概股企業(yè)回歸或相關(guān)企業(yè)上市。

為把握中概股回歸機遇,，港股和A股交易所在規(guī)則方面進(jìn)行了相應(yīng)優(yōu)化,。2017年底，港交所于《主板規(guī)則》新增兩個章節(jié),，允許尚未盈利,、無收入的生物科技發(fā)行人以及不同投票權(quán)架構(gòu)的新興及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)行人，在做出額外披露及制定保障措施后在主板上市。2018年4月份,，港交所發(fā)布IPO新規(guī),，允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)公司上市。

從交易投資細(xì)節(jié)看,，港交所不僅擁有內(nèi)地投資者熟悉向往的投資標(biāo)的,，如騰訊、阿里巴巴,、小米,、美團(tuán)點評等一批新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，而且擁有相對成熟的交易機制,，例如,，T+0回轉(zhuǎn)交易，不設(shè)個股漲跌幅限制等,。

港交所行政總裁李小加表示,，今年將是IPO重要的一年，許多在美國上市的中資企業(yè)可能會在港交所上市,。目前,，很多有意赴港上市的美國中概股，已具備香港上市的條件,。港交所已對上市制度的許多方面進(jìn)行了改革,，使上市條件變得更加靈活。

在A股市場,，為中概股回歸“鋪路架橋”的努力從未停過,。2018年以來，監(jiān)管部門先后發(fā)文允許試點紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行存托憑證上市,，具備股票發(fā)行上市條件的試點紅籌企業(yè)可申請在境內(nèi)發(fā)行股票上市,；通過修訂規(guī)則，將回歸市值門檻從2000億元大幅下調(diào)至200億元,；2019年7月份,，上交所科創(chuàng)板正式開板交易，科創(chuàng)板注冊制專為特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)及紅籌企業(yè)開設(shè)了專用通道,；在分拆上市改革,、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革等方面，監(jiān)管部門均做出相應(yīng)調(diào)整和優(yōu)化,，為中概股回歸提供了支撐,。

中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，對已在境外上市的紅籌企業(yè)和尚未境外上市的紅籌企業(yè),，在境內(nèi)發(fā)行股票或CDR,，門檻都大大降低,，這一調(diào)整是為了進(jìn)一步為有意愿在境內(nèi)主板、中小板,、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市的創(chuàng)新試點紅籌企業(yè)提供路徑,，促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，提高上市公司質(zhì)量,。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、研究院院長李奇霖表示，從港股和A股的體制機制優(yōu)化進(jìn)展看,，港股市場和A股市場的上市規(guī)則日趨寬松靈活,，發(fā)行機制也在不斷優(yōu)化，上市流程與成熟資本市場日趨接近,。尤其是港股市場,，有阿里巴巴的成功回歸經(jīng)驗，更多中概股青睞于在港股上市就不足為奇,，而A股市場在未來也有望迎來更多回歸的中概股,。

利好港股長遠(yuǎn)發(fā)展

目前,，金融行業(yè)上市公司的市值占全部港股的比例超過30%,，金融、地產(chǎn)等低估值公司長期估值都處在低位,，這與美股,、A股形成鮮明對比。過去的港股市場里,，科技股騰訊一枝獨秀,，隨著更多集中在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的中概股回歸，有望改變香港市場上市公司類型單一的現(xiàn)狀,。

夏春認(rèn)為,，香港市場歡迎優(yōu)質(zhì)中概股的回歸，主要因為港股缺乏信息科技類的公司,，而部分A股資金也希望通過港股通機制來配置其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),。由于大部分優(yōu)質(zhì)中概股屬于信息科技類公司，中概股回歸港股有助于提高交易活躍度和港股的整體估值水平,。從近期市場表現(xiàn)看,，優(yōu)質(zhì)中概股在經(jīng)歷短期下跌后，很快迎來亮眼表現(xiàn),，就是因為美股和港股的投資者對其認(rèn)可,。同時，投資者也知道嚴(yán)格的上市和監(jiān)管對優(yōu)質(zhì)中概股更為有利,。

李奇霖表示,，越來越多的公司在港股上市以及IPO規(guī)模的不斷擴(kuò)大,，能夠提升香港資本市場的全球影響力。目前港股處于全球價值洼地,，這也與港股的金融,、地產(chǎn)等低估值公司占比較高有關(guān)。若未來更多優(yōu)質(zhì)中概股回歸,，有望明顯抬高港股整體估值,。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜認(rèn)為，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的中概股回歸近期逐漸升溫,，龍頭企業(yè)變更上市地點與外部不利因素持續(xù)發(fā)酵升溫、逐步影響到中資企業(yè)在美發(fā)展有關(guān),。香港市場發(fā)行,、交易與再融資機制較為靈活，機構(gòu)投資者參與度與接受度均較高,，能夠兼顧各方利益,，自然成為中概股回歸的重要目的地。由于已經(jīng)有互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司在港股市場交易,，中概股回歸后大概率不會被壓制估值,，一旦被納入港股通交易名單后，又能獲得南下資金的追捧,，未來市值有望隨國內(nèi)機構(gòu)投資者力量壯大得到重估,。整體來說，中概股回歸港股的遠(yuǎn)期展望比較光明,。

A股市場有望間接獲益

中概股回歸港股二次上市,，對A股有何影響？李奇霖表示,，短期來看,，中概股大量回歸港股，可能會分流一部分資金,，尤其可能影響A股市場中部分價值被過分高估的科技股,。但長期來看,，中概股回歸港股對A股的影響比較正面：一是借由中概股在港股上市,，帶動更多海外資金關(guān)注和投資A股,；二是可能會一同提升AH股科技板塊,、新經(jīng)濟(jì)板塊的整體估值和交易活躍度；三是隨著A股試點注冊制改革的逐步落地,、資本市場基礎(chǔ)性制度的完善,，中概股回歸增多的現(xiàn)象也可能會在A股市場接連上演,，為A股市場帶來活力。

陳李認(rèn)為,，對A股投資者而言，這些新經(jīng)濟(jì)公司在未來可能會借由滬港通,、深港通而成為A股新投資標(biāo)的，長遠(yuǎn)有利于豐富A股投資標(biāo)的,，優(yōu)化市場行業(yè)結(jié)構(gòu)。

馬韜表示,，對于A股來說,，中概股大量回歸港股成為更加容易配置的標(biāo)的，有助于促進(jìn)國內(nèi)科技類企業(yè)估值更加合理化,，并在發(fā)行制度上形成滬港深三地良性競爭的市場,，最終有利于投資者享受到更合理的股票定價與更穩(wěn)健的財富增值。

哪些A股板塊有望受益于中概股回歸,？博時基金權(quán)益投資國際組負(fù)責(zé)人牟星海認(rèn)為,，中概股中很大一部分以互聯(lián)網(wǎng)及電商的創(chuàng)新商業(yè)模式為代表，國內(nèi)資本市場對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)廣為接受并高度重視,，中概股回歸必將利好A股,。從投資者視角看,，中概股回歸港股對A股科技板塊有正面影響,，整體上有互補作用。A股科技板塊主要是消費電子產(chǎn)業(yè)鏈,、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈,、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈和云計算等,，中概股則集中在電子商務(wù),、在線教育、在線醫(yī)療等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,，這些優(yōu)質(zhì)龍頭公司有望與A股部分優(yōu)質(zhì)公司形成共鳴，也會吸引很多國內(nèi)機構(gòu)投資者關(guān)注,。（經(jīng)濟(jì)日報·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者周琳）