作者 李永森(中國(guó)青年政治學(xué)院金融研究所所長(zhǎng),、經(jīng)管學(xué)院教授,，中新經(jīng)緯特約專家)

根據(jù)2016年新股發(fā)行的公開資料，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，2016年共發(fā)行A股新股242只(不含12月29日和12月30日6家發(fā)行但未完成交款的企業(yè)),，總募集資金1609.76億元(未扣除發(fā)行費(fèi)用)，發(fā)行家數(shù)較上年的220家增加了,，融資總額卻較上年的1588億元基本持平,。

上市公司定向增發(fā)是股市融資最主要的力量。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù),，2016年前十個(gè)月上市公司定向增發(fā)(現(xiàn)金)融資總額已經(jīng)超過1萬(wàn)億元,，全年融資總額將到2015年的2倍左右。這意味著2016年或有超過1萬(wàn)億元的資金通過A股市場(chǎng)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，A股市場(chǎng)的融資功能正在迅速恢復(fù),。

盡管我國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷坎坷，但是,，近年來(lái),，市場(chǎng)功能卻處于逐步完善、逐步發(fā)展中,，其中融資功能明顯增強(qiáng),。股票市場(chǎng)的融資功能通過為企業(yè)提供籌資途徑來(lái)體現(xiàn),，主要有企業(yè)IPO(即首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票)和上市公司再融資兩類。其中,，再融資主要包括配股(向原有股東發(fā)行新股),、增發(fā)(公開增發(fā)和定向增發(fā))，以及可轉(zhuǎn)換公司債(具有股票和債券雙重屬性),。2012年以來(lái),，A股市場(chǎng)融資額總體呈逐年快速上升態(tài)勢(shì)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來(lái),，經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階后放緩,，增長(zhǎng)方式、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),、宏觀政策等方面都在發(fā)生變化,，這也使得我們遇到了很多新問題。其中,，之前貨幣超發(fā)所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)正在顯現(xiàn),，貨幣擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)粗放式增長(zhǎng)的同時(shí),，形成了巨量的貨幣存量,。到2016年11月末，廣義貨幣M2已經(jīng)高達(dá)153.04萬(wàn)億元,，M2與GDP之比已經(jīng)超過2倍,，而2006年的比值僅為1.59倍,。

預(yù)計(jì)2017年我國(guó)貨幣政策將從中性偏松向中性變化,。筆者判斷未來(lái)貨幣政策將在保持流動(dòng)性需求的同時(shí)，盡力克服貨幣超發(fā)問題,。一方面貨幣總量充裕,，另一方面貨幣分布結(jié)構(gòu)存在很大問題，大量的貨幣不愿意進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，處在游動(dòng)尋找投機(jī)機(jī)會(huì)的狀態(tài),，游離于各種資產(chǎn)市場(chǎng)之間，企業(yè)普遍缺乏生產(chǎn)性資金,，中小企業(yè)資金困境并沒有因?yàn)樯鐣?huì)資金總量充裕而得到解決,，也就是所謂的資金“脫實(shí)向虛”。游資的進(jìn)出往往造成相應(yīng)市場(chǎng)的巨大波動(dòng),，2015年的股市危機(jī),，2016年主要城市的房地產(chǎn)市場(chǎng)超常暴漲，債券市場(chǎng)上漲之后的暴跌,，商品期貨市場(chǎng)和國(guó)債期貨市場(chǎng)的暴漲暴跌,，輪番上演的“黑天鵝”劇情,，根源在于長(zhǎng)期嚴(yán)重的貨幣超發(fā)所形成的巨量資金，正通過各種正常的,、非正常的渠道進(jìn)退于資產(chǎn)市場(chǎng),，形成資產(chǎn)市場(chǎng)中資金供應(yīng)上各形各色的高杠桿，形成了對(duì)市場(chǎng)價(jià)格上漲和下跌的加強(qiáng)機(jī)制,。

當(dāng)前,，監(jiān)管層正在致力于強(qiáng)化金融監(jiān)管，處置金融風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn),，防控金融風(fēng)險(xiǎn),，堵住和降低游資沖擊金融市場(chǎng)的可能。解決資金出路的最根本辦法,，還是要在“堵”的基礎(chǔ)上進(jìn)一步在“疏”上面下功夫,，這樣資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能減少其到處泛濫的可能，也可以借此形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)力,。如何引導(dǎo)巨量的社會(huì)資金存量進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呢？很多人認(rèn)為,，資金進(jìn)入股票市場(chǎng)就是遠(yuǎn)離了實(shí)體經(jīng)濟(jì),，就是“脫實(shí)向虛”，實(shí)際上這是一種誤解,。

股票市場(chǎng)與其它資產(chǎn)市場(chǎng)相比,，在儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，貨幣轉(zhuǎn)化為資本,，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，降低微觀主體杠桿率等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。公募基金,、私募基金,、券商資管、信托計(jì)劃,、保險(xiǎn)等將場(chǎng)外資金引入場(chǎng)內(nèi),，充當(dāng)將資金從儲(chǔ)蓄引導(dǎo)到投資，從間接融資引導(dǎo)到直接融資的重要的轉(zhuǎn)換器,。個(gè)人投資意識(shí)的提高,，股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，也能夠吸引居民將儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)換為股票投資資金,。通過個(gè)人購(gòu)買企業(yè)或上市公司發(fā)行的新股,，資金流向發(fā)行人(企業(yè)和上市公司)，形成實(shí)體經(jīng)濟(jì)微觀主體的生產(chǎn)性資金,，完成引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程,。而投資者則通過持有發(fā)行人股票成為股東,，享有股東的權(quán)利，包括目標(biāo)公司的收益分配權(quán),。