統(tǒng)一而又分層的投資者分類制度是投資者友好型社會(huì)的核心特征

■劉俊海

以投資者適當(dāng)性管理為核心的投資者友好型市場(chǎng)準(zhǔn)入體系,，是契約自由與契約正義精神對(duì)資本市場(chǎng)提出的新要求,。在現(xiàn)實(shí)生活中，有些證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)有意或者無意地不區(qū)分投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受和識(shí)別能力,，惡意把高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品推銷給風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者,，包括中低收入人群甚至是離退休人員,。有些機(jī)構(gòu)拒不履行對(duì)開戶投資者的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)警示義務(wù)，甚至公然以高額回報(bào)誤導(dǎo),、欺詐客戶開展投資活動(dòng),。

為從源頭上保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)承受和識(shí)別能力較弱的投資者遠(yuǎn)離高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，確保投資者與其投資產(chǎn)品之間的適配性,，中國證監(jiān)會(huì)日前頒布的《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》立足我國國情,，借鑒國際通例，建立了統(tǒng)一而又分層的投資者分類制度,。投資者分類制度的設(shè)計(jì)本意是確保適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)以適當(dāng)?shù)姆绞?、把適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品賣給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。投資者適當(dāng)性管理制度尤其是投資者分類制度的核心是追求理性的契約自由,，預(yù)防沒有經(jīng)驗(yàn)的投資者在機(jī)構(gòu)的誤導(dǎo)下誤入歧途,。

成千上萬的證券期貨投資者之間既有共性，也有個(gè)性,，因而呈現(xiàn)出多元化特點(diǎn),。機(jī)構(gòu)投資者顯然有別于散戶投資者。即使在散戶投資者中,，有些具有較強(qiáng)的專業(yè)分析與判斷能力,、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制能力、自我保護(hù)能力,，甚至不亞于經(jīng)營機(jī)構(gòu),，而有些甚至缺乏必要的自我保護(hù)能力。正由于投資者在財(cái)富凈值,、投資目標(biāo),、專業(yè)知識(shí)、操作經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面存在天壤之別,，經(jīng)營機(jī)構(gòu)就有義務(wù)在銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)前,，應(yīng)當(dāng)判斷并區(qū)分投資者所屬的類別，并按照私人定制的理念,，量體裁衣地向每位投資者提供或者推薦具有針對(duì)性的產(chǎn)品或服務(wù),。

專業(yè)投資者和普通投資者的基本分類是投資者適當(dāng)性制度的基礎(chǔ)?；谕顿Y者友好型的監(jiān)管理念,，《辦法》構(gòu)建了依據(jù)多維度指標(biāo)對(duì)投資者分類的體系，以便統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求,。雖然普通和專業(yè)投資者基本分類是一般原則,，但也不排除在兩類投資者一定條件下可以相互轉(zhuǎn)化。投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不是一成不變的,，既可能由強(qiáng)變?nèi)?，也可能由弱變?qiáng)。專業(yè)投資者在全新的金融產(chǎn)品和投資模式面前也會(huì)成為陌生者,，而普通投資者也可能久經(jīng)市場(chǎng)的大浪淘沙而成長為專業(yè)投資者,。

為完善投資者分類的協(xié)同共治體系,、促進(jìn)資本市場(chǎng)治理現(xiàn)代化，《辦法》在直接規(guī)定投資者分類規(guī)則的同時(shí),，還注意激活機(jī)構(gòu)自治,、行業(yè)自律的積極性與創(chuàng)造性。該《辦法》注重發(fā)揮自律組織的職責(zé),，由自律組織制定更為細(xì)化具體,、引導(dǎo)其會(huì)員實(shí)施適當(dāng)性管理工作的規(guī)則或?qū)嵤┘?xì)則。為尊重經(jīng)營機(jī)構(gòu)的自治與創(chuàng)新精神,，鼓勵(lì)經(jīng)營機(jī)構(gòu)見賢思齊,，《辦法》允許、授權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)基于投資者至上,、投資者優(yōu)先,、投資者友好型的經(jīng)營理念，在維護(hù)投資者合法權(quán)益,、增進(jìn)投資者福祉的前提下,，對(duì)投資者進(jìn)行細(xì)化分類。

《辦法》確定的投資者基本分類規(guī)則旨在提供經(jīng)營機(jī)構(gòu)必須遵守的底線要求,、必須完成的規(guī)定動(dòng)作,。自律組織制定的、風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低的投資者類別是經(jīng)營機(jī)構(gòu)的重要參照系,，也是自律組織實(shí)現(xiàn)自我教育,、自我約束、自我服務(wù)的重要抓手,。而經(jīng)營機(jī)構(gòu)自主確定分類結(jié)果的統(tǒng)一而又分層的分類制度是經(jīng)營機(jī)構(gòu)認(rèn)識(shí)并服務(wù)每個(gè)投資者的個(gè)性化服務(wù)指南,。這種“三合一”的分類模式適合我國資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀與監(jiān)管體制，既考慮到了投資者分類的一般規(guī)則,，也考慮到了投資者分類的特殊規(guī)則,，有助于徹底告別投資者分類無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、無底線要求和分類職責(zé)不明確的粗放化投資者入市制度,。