機(jī)構(gòu)投資者青睞使用大宗交易平臺(tái)的主要原因有4方面：流動(dòng)性,、匿名性,、減少市場(chǎng)沖擊、實(shí)現(xiàn)最佳訂單需求,。新三板推出大宗交易制度,，可以有效避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊,，同時(shí)也能為投資新三板的資金提供較好退出渠道。

新三板大宗交易制度建設(shè)有望邁出實(shí)質(zhì)性步伐,。

近期,，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》，提出完善新三板交易機(jī)制,，改善市場(chǎng)流動(dòng)性,。同時(shí)，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)也在調(diào)研聽取市場(chǎng)意見,，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強(qiáng)日前表示,，目前正在抓緊研究和制訂股票轉(zhuǎn)讓制度，具體包括改革協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,，優(yōu)化做市轉(zhuǎn)讓方式,，建立健全統(tǒng)一的大宗交易制度。

存在引入大宗交易的需求

所謂大宗交易,，是指達(dá)到規(guī)定的最低限額的證券單筆買賣申報(bào),，買賣雙方經(jīng)過協(xié)議達(dá)成一致并經(jīng)交易所確定成交的證券交易。深圳證券交易所和上海證券交易所分別于2002年和2003年相繼推出了大宗交易制度,。

“大宗交易與普通交易在交易規(guī)則,、申報(bào)規(guī)則及競(jìng)價(jià)規(guī)則上都不相同，也不在同一個(gè)交易系統(tǒng)內(nèi)運(yùn)行,。從交易門檻來看,，滬深兩家交易所對(duì)不同品種的大宗交易數(shù)量或交易金額作出了限制。根據(jù)規(guī)定,，A股的單筆交易數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股或交易金額不低于200萬元人民幣,。”興業(yè)證券分析師任瞳表示,。

目前參與大宗交易的主要是基金,、券商自營、保險(xiǎn)資管以及QFII等各類機(jī)構(gòu)投資者,?！皺C(jī)構(gòu)投資者青睞使用大宗交易平臺(tái)，主要有4個(gè)重要原因：流動(dòng)性,、匿名性,、減少市場(chǎng)沖擊、實(shí)現(xiàn)最佳訂單需求,?！卑残抛C券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱表示，從新三板市場(chǎng)來看，其機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量快速增長(zhǎng),，而目前市場(chǎng)流動(dòng)性匱乏,，存在引入大宗交易機(jī)制的需求。

數(shù)據(jù)顯示,，從2013年到2015年,，新三板機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量從1088戶迅速發(fā)展到22727戶，增長(zhǎng)逾20倍,。除了機(jī)構(gòu)投資者和此前發(fā)行的新三板基金產(chǎn)品有退出需求之外,，不少新三板掛牌公司還面臨著限售股解禁潮。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，新三板推出大宗交易制度,，不僅能給市場(chǎng)提供新的交易平臺(tái)，讓買賣雙方以市場(chǎng)為基準(zhǔn),，在允許的幅度內(nèi),，選擇溢價(jià)、折價(jià)或平價(jià)成交,，可有效避免對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格造成沖擊,，同時(shí)也能為投資新三板的資金提供較好退出渠道。

從新三板實(shí)行的交易方式來看,，目前僅有協(xié)議轉(zhuǎn)讓和做市轉(zhuǎn)讓兩種,。

格上理財(cái)研究員王萌萌表示，采取做市轉(zhuǎn)讓的掛牌公司股東如果短期內(nèi)減持大量股份,，只能求助于做市券商,，但由于目前新三板市場(chǎng)交投不活躍，做市券商只能一邊接手減持股份,，一邊尋找交易對(duì)手方,，目前這一環(huán)節(jié)很難打通。一旦允許大宗交易,，買賣雙方就可通過市場(chǎng)外協(xié)商方式,，直接確定是否交易，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)交易價(jià)格,，將大量減持對(duì)市場(chǎng)的沖擊程度降至最低,。

對(duì)于采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的公司而言，由于避稅等原因,，當(dāng)前不少股票頻現(xiàn)低價(jià)交易,，如“一分錢”交易等，股價(jià)的暴漲暴跌容易對(duì)部分投資者產(chǎn)生誤導(dǎo),。諸海濱表示,，在大宗交易制度下,，大宗交易的成交量和成交金額不納入實(shí)時(shí)行情和指數(shù)的計(jì)算，可以有效解決“一分錢”交易行為引起的信息誤導(dǎo)和指數(shù)影響問題,，既能簡(jiǎn)化交易手段,，又能控制交易成本。

現(xiàn)有相關(guān)制度可作參考

目前,，市場(chǎng)對(duì)新三板大宗交易制度最為關(guān)心的有4個(gè)方面，分別是大宗交易的界定標(biāo)準(zhǔn),、交易模式,、定價(jià)機(jī)制和信息披露制度。諸海濱表示,，就新三板市場(chǎng)引入大宗交易制度而言,，深交所的相關(guān)制度有一定的參考和借鑒意義。