需要指出的是,，巨量的發(fā)行導(dǎo)致天量的到期,。“2017年債券市場(chǎng)將有4.3萬(wàn)億債券到期,，如果考慮未來(lái)一年內(nèi)有新的短融和超短融發(fā)行,，我們預(yù)估明年年底之前實(shí)際要到期的債券規(guī)模將超過(guò)5.5萬(wàn)億?！遍Z衍表示,。不過(guò)，閆衍也坦言,，在經(jīng)濟(jì)下行的周期中,，債券市場(chǎng)違約從國(guó)際市場(chǎng)看是一個(gè)普遍的現(xiàn)象。

前瞻 復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢靠

對(duì)于近期債券市場(chǎng)的“哀鴻遍野”,。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為,，最直接的因素在于資金緊張。而監(jiān)管層和學(xué)界則將矛頭指向大肆抬高杠桿的金融機(jī)構(gòu),，因?yàn)榧痈軛U,，流動(dòng)性收緊后直接導(dǎo)致了跌勢(shì)成倍擴(kuò)大。

對(duì)此,，渤海銀行張帥分析,，此輪債市流動(dòng)性收緊主要受兩方面因素影響。一方面,，美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期不斷增強(qiáng)直至加息落地,，對(duì)我國(guó)流動(dòng)性沖擊非常大；另一方面,，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷釋放利好的過(guò)程中,，央行主動(dòng)加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期管理，從8月重啟14天和28天逆回購(gòu)開(kāi)始,，央行開(kāi)始“鎖短放長(zhǎng)”,，通過(guò)調(diào)整資金投放期限，引導(dǎo)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)降低杠桿,，并通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)實(shí)施流動(dòng)性的主動(dòng)管理,。銀監(jiān)會(huì)也不斷升級(jí)監(jiān)管力度，近期又將表外理財(cái)納入MPA考核,，也旨在降低金融杠桿,。

“從10月以來(lái)市場(chǎng)資金已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)緊張，國(guó)慶假期結(jié)束,，DR007利率一路上行,，到10月24日,，到2.66%。而這一波的上行是從11月2日開(kāi)始,。商業(yè)銀行和政策銀行的資金拆出量也出現(xiàn)快速的降低,，8月資金拆出約有9.6萬(wàn)億，9月下降到8.68萬(wàn)億,，10月銳減到5.28萬(wàn)億,，11月只有2.56萬(wàn)億。存款類(lèi)機(jī)構(gòu)流動(dòng)性似乎出現(xiàn)了持續(xù)性的緊張狀態(tài),，如此,，處于資金市場(chǎng)下游的非銀機(jī)構(gòu)，資金成本上行壓力必然會(huì)更大,?！敝行沤ㄍ逗暧^債券首席分析師黃文濤表示。

不過(guò),，需要指出的是,，12月1日，10年期國(guó)債活躍券160010和160017雙雙突破3%關(guān)口,。值得關(guān)注的是,，12月1日資金面出現(xiàn)了明顯改善，當(dāng)天下午隔夜利率回落至2.5%以下,，7天回購(gòu)利率回落至3%以下,，但債券收益率卻加速上行，資金面的緩和并未成為債市的救星,。

對(duì)此,，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清表示，近期的資金面偏緊背后存有央行的意圖,。他認(rèn)為,，貨幣市場(chǎng)超級(jí)寬松的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，之后“資產(chǎn)荒”將徹底消失,。2017年10年期國(guó)債中樞將回到3.1%,。

中信證券首席債券分析師明明也認(rèn)為，目前市場(chǎng)復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢靠,，春節(jié)前債市仍不可掉以輕心,。“本輪債市的調(diào)整起源于去杠桿,，在資金面緊張,、恐慌情緒等利空因素的共同作用下，債市遭遇踩踏行情,，長(zhǎng)端收益率明顯上行,。目前從盤(pán)中來(lái)看,，無(wú)論是資金成本還是國(guó)債期貨均波動(dòng)劇烈，當(dāng)前‘糾偏’仍未結(jié)束,。”明明預(yù)測(cè),，疊加年底資金面季節(jié)性緊張以及海外壓力,，短期內(nèi)債市料將呈現(xiàn)震蕩行情。