在經(jīng)歷四季度,，特別是12月前三周“血洗”之后,，債市近日的回暖跡象仍未減輕市場參與者的焦慮。“最近債市暴跌,，我?guī)缀跏チ巳晔找?，今年年終獎肯定是沒戲了?！?7日,，一名券商固定收益部交易員吳利（化名）向《經(jīng)濟參考報》記者感嘆道。

面對十年國開債和國債收益率雙雙上行,，以及一波未平一波又起的兌付危機和明年5.5萬億到期債務(wù)“壓頂”的形勢,，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，債市短期難言利空出盡,，兩年“債?！苯K結(jié)幾成定局。

崩塌 債市出現(xiàn)恐慌性踩踏

在吳利看來,，從四季度開始,，此前風(fēng)頭正勁的債市可謂瞬間從神壇崩塌,?！拔疫€清晰記得，12月15日整個市場恐慌性踩踏情景,。國債期貨開盤暴跌,，五年期十年期雙雙跌停,。這意味著投資者在十年期和五年期國債期貨合約上的保證金可能一天內(nèi)虧光,?！眳抢毖?。

事實上，自10月以來,，債券市場已經(jīng)“跌跌不休”,。統(tǒng)計顯示,，從10月下旬開始至12月，十年國開債收益率上行近100bp,，十年國債收益率上行也近80bp,，而國債期貨則掉頭直下。不同類債券型基金的平均年化回報在10月中旬約在4%左右,但是經(jīng)歷了11月的調(diào)整,，平均年化回報已回落到2%以內(nèi),。

二級市場的劇烈調(diào)整也波及發(fā)行端。下半年以來,，一級市場債券的發(fā)行困難與日俱增,。為規(guī)避市場風(fēng)險和降低融資成本，不少企業(yè)取消或推遲了原有的發(fā)行計劃,。統(tǒng)計顯示,，12月以來，已有81家企業(yè)放棄發(fā)行債券85只,，相比去年同期的31只,，同比大增174.2%。

在業(yè)內(nèi)人士看來,，近日信用債推遲或取消發(fā)行受到多方影響,，其中主要包括二級市場違約事件頻發(fā)、債券收益率上行以及近期市場資金面趨緊三大因素,?！艾F(xiàn)在公司本著‘寧可不賺，也不能踩雷’的態(tài)度在外面承攬債券項目,?！北本┠成鲜腥虃肯嚓P(guān)人士稱，盡管目前自己持有的債券尚未出現(xiàn)違約,，但是出現(xiàn)了停牌,，這也讓團隊十分緊張。

爆發(fā) 債券違約進入多發(fā)期

12月19日晚間,，中國城市建設(shè)控股集團有限公司（簡稱“中城建”）公告稱,，公司2012年度第二期中期票據(jù)（“12中城建MTN2”）不能按期足額付息，出現(xiàn)違約,。

事實上,，中城建債券違約并非個例。由于宏觀經(jīng)濟下行,，部分企業(yè)債務(wù)風(fēng)險暴露，近年來債券違約進入頻發(fā)期,。據(jù)Wind資訊最新統(tǒng)計,，截至2016年12月底，共有89只債券發(fā)生違約，涉及52家發(fā)行企業(yè),，違約規(guī)模506.94億元,。其中，今年以來發(fā)生違約的債券共計61只,，違約債券余額共計369.44億元,。2015年發(fā)生違約的22只債券涉及金額124.1億元；2014年違約債券6只,，涉資13.4億元,。這意味著，2016年違約債券余額是前兩年總和的兩倍多,。

“如果按照發(fā)行的規(guī)模主體來計算,，公募市場年度違約率從2014年的0.07%進一步上升到2015年的0.45%，今年11月底已經(jīng)達(dá)到0.56%,。在債券市場信用風(fēng)險繼續(xù)惡化的同時,，不同類型企業(yè)的信用風(fēng)險分化趨勢也比較明顯?！敝姓\信國際董事長閆衍表示,。

他分析稱，從大部類來看,，平臺企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)信用風(fēng)險呈現(xiàn)兩極分化,，目前僅城投債未發(fā)生違約，相對于產(chǎn)業(yè)而言,，違約的風(fēng)險較小,。另外，在去產(chǎn)能的大背景下,，鋼鐵,、煤炭、有色,、化工,、裝備制造等產(chǎn)能過剩的行業(yè)仍然是違約和級別下調(diào)的重災(zāi)區(qū)。

一面是層出不窮的兌付危機,，一面卻是巨量的發(fā)行規(guī)模,。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日,，今年以來全市場共發(fā)行28274只各類債券,，規(guī)模高達(dá)35.5萬億元，較去年的16258只22.6萬億,，環(huán)比大增57.1%,。而在今年發(fā)行的債券之中,，有22782只25.5萬億的債券為A級以下評級，規(guī)模上超全年發(fā)行的七成,。